美債違約可能導致一場嚴重的衰退：美債收益率飆升、750萬人面臨失業

近日，一些分析師表示，即使美國共和黨與民主黨激烈對峙實際上不會觸發美國債務違約，但兩黨之間圍繞債務上限的爭鬥也可能會使美國經濟陷入溫和的衰退。此外，分析師評估數據顯示，如果美債違約真的發生瞭，將引發一場非常嚴重的經濟衰退，屆時可能會有750萬美國人失業。

美國財政部通過發債所籌集現金的可使用餘額無限接近枯竭，美國財政部長耶倫在周一表示，預計到6月初，美國聯邦政府有可能沒有足夠的資金來維持政府賬單的運轉。若債務達到上限且兩黨未通過法案提高該上限，無論這些賬單是欠美國國債的外國或國內投資者、聯邦雇員和項目承包商還是社會保障養老金領取者，美國聯邦政府可能無法償還這些賬單。

對此，美國總統拜登的回應是，將於5月9日召集四位國會最高領導人到白宮舉行會議，但目前尚不清楚他是會就共和黨的削減開支要求展開妥協談判，還是繼續堅持“無條件”地提高債務上限。

智通財經APP瞭解到，華爾街大行高盛近日表示，美國觸及關鍵的債務上限最後期限的時間可能會早於市場普遍預期，高盛預計“疲軟”的稅收或將使美國政府走上金融債務違約的“快車道”。高盛的經濟學傢團隊近日表示，雖然初步統計數據透露的信息有限，但是4月份迄今為止的“疲弱”稅收表明，在6月上半月達到美國債務上限的可能性大幅度增加。

CDS利差飆升，投機者們大力押註美債違約

數據顯示，政府總支出平均每月約為5250億美元。其中很大一部分是赤字類型的支出，第一季度平均赤字類支出約為2250億美元。觸及債務上限將意味著政府無法再維持預算缺口，直接或間接地對數百萬依賴政府資金的美國人造成最直接的打擊。因此，美國史無前例的債務違約給市場帶來的沖擊將使數十億美元的財富蒸發。

盡管分析人士提出瞭一些保持資金流動的變通辦法，包括援引一項可能在法庭上面臨挑戰的憲法條款，但這些辦法都未經檢驗。

投資者正在認真對待這種風險。在耶倫公佈關於債務上限的警告文件後，6月上半月到期的6,500億美元美國國債收益率飆升至紀錄高位，反映出這些債券無法如期償還的可能性增加，以及投資者還要求於美國潛在債務違約日期前後到期的短期美債支付更高的收益率溢價，以補償他們可能無法獲得支付利息的風險。

此外，美國政府債務違約保險成本，即CDS利差，已飆升至2007-2009年金融危機以來的最高水平，一大群衍生品投機者正蜂擁押註一項看似不可想象的賭註——那就是美國政府將因債務上限問題而拖欠債務。被稱為信用違約掉期(CDS)的衍生品交易正在美國火速升溫，自今年年初以來，與這些合約掛鉤的押註金額已增長約8倍。也就是說，如果美國政府未能按時向債權人支付款項，這些合約將給這些投機者帶來豐厚的收益。

根據ICE數據服務公司統計的自2007年以來的價格數據，一年期美國信用違約掉期(CDS)利差在最近幾日飆升，在周四觸及創歷史紀錄的175個基點。這意味著什麼呢?也就是說，為100萬美元美債投保一年的違約保險費用為1.75萬美元，年初以來該數字增長瞭大約十倍，對相同數額的德國國債保險費用僅僅不到400美元。

對於那些押註美國政府違約的投機者來說，美債違約對他們來說則意味著巨額回報。CDS這一衍生品市場的交易準則意味著，如果美國政府真的違約，投機者們可以利用美國長期債券的最低價格，從這些合約中榨取利潤。根據機構的測算，一些美國國債最近的交易價格比面值的60%還要低——這是美聯儲一系列快速加息的結果，依照衍生產品杠桿，這也意味著潛在的回報率可能超過2400%。

“我不認為市場上有很多機構會押註會出現債務違約。與我交談過的大多數分析師都認為，共和黨和白宮之間最終將會達成妥協，”來自DRW Trading的分析師Lou Brien表示。“但這種可能性並非為零，因此市場定價認為，他們最終達成共識時可能為時已晚，無法阻止某種融資問題。”

“每隔幾年就會發生一次，都是老樣子，即違約永遠不會發生，”Mark Holman表示，他是TwentyFour Asset Management合夥人，這傢總部位於倫敦的投資公司專門從事固定收益證券。

