截至5月19日，在連續11個交易日跌停後，ST陽光城（000671.SZ）的股價降至0.78元/股，這是其第5個交易日股價在1元以下。
而根據A股的“1元退市制度”，如果上市公司股票連續20個交易日收盤價均低於人民幣1元，股票可能被終止上市交易。
作為一傢典型的高杠桿黑馬型房企，陽光城的高成長性曾吸引瞭A股眾多投資者，2020年時陽光城年銷售額一度突破2000億元。如今，它與*ST藍光、ST美置、ST泰禾等房企一樣，面臨著退市危機。
全面註冊制正在加速A股上市公司的優勝劣汰，績差股被投資者“用腳投票”，恐慌性逃離、股價連續跌停已不是個別現象。對於出險房企來說，再融資的困難、市場銷售的不振以及全面註冊制下的“1元面退”規則，正在多方位夾擊他們上市地位。
違規擔保“戴帽”致股價跌不停
陽光城股價連續跌停，是從它被戴上“ST”帽子後開始的。
5月5日起，其股票簡稱從“陽光城”變更為“ST陽光城”，股票交易日漲跌幅限制為5%，起因是立信中聯會計師事務所對陽光城出具瞭否定意見的內部控制審計報告，根據深交所相關規定，這觸及瞭“其他風險警示”情形。
會計師事務所之所以出具否定意見的審計報告，則是因為陽光城的“違規擔保”。據深交所公開披露，陽光城未按規定履行審議、披露程序對外部單位提供擔保合計5.45億元，由於陽光城內部控制存在的重大缺陷，年審機構無法獲取充分適當的審計證據以判斷公司對外擔保披露的完整性和準確性及其對財務報表可能產生的影響。
在深交所的問詢下，近期陽光城連發三條重要公告，披露瞭其債務、擔保以及訴訟仲裁情況，逾期未償債務的本金已超過600億元，擔保總計金額達到瞭711億元，超過母公司凈資產的100%。
公告中稱，受宏觀經濟環境、行業環境、融資環境疊加多輪影響，陽光城的流動性出現階段性緊張，已到期未支付的債務（包含金融機構借款、合作方款項、公開市場相關產品等）本金合計金額達到瞭647.32億元。
所涉逾期未償債務中，涉及擔保事項的已到期未支付債務本金累計245.62億元；境外公開市場債券未按期支付本金累計22.44億美元，境內公開市場債券未按期支付本金累計194.75億元。
擔保方面，截至目前陽光城及控股子公司對參股公司提供擔保實際發生金額達到瞭106.85億元，占最近一期經審計合並報表歸屬母公司凈資產的205%；為其他資產負債率超過70%的控股子公司提供擔保實際發生金額為585.72億元；為其他資產負債率不超過70%的控股子公司提供擔保實際發生金額為 18.5億元。上述三類擔保總計實際發生金額達到瞭711億元，超過最近一期經審計合並報表歸屬母公司凈資產的100%。
除已披露案件外，陽光城及其控股子公司連續12個月內累計新增收到法院執行文書涉及正在執行的案件金額，達到瞭19.71億元，占公司最近一期經審計凈資產的38%。陽光城方面稱，公司正根據執行內容選擇是否提起異議。
截至目前，陽光城累計收到相關法院執行文書正在執行，或正與金融機構或其他合作方進行談判的案件金額，合計達到瞭309.5億元，陽光城及部分控股子公司已因此被相關法院列為失信被執行人。
積極自救兩年但債務狀況仍惡化
在房企爆發流動性危機的2021年，陽光城創始人林騰蛟一度是最積極奔走的房企老板之一。
ST陽光城實控人 林騰蛟
他在第一時間大筆減持興業銀行回現輸血陽光城，押上自己的身傢與債權人溝通，使得三筆境內債展期方案得以通過、美元債豁免交叉違約的同意征求意見獲得通過、兩隻美元債展期也獲得通過。2021年年底，陽光城高管集體自願減薪並緩發薪資，願與企業共克時艱。
到瞭2022年，陽光城及其母公司處置興業銀行股份、正心谷旗艦基金等股權，轉讓佛山陳村、浙江永康、四川宜賓、上海臻百利、希爾頓酒店等20餘項資產，所得款項均用於償還債務，累計還債超450億元。林騰蛟還折價出售他另一傢上市公司龍凈環保（600388.SH）股權予紫金礦業。
其後，林騰蛟一度拉來四大AMC之一的中國華融紓困母公司陽光龍凈集團，雙方在保交樓、爛尾樓盤活、問題資產並購重組等一系列問題上簽署瞭合作協議。
