人行四月LPR報價維持不變 專傢：部分銀行凈息差壓力仍大

　　本月LPR（貸款市場報價利率）兩期限品種報價維持不變。人行周一發佈的4月1年和5年期以上LPR，分別持平於上月的3.45%、3.95%；同期，人行開展總額20億元（人民幣，下同）7天期逆回購操作，中標利率維持1.8%。人行介紹，上述操作旨在維護銀行體系流動性合理充裕。分析稱，本月MLF（中期借貸便利）利率維持不變，加之部分銀行凈息差壓力較大，LPR報價持穩符合預期。為更好兼顧多重目標，人行短期料更倚重降準、結構性工具與改革手段。

周一上海銀行間同業拆放市場（Shibor）各短期品種變動情況 / 記者倪巍晨制圖

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，一季度中國經濟實現“開門紅”，實體經濟融資狀況維持較高水平，加之年初宏觀政策靠前發力，人行先後實施降準、降息，5年期以上LPR在2月亦大幅下行25個基點，LPR報價下行的迫切性和意願均不高。另一方面，本月MLF利率維持穩定，且部分銀行凈息差壓力依然較大，市場此前已判斷月內LPR將“按兵不動”。

　　記者留意到，面對本月到期的1700億元的MLF，人行月中時縮量續作瞭1000億元一年期MLF操作，中標利率持平於2.5%不變。市場數據也顯示，本周公開市場到期逆回購合計100億元，其中，周一至周五每日的到期量均為20億元。

　　資金面維持中性偏松

　　4月資金面總體維持中性偏松狀態。中國民生銀行首席經濟學傢溫彬提醒，歷年4月均是信貸投放小月，信貸投放對超儲的消耗壓力有所減弱，由於當前存款派生的放緩，繳準減弱對資金面構成一定正向作用。此外，4月雖是傳統繳稅大月，但今年政府債券發行節奏偏慢，政府債券發行對資金面的“抽水效應”有限。他認為，面對流動性的平穩寬松，人行並無意投放過多資金，LPR報價維持不變符合預期，未來LPR下行空間需關註銀行息差表現和負債端成本管控情況。

　　周一上海銀行間同業拆放市場（Shibor）各短期品種回購利率全線回落，表明短期資金面整體偏松。具體看，隔夜利率回調1.7個基點至1.7800%，7天期利率下降3.9個基點至1.8310%，14天期利率回落2.7個基點至1.9560%，1月期利率下滑1.7個基點至1.9720%。

　　政策利率與LPR報價並非越低越好。周茂華分析，人行在防范潛在“套利空轉”風險的同時，還要提升政策實施效率。未來貨幣政策將呈現“穩健略偏松”狀態，人行將確保流動性合理充裕，通過加強與財政等政策的配合，引導信貸資源均衡投放，積極盤活存量信貸資金，平衡好“穩增長、穩物價、防風險、促改革”之間的關系，兼顧好內外部的均衡。

　　降準窗口最快季末出現

　　展望未來，溫彬指出，監管部門要求4月底前全部存款實現自律定價，一些地方中小銀行近期正在調降存款掛牌利率，鑒於目前“高息攬存”現象猶在，前期政策效果若未有效體現，為達到管控銀行負債成本、緩解息差收窄壓力，本季後期或開啟新一輪存款掛牌利率的下調。他相信，未來若存款利率調降、降準或降息落地，將為LPR下行創造空間，預計降準有望在本季末或今年下半年落地，幅度在0.25或0.5個百分點。

　　周茂華坦言，為較好兼顧多重目標，人行短期更倚重降準、結構性工具和改革手段，通過不同工具的協同，確保流動性合理充裕，更好配合財政政策實施。上述政策思路有助於穩定金融機構負債成本，暢通貨幣政策傳導，提升政策支持的精準度。他判斷，未來監管監管部門將積極引導金融機構優化資產負債結構，依據市場實際狀況用好存款利率市場化調節機制，挖掘LPR改革的紅利，有效降低實體經濟薄弱環節、重點新興領域融資成本，提振微觀主體活力。