隨著債務上限“X日”前後到期的美國國庫券收益率在隔夜一舉升破6%大關，整個美國短期國債市場似乎已經徹底陷入瞭混亂。擔心美國可能違約的債市交易員，正紛紛拋售未來幾個月將要到期的美國國庫券，並將他們的“避風港”轉換成美國高評級公司的債券。
對債務上限談判持續陷入僵局的擔憂情緒，已經蔓延到瞭整個華爾街，周二標普500指數下跌逾1%，並進一步扭曲瞭X日前後到期的美國國庫券交易。
截止隔夜，6月6日到期的美國國庫券收益率已攀升至6%以上，這是此類債券發行以來的最高水平，遠高於美聯儲當前5%-5.25%的聯邦基金利率目標區間，這一區間通常能為短期美國國庫券收益率的的定價劃下大致基調。
這同時也給整體美國債券市場帶來瞭罕見的變化：投資者正在溢價購買微軟和強生兩傢評級最高的美國公司發行的債券，這些債券在整個債務上限危機期的收益率，目前已明顯低瞭於同期美國國庫券收益率。
據追蹤債券市場的數據服務機構稱，將於8月8日到期的微軟債券目前在市場上的收益率約為5%，上周有段時間更是僅略高於4%。相比之下，8月6日到期的美國國庫券收益率則超過瞭5.2%。
債券價格與收益率成反比，收益率上漲，意味著債券價格的下降。
投資者在為持有強生公司的一些債券而不是美國國債支付更高的價格。最近幾周，強生11月到期債券的收益率有時遠低於同期限的美國國債。
微軟和強生之所以能在債市投資者眼中脫穎而出，是因為它們是標普和穆迪等評級機構給予最高AAA評級的少數幾傢美國公司之一。在2011年的一次債務上限爭端後，美國政府失去瞭標普的AAA評級。穆迪和惠譽雖然仍給予美國最高的主權信用評級，但也也對債務上限的邊緣政策發出過警告，認為這是一個可能對信用產生負面影響的事件。
公司債竟比美國國債還安全？
在正常情況下，即使是AAA評級的公司債收益率也通常高於美國國債，因為大多數投資者均認為美國國債幾乎是“無風險資產”，這要歸功於美國強大的經濟實力和此前美國政府作為借款人的良好記錄。華爾街分析師經常用美國國債收益率來取代他們對任何其他投資的最低回報要求，因為他們認為所有其他證券的風險都比美國國債更高。
然而眼下，美債這一“無風險資產”卻顯然風險巨大…
景順美國投資級信用主管Matt Brill表示，“我們當前需要問的問題是，借款人是否有能力和意願按時償還債務。‘美國政府有能力支付，但它有意願這麼做嗎?’投資者在想，‘可能有，也可能沒有。’”
大多數投資策略師目前仍然認為美國政府違約的可能性不大，但他們也在仔細規劃這種可能性。
加拿大皇傢銀行資本市場(RBC Capital Markets)利率策略主管Blake Gwinn上周在給客戶的信中寫道，如果債務上限被觸發，財政部或許能夠將本金和利息支付置於其他政府支出之上的優先位置，從而避免擾亂本金和利息支付。Gwinn寫道，即使發生違約，此類付款也可能隻會推遲幾天。
但即便如此，一些尋求最大程度安心的投資者也已經被吸引到AAA評級的公司債上瞭。
微軟和強生公司都因其堅如磐石的資產負債表和可靠的盈利能力而受到投資者的重視。微軟在3月結束時擁有規模達1040億美元的現金和高流動性的短期投資，而長期債務不到420億美元。根據穆迪的分析，強生公司也因其高水平的現金和債務負擔比脫穎而出，與該公司的稅前收益相比，其債務負擔看起來將穩定在一個相對較低的水平。
事實上，當前部分垃圾級債與美國國債之間的收益率溢價也在縮小。今年大部分時間裡，那些由負債累累的公司發行的垃圾債收益率隻比美國國債收益率高出不到5個百分點。而在過去的經濟衰退期中，這些利差通常會達到8個百分點或更多。
投資者興趣明顯上升，已為高等級公司債券的大量發行敞開瞭大門。據Leveraged Commentary & Data的數據，上周新投資級債券銷售量是14個月以來最大的，並將5月份的籌資總額提高到瞭近1250億美元。
強生的競爭對手、投資級信用評級相對較低的輝瑞上周標售瞭310億美元的債券，這是五年來最大的一筆公司債交易，也是有紀錄以來的第四大交易。
當然，對於那些在2023年更晚時間到期的國債而言，與往常一樣，它們的收益率仍要低於AAA評級公司債的收益率，這表明投資者預計圍繞美國債務上限僵局的風險終將消散。
但Russell Investments北美首席投資策略師Paul Eitelman依然表示，如果不能在政府資金短缺之前及時解決債務上限問題，國債市場仍將留下傷疤。Eitelman稱，“定價影響力是否會在收益率曲線上進一步擴大，取決於我們是否犯下瞭政策錯誤。”
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