在一系列措施下，陽光城的財務狀況卻持續惡化。2022年年報顯示，陽光城報告期實現營業收入399.19億元，同比下降6.13%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤及歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤分別為-125.53億元、-114.12億元，同比分別大幅下降80.58%、18.86%，經營活動產生的現金流量凈額為-30.93億元，同比下降133.75%，報告期末貨幣資金餘額為86.49億元，同比下降54.59%。
而到瞭2023年一季度，其歸屬上市公司股東的凈利潤為-4.7億元，持續虧損；經營活動產生的現金流量凈額2.36億元，籌資活動產生的現金流量凈額-8.59億元。
截至一季度末，陽光城總資產為2988億元，總負債則達到2744億元，歸屬上市公司股東的所有者權益僅為46.81億元。
在不斷出售項目、股權用於還債的同時，陽光城的到期未償債務卻滾雪球般越來越多，截至2022年6月，其已到期未支付的債務本金合計金額 376.88億元，到今年2月份已經漲至460.18億元，而到瞭5月中旬，已到期未支付的債務本金又漲瞭180多億元，合計達到瞭647.32億元。
屋漏偏逢連夜雨，近期，ST陽光城實控人林騰蛟的一致行動人吳潔，還因龍凈環保歷史信息披露違法違規事項，受到證監會立案。龍凈環保曾多次在公告披露，吳潔控股的福建陽光集團對龍凈環保資金形成瞭非經營性占用，主要用於對外預付項目工程款、支付股權收購意向金及土地使用權轉讓款等 。
出險房企再融資情況不容樂觀
“奔走自救近兩年時間，最後如果因為違規擔保被ST進而導致退市的局面，這對陽光城來說非常可惜，也實屬無奈。”華東一傢房企資深人士對記者說道。
該人士表示，2022年年末對房企的融資有瞭“政策的春風”，2023年以來樓市也出現瞭一定程度回暖，但對於出險房企而言，黑夜並未結束，這些房企在今年的5月、6月面臨極大的退市風險，一旦被強制退市，信用環境將進一步惡化，銷售難度、融資壓力進一步提升。
根據研究機構克而瑞發佈的數據，2022年下半年以來，房企融資環境得到適度改善， 紓困方向從此前“救項目”轉換至“救項目與救企業並存”，但從54傢重點樣本上市房企的財務情況來看，87%房企所持有現金同比下降，房企融資環境整體遇冷，大多數房企的再融資情況不容樂觀。
“像陽光城這樣的出險房企，目前可以做一些融資，但多數隻能用於保交付。”上述房企人士稱。
陽光城是一傢高杠桿黑馬型房企，它的發展歷程具備典型意義。2006年，陽光城銷售額僅為2億元，2020年時達到2180億元銷售額，14年間陽光城的銷售額跨越瞭1000多倍。這傢企業被房地產高速發展時代所成就，也因為最後瘋狂加杠桿而一落千丈。
同樣是在2017年以後加杠桿擴張的“四川地產一哥”*ST藍光（即藍光發展，600466.SH），目前已因連續20個交易日收盤價低於人民幣1元觸發強制退市，正等待上交所最後的決定。
截至5月19日，ST美置（即美好置業，000667.SZ）也已連續16個交易日跌破面值，即便後面連續漲停，公司股價也無法再站上1元/股，提前鎖定瞭面值退市。其董秘表示，根據深交所相關規定，公司股票可能被終止上市交易，不進入退市整理期。
近期在積極推動債務重組、復工復產的ST泰禾（000732.SZ）也面臨類似局面，5月8日以來，其股價已經連續10個交易日低於1元面值，目前僅為0.71元/股。
對於這樣的局面，IPG中國區首席經濟學傢柏文喜認為，這些出險房企顯然已經無力采取重組、回購等措施重振股價，短期內也無法通過恢復經營來提振市場信心，隻能被動等待退市。
不過他表示，如果上述房企最終都走到瞭退市這一步，隻能表明其未能保住上市公司地位，這不是房企能否恢復正常經營的決定性因素。但是，退市會讓企業經營條件更加惡化、恢復正常經營更加困難，如果企業選擇不躺平，積極自救，對推動債務重組和恢復經營仍有助力。
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