歐元區5月通脹率再創新高 歐央行內部激辯加息節奏

歐元區的通脹壓力正向多領域蔓延。歐盟統計局的最新數據顯示，5月歐元區通脹率同比上漲8.1%，再創歷史新高。剔除能源、食品和煙酒價格的核心通脹率也由4月的3.5%升至3.8%。

從細分項來看，5月歐元區能源價格同比上漲39.2%，食品和煙酒價格上漲7.5%；同時，工業品價格同比上漲4.2%，服務價格同比上漲3.5%。

東正期貨資深外匯分析師元濤在接受第一財經記者采訪時表示，此前歐元區通脹率主要由能源品種推動，當前該地區核心通脹率走高，說明歐元區通脹走勢已形成瞭一定粘性，這一方面由於能源價格正向下遊傳導，另一方面則是由於全球供應鏈瓶頸問題。

華泰期貨FICC組研究員蔡劭立在接受第一財經記者采訪時表示，長期來看，歐元區通脹還是要關註到是否會形成“工資-通脹螺旋”上升的風險。“目前來看，這一風險尚未形成。”他說。

通脹高燒不退，正為歐央行帶來壓力

歐元區核心通脹走高

元濤認為，歐元區工業品、服務價格走高，主要原因在於包括電價等能源價格正向工業、制造、建築、服務業等行業傳導，居高不下的能源價格為各行各業帶來瞭不小壓力，使一些工業企業被迫停產。而停產後使得該品種供給減少，進一步推升瞭其價格。

今年以來，歐洲基準電力價格德國電力價格在Epex Spot交易所的日均價格為179.40歐元/兆瓦時，遠高於去年日均價格96.81歐元/兆瓦時。實際上，去年歐洲電價已創有紀錄以來的最高水平。

受此影響，在能源密集型產業，歐洲主要電解鋁、精煉鋅等歐洲化工企業再度被迫削減產能。德國鋁業巨頭Trimet已因電價上漲減產30%，而美國鋁業在西班牙的公司則直接關停22.8萬噸產能。

元濤還稱，歐元區國傢大多是發達經濟體，一些制成品自其他國傢進口。目前，全球供應鏈問題仍未有得到有效緩解，也是推高其工業品價格的一大原因。

“沒有產品可以幸免。”法國行業制造商協會主席蓋裡說，“鋼鐵、木材、塑料、包裝部件、能源和運輸業的價格都在飆升。棉花價格在一年內上漲瞭71%。我們已與國外商傢重新協商瞭四次價格，但紡織品價格還是上漲得太頻繁太多。”

歐央行的一份報告則認為，近期服務價格走高的一個重要原因在於，歐洲多國的防疫政策逐步放松，促進瞭該地區旅遊業的回暖。在該行業供給端並未完全恢復的情況下，其價格便有走高的可能。

歐洲廉價航空公司易捷航空表示，在截至5月20日的十周內航班的預訂量已高於2019年同期水平。歐洲另一廉價航空公司瑞安航空的數據也顯示，該公司累計運送乘客數量大幅回暖。

市場研究機構The Air Current則稱，目前航空業勞動力仍緊缺。在2022年，就有超過5000名飛行員離開（或被要求離開）航空業。

歐央行首席經濟學傢萊恩（Philip Lane）近期表示，目前歐洲名義工資的增長相對溫和。他預計2022年歐元區工資將同比增長為3%，2023年為2.5%。歐盟統計局公佈的一季度歐元區工資同比增速僅為2.8%，低於同期通脹漲幅。

歐央行內部激辯加息節奏

通脹高燒不退為歐央行帶來壓力。歐央行行長拉加德近日在歐央行官網上發表文章，明確提出歐央行將在今年7月舉行的貨幣政策會議上考慮加息。“預計債券購買計劃下的凈購買將在第三季度早些時候就結束。這將使我們能夠在7月份的會議上加息，符合我們的前瞻性指引。”拉加德表示。

不過，目前歐央行內部對加息的路徑還存在分歧。歐央行管理委員會中一些較為鷹派的成員呼籲，歐央行應效仿美聯儲，在7月以較為激進的步調一次性加息50個基點。但包括拉加德在內的一些官員則敦促，歐央行應逐步加息，在7月和9月加息25個基點。日前，歐央行首席經濟學傢萊恩也表示，不應在7月加息過快，應采取較為漸進的路徑。

元濤認為，歐央行目前面對的壓力不僅是通脹，還有經濟下行風險。如何在治理通脹和穩經濟兩者間取得平衡，是歐央行內部存在分歧的關鍵所在。

歐盟統計局的數據顯示，歐元區19國今年第一季度國內生產總值（GDP）比上一季度上升0.2%，低於此前0.3%的預期。 其中，意大利和瑞典第一季度GDP環比出現負增長，法國第一季度GDP環比增長為零。

蔡劭立表示，近幾個月來，歐元區零售、制造業、貿易等經濟各個細分項面臨的壓力逐漸顯露。由於烏克蘭危機仍在持續，且俄歐在能源、金融等領域的制裁逐步加碼，歐洲經濟下行的趨勢較為明朗。他認為，相較於美國，歐洲面臨的類滯漲局面更為嚴峻。

在元濤看來，歐元區當前通貨膨脹更多是來自供應端而非需求端，歐央行無論采取怎樣政策最後都是作用於需求端。從長遠看，隻有解決能源及供應鏈問題，才能有效緩解該地區的通貨膨脹問題。