All in 衰退！華爾街基金經理撤出周期股，並轉向防禦股

在華爾街經濟學傢和央行官員爭論美國經濟是否以及何時會陷入衰退之際，大型基金經理們並沒有坐等答案揭曉。

智通財經APP瞭解到，越來越多的專業選股人士將資金從銀行等對經濟敏感的股票中撤出，轉而投資公用事業和基本消費品等在經濟低迷時期被視為具有彈性的股票。

美國銀行匯編的數據顯示，同時做多和做空的對沖基金已將其周期性股票與防禦性股票的比例降至至少2012年以來的最低水平。對於隻做多的基金經理來說，他們對周期性公司(這些公司的命運取決於商業周期的起伏)的相對敞口接近2008年以來的最低水平。

這一切都突顯瞭主動投資領域的悲觀情緒仍在加劇，盡管美股從去年10月低點反彈，增加瞭5萬億美元的市值。

總而言之，以Savita Subramanian 為首的美國銀行策略師表示，主動選股者“為2009年式的衰退做好瞭準備”。

周期股相對防禦股的比例降至近10年低點

最近對防禦股的偏好與去年不同，當時對衰退的擔憂蔓延，主動型基金緊緊抓住周期股。這一立場表明，人們相信美聯儲有能力通過積極的抗通脹行動實現軟著陸。現在，這種樂觀情緒已經消散。

行業倉位數據進一步證明，專業人士持續看空股市。在美國銀行4月份對基金經理的最新調查中，現金持有量保持在較高水平，相對於股票，債券比2009年以來的任何時候都更受青睞。

高盛合夥人John Flood上周表示，在市場開始逃離時，隻做多的基金被迫成為FOMO(害怕錯過)買傢。

值得註意的是，選股者的謹慎態度與基於圖表信號配置資產的計算機驅動策略形成瞭鮮明對比。由於股市穩步上漲和市場波動性下降，趨勢追蹤基金和波動性目標基金等系統性資金管理公司近幾個月增加瞭股票持有量。

德意志銀行的投資者倉位模型最能說明這種分歧立場。德意志銀行稱，量化基金繼續搶購股票，而自由裁量投資者的敞口已降至一年區間的底部。

看空者將2023年股市反彈的很大一部分歸因於那些對價格不敏感的量化投資者，他們別無選擇，隻能在股價上漲時買入股票。看空者還警告稱，持續數月的股市反彈是不可持續的。由於標普500指數幾次突破4200點的嘗試都以失敗告終，缺乏動能可能會限制量化基金的需求。另一方面，新一輪的拋售可能會促使量化基金改變路線，並退出股市。

好於預期的經濟數據和企業財報也提振股市。盡管各公司在本財報季的業績超出預期，但目前來看，這還不足以讓美國企業重回增長軌道。就連美聯儲官員也預測今年晚些時候會出現“溫和衰退”。

不過，美國銀行的Subramanian表示，以史為鑒，過早地為經濟衰退做準備而采取防禦措施，最終可能會付出高昂的代價。

Subramanian發現10個最具周期性的行業往往在衰退前的6個月內表現優異。直到真正的經濟衰退到來，防禦性股票才開始大放異彩，盡管它們的領先地位通常會在下行周期結束前逆轉。

美國銀行的經濟學傢預計，美國經濟衰退將從第三季度開始。