人行縮量續作3870億MLF逾一年來首次凈回籠 專傢：季節性因素減弱資金面已偏寬松

　　市場流動性寬松背景下，人行略微減少資金投放規模。人行今日(3月15日)開展瞭3870億元(人民幣)1年期中期借貸便利(MLF)操作，利率維持2.5%不變。同日，人行還操作瞭130億元7天期逆回購，利率持平於1.8%。人行介紹，上述操作旨在維護銀行體系流動性合理充裕。鑒於本月有4810億元MLF到期，3月MLF操作呈現凈回籠態勢，上一次MLF凈回籠要追溯到2022年11月。分析稱，年初以來人行政策靠前發力，市場流動性隨著季節性因素的減弱呈現偏寬松格局，盡管本月MLF縮量續作，但仍足以確保流動性的合理充裕。

　　MLF利率持穩符合預期。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，近期宏觀經濟、物價、實體融資等指標整體表現理想，加之人行政策加碼效果持續釋放，短期MLF利率調降的迫切性並不高。另一方面，目前部分銀行“降息差”壓力較大，調降MLF利率對市場利率中樞及銀行資產端利率的影響較大，但對銀行負債端影響較間接、且非對稱。鑒於本季經濟數據有明顯的季節性特征，預計人行正處“政策觀察期”，貨幣政策需兼顧內外部均衡。

　　流動性合理充裕無虞

　　周茂華提醒，盡管本月人行縮量續作MLF，但綜合寬信用與配合積極財政政策實施等判斷，市場流動性仍能保持合理充裕無虞。他續稱，年初以來宏觀政策靠前發力，隨著季節性因素的減弱，市場流動性已偏寬松，由於同業存單利率整體低於1年期MLF利率，因此MLF的吸引力有所下降，“後續人行料靈活調節多種政策工具，保持市場流動性合理充裕”。

　　國傢金融與發展實驗室特聘高級研究員、中國首席經濟學傢論壇理事邵宇認為，2月貸款市場報價利率(LPR)操作可保持人行政策性利率的穩定，推動商業銀行將利息讓利於市場，借此刺激企業、個人去借貸投資，尤其是投資房地產以提振樓市。他並指，要實現全年3%左右的居民消費價格預期目標，需在降準、降息的同時，進行結構性改革，減少資金空轉，提高貨幣傳導效率。

　　周茂華補充說，2月份5年期LPR下行25個基點，政策效果仍有望逐步釋放，考慮到本月MLF利率持穩、部分銀行凈息差壓力仍大，在中國經濟復蘇和實體融資狀況不俗背景下，3月LPR報價有望保持穩定。

　　年內降準降息有空間

　　今日上海銀行間同業拆放市場(Shibor)各短期利率小幅上揚，具體看，隔夜期利率上行2個基點至1.7660%，7天期利率上揚1個基點至1.8900%，14天期利率上漲4.2個基點至2.0390%，1月期利率微升0.1個基點至2.1010。

　　展望未來，邵宇強調，貨幣政策的考量不僅要權衡與財政政策的配合，還需考量資產價格及人民幣匯率的波動等因素，綜合流動性、市場價格、實際利率與融資成本判斷，“年內降準、降息仍有空間”。他直言，市場預期美聯儲有望在6月或今年三季度降息，美元指數在美聯儲降息後預計走弱，屆時人行降息的外部空間將擴大，靈活性也會增強。

　　周茂華判斷，中國經濟的進一步向上修復，有賴偏積極財政與貨幣政策的支持，降準、降息等總量工具仍是有效改善實體經濟融資環境，刺激消費和投資的常用手段，且相應的政策工具空間充足。他說，今年人行在信貸投放端料更重視均衡性、存量盤活，並積極做好“五篇大文章、三大工程”，落實好穩房地產各項政策措施，“在中國經濟走勢未明顯偏離復蘇軌道的前提下，年內降準和定向工具的優先級料高於降息”。