市場解碼/經濟政策維持溫和積極基調\瑞銀亞洲首席中國經濟學傢 汪濤

　　圖：房地產政策支持仍需加碼，以穩定經濟增長，緩解通縮壓力。

　　今次《政府工作報告》（以下簡稱“報告”）將2024年經濟增長目標設定在“5%左右”，與我們預測一致。宏觀政策基本延續瞭去年中央經濟工作會議定調，保持溫和積極的支持基調，財政政策小幅擴張。

　　為實現上述目標，政府計劃發行1萬億元（人民幣，下同）超長期特別國債，用於國傢重大戰略專案建設，增廣財政赤字率（包含預算內和預算外）擴張幅度將超過GDP的1%。中央政府進一步推動化解地方融資平臺債務風險，但長期化債方案仍需時日。

　　此外，貨幣信貸政策將維持支持基調，但我們認為不會出臺大規模貨幣寬松政策，年內或將僅下調政策利率10至20個基點，信貸增速大致持穩。考慮到上述政策組合、且房地產市場下行的負面影響持續，我們認為“5%左右”的經濟增長目標較為進取，並維持此前對2024年GDP增長4.6%的基準預測。

　　一視同仁支持房企合理融資

　　房地產政策支持仍需加碼，以穩定經濟增長，緩解通縮壓力。報告要求進一步因城施策優化房地產調控，對不同所有制房地產企業合理融資需求要一視同仁給予支持，推進房地產債務重組，加大對保障房和城中村改造的支持力度。

　　筆者預計，央行或將在年內再投放3000億元至5000億元PSL（抵押補充貸款），房貸利率及首付比例或將進一步下調。但我們認為，政策支持仍需加碼以穩定房地產市場，包括加大對房地產開發商的信貸支持、進一步推動債務重組，加大對“保交樓”的資金支援，支援地方政府直接購買更多市場住房庫存等。

　　通脹水平僅溫和回升

　　不過，上述政策可能隻有在房地產市場進一步下行，以及更多風險事件暴露之後才會出臺。盡管今年的CPI目標再次設定在“3%左右”，但我們預計CPI和PPI通脹僅將溫和回升，若房地產市場進一步下行將加劇通縮風險。

　　相比進一步刺激經濟增長，政府更多強調瞭目前經濟所面臨的結構性變化，並提出瞭推進經濟轉型的結構性政策。報告強調，大力推進現代化產業體系建設和培育新增長動能，包括制造業技術改造升級，推動科技自立自強和教育體系建設，推進數字經濟發展等。此外，政府重申支持民營企業發展、加大吸引外資力度，要求創造公平的競爭環境、降低市場準入。政府還計劃加大對社會民生領域的支出；並要求加強政策協調配合，加強與市場和企業的溝通，及時調整和完善政策，加快全國統一大市場建設。

　　報告並未明確提及提振居民消費，以及推進消費品以舊換新的財政補貼規模與政策細節。報告還要求持續推進地方政府債務重組，為民營企業創造公平的競爭環境，加強政策協調配合，並溫和增加瞭社會民生領域的支出。