今年以來，日本股市強勁反彈，升至1990年以來高位，成為今年全球表現最佳的股市之一。這不禁讓人回想起日本在陷入所謂的“失去的十年”之前的那段“泡沫經濟”經歷。
自5月底以來，日經225指數已經突破3萬點大關，這是33年來未見的壯舉。
不過，這一基準指數目前仍比1989年12月29日觸及的38915點歷史高位還低17%左右。
回顧歷史，1990年初日本央行收緊貨幣政策後，泡沫破裂，引發股市和房價齊崩盤。到當年9月，日經指數已經跌至歷史高點的一半。
那麼這一次，日股會不會重蹈1990年代初泡沫時期的覆轍？分析師給出瞭否定的答案。
私人銀行Pictet宏觀經濟研究主管Dong Chen表示，“很難說日本正面臨與上世紀80年代末相同的局面。”
三井住友銀行經濟學傢Ryota Abe也持有同樣的看法。
“我們沒有看到經濟中出現泡沫。”Abe指出，雖然東京都的房地產價格暴漲，通脹率也升至幾十年來的最高水平，但這不是一個全國性的現象，隻在東京的某些地區出現。
此外，他表示，“日本目前的高通脹率是由於日元貶值和大宗商品價格高企導致進口成本上升。我們不能稱之為泡沫。”
這次不一樣
要想預測日股這一次是否會重走老路，必須瞭解當時的經濟背景。
上世紀80年代，日本經濟快速增長、低失業率以及容易獲得信貸，推動瞭股市上漲。
當時，日本央行的利率為2.5%，這是自20世紀70年代初日本央行轉向浮動匯率以來的最低水平。低利率助長瞭投機行為，從而推高瞭日本股市，導致瞭資產價格泡沫。
此後，隨著日本央行提高利率，這個世界第三大經濟體陷入瞭一場長達十年的危機，這場危機後來被稱為“日本失去的十年”——這是一段經濟緩慢甚至負增長的時期。
在過去的20年裡，日本經濟並未出現太大起色。從1991年到2011年，日本GDP平均增長0.7%，從2011年到2019年，日本GDP增長略低於1%。
Abe表示，日股本輪反彈有所不同，日經指數大漲背後存在一些其它推動因素。
首先，上市公司的財務業績好於預期，這是由於日元疲軟使得日本產品相對競爭對手更便宜。因此，日本企業在海外的經濟表現更為強勁。
此外，為瞭響應東京交易所提高資本效率的要求，越來越多的日本公司回購股票。據日媒3月份報道稱，日本企業的股票回購規模將達到16年來的最高水平。
改革效果顯現
Dong Chen指出，在已故首相安倍晉三的領導下，日本在過去十年中也發生瞭“一些結構性變化”，安倍晉三於2012年上任，並實施瞭所謂的“安倍經濟學”政策。
安倍的標志性的經濟政策基於“三支箭”，即增加貨幣供應、增加政府支出、以及經濟和監管改革，以使日本更具全球競爭力。Chen表示，第三支箭可能最終會看到一些效果。
Chen指出，最值得註意的是，日本企業支出一直在上升，這意味著企業又開始投資瞭，擺脫瞭所謂的“資產負債表衰退”。他認為，這種擴大投資的趨勢可能會持續更長時間。
根據日媒6月23日的報道，日本企業的資本投資將在2023財年達到創紀錄的31.6萬億日元（2210.3億美元）。預計國內投資（約占總投資的三分之二）將連續第二年實現兩位數的百分比增長，而海外投資可能增長22.6%，連續第三年實現兩位數增長。
外國投資者興趣重燃
眼下，外國投資者也對日本重新產生瞭興趣。海外投資者紛紛湧入日股尋找機會，這要歸功於日元貶值以及日股的上漲潛力。
Abe指出，日本經濟復蘇已經開始，商業環境發生瞭顯著變化，例如2023年工資增長更高。
億萬富翁巴菲特對日股的看好也激發瞭投資者對日本的興趣。近日，巴菲特領導的伯克希爾·哈撒韋宣佈增持日本五大商社的股票，引發瞭投資者對日股持續走高的期待。
長期投資前景仍向好
毋庸置疑的是，日本央行將在日股能否維持強勁漲勢方面發揮關鍵作用。
當日本央行在1990年初收緊貨幣政策時，日股暴跌。如今，隨著日本央行新任行長植田和男預計將帶領日本央行走出極端鴿派立場，日股將作何表現？
保誠集團旗下全資資產管理子公司瀚亞投資（Eastspring Investments）的客戶投資組合經理Oliver Lee表示，隨著日本通脹壓力的增加，未來12個月貨幣政策可能會“略微收緊”。
“短期技術指標看來處於高位，市場漲勢停止或小幅回調可能是健康的，”Lee預計。
不過，Lee表示，由於公司盈利能力有所改善等因素，日股的長期投資前景依然向好。
他指出，大多數國際投資者投資組合中的日股持倉仍不足。由於企業回購股票的趨勢預計將持續下去，對日股的需求將在今年下半年保持強勁。
以Kazunori Tatebe為高盛分析師上周在一份研報中表示，日本東證指數可能在12個月內達到2500點，較目前有超10%的上漲空間。
高盛預計日本股市升勢在夏季放緩，然後在秋季恢復走強，主要原因是企業上半年的業績報告可能出現積極因素，包括上調盈利預期、股票回購等。
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