摩根士丹利一季度買入烏克蘭GDP債券，短短三個月漲瞭47%

①經濟前景和地緣沖突事件的變化，推動烏克蘭債券在二季度普遍大漲；

②由於潛在的戰後重建需要大量資金，烏克蘭政府何時能恢復償付能力，目前仍存在較大的不確定性。

美國當地媒體周二報道，知名投行摩根士丹利在今年一季度買入的一種烏克蘭債券，在短短3個月裡就實現瞭47%的驚人回報。

據悉，前文提到的資產是烏克蘭政府在2015年債務重組期間發行的GDP聯動債券。受到上周末地區局勢意外進展影響，疊加經濟預期回暖，許多與烏克蘭有關的債券資產都出現瞭不同程度的上漲。

GDP聯動債券是一種債務證券或衍生證券，發行機構（國傢）承諾支付一定回報，除瞭償還本金外，回報會隨著國內生產總值（GDP）的變化而變化。這種證券可以被視為“一個國傢的股票”，因為它具有“類股權”的特征。當國傢的表現好於或差於預期時，它支付更多或更少的回報。然而，它與股票有著明顯的區別，畢竟債權人顯然無法要求獲得“國傢的所有權”。

根據持倉報告顯示，摩根士丹利在今年一季度買入瞭2041年到期的烏克蘭GDP連動債券，這筆債券的發行量為32億美元。從3月底至今，該債券的票面價值已經從27美分漲至40美分。對於這筆交易，摩根士丹利拒絕進行評論，也拒絕透露是否已經獲利離場。

低基數效應引發投資者“搏一搏”

事實上，由於眾所周知的原因，烏克蘭相關的債券資產一直處於深度的折價狀態，這也使得反彈的百分比格外顯眼。

根據統計，以美元計價的烏克蘭國債在本季度至今上漲近30%，這也是新興市場中表現最好的。另外烏克蘭公司債的表現，也在同類型債券中名列前茅。除瞭周末事件因素外，烏克蘭的經濟前景本身，也在過去幾個月裡有瞭不小改觀。

雖然烏克蘭政府已經主動凍結瞭外國債券的付款，烏克蘭的金融市場也處於完全沒有流動性的狀態，但更多的西方金融支持撐起瞭債券市場的期待。在今年5月的展望中，IMF將烏克蘭2023年的經濟增速預期從1%上調至3%，而高盛則在6月報告中給出瞭5.5%的預期。

對於前面提到過的GDP連動債券而言，這兩個數字也格外重要。根據協議，這些權證的支付條件包括實際GDP增速至少要達到3%。在未來可能出現的“戰後重建”情境中，由於低基數的影響，實際的數字可能會沖得非常高。據悉，一旦GDP增速超過5.5%，將會觸發付款條件。

在本周一發佈的研報中，摩根士丹利策略分析師也將烏克蘭債券列入最看好的債券標的中，強調這類資產的風險收益比很出色。當然分析師們也不忘提醒，與烏克蘭有關的資產仍存在巨大的不確定性。

從另一個角度來看，潛在的巨額回報也對資金緊缺的烏克蘭政府構成風險，去年他們曾與債權人達成協議限制推遲瞭一些支付。