救助還是抄底？摩根大通買下破產銀行第一共和，圖什麼？

緊急時刻，美國銀行業一哥摩根大通出手，收購第一共和銀行的大部分資產，包括這傢破產銀行的1730億美元貸款、300億美元債券和920億美元存款。

這不禁讓人回想起2008年金融危機期間，摩根大通同樣扮演救世主的角色，收購陷入困境的華爾街知名投行貝爾斯登和零售銀行華盛頓互惠銀行，阻止危機進一步蔓延。

然而，收購貝爾斯登卻給摩根大通自己帶來沒完沒瞭的麻煩，比如長期的法律糾紛和數十億美元的債務。摩根大通首席執行官傑米·戴蒙對此經常表示後悔，他曾說，如果可以重來，他不會收購貝爾斯登，未來也不會做類似的事情。

但這一次，摩根大通最終還是選擇瞭出手，不惜一切代價贏得這一競爭激烈的競購投標，是出於何種考量？

幹凈的銀行，每年或帶來5億美元凈利潤

據報道，摩根大通認為，第一共和銀行較貝爾斯登而言是一傢較為簡單的銀行，使收購變得更加簡單。

第一共和銀行抵押貸款的關鍵問題是利率風險，而非償付能力。這些貸款在很大程度上仍留在第一共和銀行自己的賬簿上，並沒有被證券化出去。

摩根大通首席財務官Jeremy Barnum對該報表示：

這實際上是一傢相當簡單的機構，而且是一傢好機構，這給瞭我們一些安慰。

“你有一個非常幹凈的銀行，能以盡可能幹凈的方式收購，”戴蒙在與分析師的電話會議上談到這筆交易時說。

當日，摩根大通發佈公告稱， 收購第一共和銀行1730億美元的貸款以及約300億美元債券，同時獲得該銀行約920億美元存款。公告稱，摩根大通沒有收購第一共和銀行的企業債和優先股。

摩根大通將向聯邦存款保險公司 （FDIC） 支付106億美元，還將償還美國大型銀行3月份存入的250億美元存款，並取消其在合並時存入的50億美元存款。交易已獲得所有監管批準並已完成。

對於本次收購的結構，摩根大通在公告中表示，集團預計將確認26億美元的一次性預付稅後利潤，不包括2023年和2024年期間預計的20億美元重組成本。它還預計每年凈利潤增加約5億美元，每股凈資產也有所增加。

低風險、低成本收購貸款

本次收購的關鍵在於，摩根大通可以較低風險和成本持有第一共和銀行的貸款。

據悉， FDIC為房地產和商業貸款提供80%的損失保險，分別為期7年和5年。雖然摩根大通認為第一共和銀行的貸款信譽良好，但從資本角度來看，持有這些貸款的成本和風險可能很高。巴菲特的老搭檔、伯克希爾哈撒韋副董事長查理·芒格此前警告稱，美國商業地產市場正在醞釀一場風暴，銀行業“充斥著不良貸款”。

根據摩根大通發佈的公告，FDIC虧損分攤協議允許摩根大通以較低風險持有這些資產，從而降低瞭交易對其資本充足率的影響。

摩根大通正將其從第一共和銀行獲得的貸款按照利率較低的市場價格計價。在較低價值的基礎上，貸款的收益率提高，利率風險降低。

另外，FDIC還向摩根大通提供瞭500億美元的五年期固定利率融資。FDIC表示，預計存款保險基金解決第一共和銀行的成本約為130億美元，但沒有具體說明將產生哪些成本。

帝國版圖或得以再次擴張

另一個重要的理由是，第一共和銀行可以幫助摩根大通在財富管理領域實現增長，和摩根士丹利等對手展開競爭。

根據摩根大通公佈的對第一共和銀行的整合計劃，第一共和銀行部分分支機構將被改造為新的摩根大通財富中心；其私人財富管理平臺將被納入摩根大通咨詢部門。

戴蒙說：

此次收購對我們公司整體有利，對股東有利，有助於進一步推進我們的財富戰略，並對我們現有的特許經營權形成補充。

值得一提的是，雖然摩根大通在收購貝爾斯登時遇到瞭麻煩，但經過此次收購，它在美國銀行業中脫穎而出，不僅一躍成為美國最大的銀行，而且成為最賺錢的銀行之一，股本回報率一直高於競爭對手。

如今既然有機會再次擴大帝國版圖，摩根大通願意再次站出來也就不足為奇瞭。