無論如何，這一切悲觀情形都是在美國經濟前景非常黯淡之際所正在發生和上演。

美國債務違約可能導致一場嚴重的經濟衰退

Nationwide的首席經濟學傢 Economist Kathy Bostjancic已經預計今年晚些時候美國將出現經濟衰退，該經濟學傢表示，美聯儲為抗擊通脹而激進加息的舉措推高瞭傢庭和企業的借貸成本，並減緩瞭銀行放貸步伐。她表示，所有這些都將耗盡美國經濟的活力，並可能開始推高目前處於歷史最低水平3.5%的失業率。

美聯儲官員等一些高級經濟政策制定者們早在去年12月就預測，到2023年底，失業率最終將比目前高出約1個百分點。

經濟學傢Bostjancic表示，美國債務危機和實際違約，即使隻是每天到期的部分利息無法支付，也會加速推動這一進程。為瞭盡可能地支付利息和各類款項，政府將需要削減一切可能的開支。她表示:“它會立即影響流向個人或企業的現金流。”“這將直接影響到GDP；這確實嚴重加劇瞭經濟衰退的前景。”

事實上，美國第一季度國內生產總值(GDP) 1.1%的年化季率已經被視為可能是今年的最高水平。一項最新調查顯示，經濟學傢普遍預測，不計入債務違約因素，在本季度美國GDP將以0.2%的極緩慢速度增長。根據Trading Economics全球宏觀模型結合分析師預期，該平臺的預測數據顯示本季度末美國GDP增長率預計為-0.30%，在下半年陷入輕微衰退，預計2024年出現轉機，這些預測均未計入違約因素。

她和其他經濟學傢紛紛表示，債務違約最終影響的深度和持久性在很大程度上將取決於政府拖欠還款的持續時間，而這又將取決於金融市場的反應——她和其他人表示，這種反應往往很強烈，因此議員們最終被迫達成妥協隻是時間問題，就看是早點達成債務上限還是一拖再拖。

此外，如果美國政府未能如期支付利息，投資者將紛紛要求於美國潛在債務違約日期前後到期的美債支付更高的收益率溢價，因此全球的美債投資者將大舉拋售美債進而不斷推高美債收益率，尤其是較短期的美債。美債收益率不斷被推高的結果就是各類型的融資成本不斷上升，比如美國抵押貸款利率。因此，如果華盛頓兩黨不及時達成債務上限協議，可能演變成一場蔓延至全美的嚴重經濟衰退。

例如，在2008年金融危機中，美國國會最初投票否決瞭財政部提出的銀行救助基金，但隨後股價創紀錄暴跌，以及金融市場全線暴跌和美債收益率急劇飆升迅速改變瞭幾乎所有人的想法。幾天後，美國國會的議員們迅速批準瞭該計劃。

來自穆迪(Moody''s Analytics)的首席經濟學傢馬克•贊迪(Mark Zandi)在一份報告中預計，如果這種反應不能促使國會迅速提高債務上限，那麼長期超出所謂的“X-Day”，可能會使一場相對溫和的經濟衰退——失業人數在100萬至200萬人之間，失業率最高在5%左右，最終演變成一場更加痛苦的經濟衰退。在過往美國債務上限談判的歷史上，美國政府的現金和一些非常規的特別措施都已消耗完畢的債務上限正式截止日通常被稱為“X-day”。

在他所設想的最壞的情況下，政府被迫在較長時間內削減開支，消費者和企業信心受到政治僵局和由此導致的金融混亂的打擊，失業率飆升至8%以上，失業人數或許在驚人的750萬至800萬之間，而且經濟復蘇進程將非常緩慢。

“由於美國的信用狀況可能永久性受損，美國經濟的長期增長前景也受到削弱。”穆迪經濟學傢贊迪在報告中寫道。

贊迪表示，處在這兩種情況之間，下一個最嚴峻的經濟結果將是眾議院的多數黨——共和黨要求提高上限的同時大幅削減開支的計劃占據國會上風，經濟衰退來得可能相對較慢——可能要到2024年才會到來——但是，在這種情況之下，失業率將達到接近6%的峰值，復蘇速度甚至比長期違約還要慢。

鮑威爾也在擔憂美國債務上限問題

關於當前美國的債務上限難題，美聯儲主席鮑威爾在利率決議公佈後的新聞發佈會上表示：“必須及時提高債務上限。如果無法達成債務上限協議，將對美國經濟造成‘高度不確定性’的後果。我們本次利率決議尚未考慮債務上限僵局。”

鮑威爾補充表示，美國債務違約將是前所未有的，對美國經濟將造成“高度不確定”和“相當多樣化”的後果，但他拒絕列舉這些後果。

鮑威爾還強調道：“美聯儲註意到瞭債務上限會對經濟前景構成風險。沒有人應該認為美聯儲能夠保護經濟免受美國政府未按時支付債務的影響。政府永遠不應該處於無法支付所有賬單的境地。就美國爆發債務違約的風險而言，任何人都不應當假設美聯儲能保護美國經濟，也不應當認為美聯儲能捍衛美國的信譽。”