新救星？美國20多年來首個“財政版QE”被認為已經在路上

美國財政部周三表示，為瞭提高23萬億美元規模的政府債券市場的流動性，明年將進行數十年來的首次美國政府債券回購操作。

該計劃將允許財政部從一級交易商（充當美聯儲做市商的銀行）回購較舊的債券，這些債券通常更難交易，這有助於改善市場某些角落的運作，也將有助於財政部的現金管理，使該部門能夠發行更一致水平的短期債務。

這將是財政部自2000年代初以來的首個回購計劃，此前美債市場的流動性在去年底惡化至2020年3月以來的最低水平。美國銀行的美國利率策略主管馬克•卡巴納（Mark Cabana）表示：

“我們認為，這將支持美國國債市場的運作，因為它讓做市商確信，將會有一個最終買傢進入市場並願意按一定價格購買錯位的證券。”

美國國債市場的規模自2008年以來已經翻瞭兩番，這種快速增長以及市場參與者構成的變化，導致近年來市場運作惡化。利率的上升也損害瞭流動性，因為更大的波動性使得買賣債券變得更加困難和昂貴。近年來，由於金融危機後的資本要求提高瞭大型銀行在資產負債表上持有政府債券的成本，它們已退出瞭傳統的做市活動。高頻交易員和對沖基金已經介入，但它們提供的流動性並不穩定，杠桿頭寸的平倉也加劇瞭流動性問題。

美國財政部進行回購將支持一級交易商，但預計規模不會大到足以改變2008年後市場的動態。有關回購的補充細節還指出，該計劃不會用於緩解嚴重的市場壓力。

自去年以來，美國財政部一直在考慮一項回購計劃，當時財政部首次就這一問題征求一級交易商的反饋意見。聲明中沒有透露多少細節，隻是表示該計劃預計將於明年啟動，而且最初的規模將“保守”。預計該計劃不會幹擾美聯儲縮減資產負債表的努力，因為財政部的債券回購規模相對較小，最終會被長期發行的債券所抵消。

有機構分析認為，市場可能會將此舉解讀為，財政部要開展自己版本的QE，至少在美聯儲因為下一次市場崩盤而加入QE行動以前，就是如此。不過，Janney Montgomery Scott的首席固定收益策略師Guy LeBas表示：

“回購背後的想法是，將流動性較差的庫存從交易商的資產負債表中清除出去，代之以流動性較強的庫存。這是一個市場運作的問題，而不是隱形量化寬松的問題。”

以上聲明是財政部公佈的本季度借款計劃細節的一部分。財政部表示，第二季度將保持960億美元的債券拍賣規模，但補充稱，最早可能在8月份就會增加借款，以更好地管理美國政府的現金流。

盡管債券回購計劃自去年以來一直在討論，但在白宮和共和黨就債務上限發生沖突之際，一些分析師和投資者對宣佈這一消息的時機感到意外。

聯博（AllianceBernstein）全球利率交易主管馬修•斯科特（Matthew Scott）表示：

“我本以為他們會等到債務上限提高之後。”