人民幣突然大爆發，發生瞭什麼

最近，市場似乎忽略瞭人民幣走強這一事實！

最近2個交易日，人民幣突然大爆發。美元兌離岸人民幣2天之內連續跌破5個大關口。今天下午2點左右，在岸、離岸人民幣對美元分別漲逾300及200個基點，雙雙逼近7.24關口。

那麼，究竟發生瞭什麼？分析人士認為，主要有三大原因：

一是，近日央行開始連續降息，外圍市場可能已經開始醞釀國內經濟走強的預期。而與此同時，三中全會指出，年內經濟目標必須要實現。在二季度趨弱的背景之下，下半年政策面上又有望發力；

二是，最近日元開始接連走強，今天再度大漲近1%，日元兌美元自5月6日以來首次升破153關口。而最近半年時間，日元和人民幣之間的聯動較為密切；

三是，美元走弱。昨晚，美國 7 月標普全球制造業 PMI 錄得 49.5，回落至榮 枯線下，低於預期 51.7 和前值 51.6。與此同時，市場還在交易特朗普。因此，最近美元持續走弱。

人民幣大爆發

今天，在岸和離岸人民幣雙雙大漲，離岸人民幣兌美元日內累計漲200點，接近7.24。最近2個交易日，離岸人民幣連破7.29、7.28、7.26、7.27、7.25共計5大關口，漲勢可謂非常凌厲。

分析人士認為，人民幣大爆發，其原因來自內外兩個方向。

首先，7月22日，央行下調OMO利率10BP，隨後1年期和5年期LPR利率跟隨下調10BP。今天，MLF再度降息。此前，市場一直認為，監管層面在穩定匯率方面的權重比較重，所以降息並未發生。但在三中全會之後，這一壓力似乎有所減輕。另一方面，據國傢統計局公佈的數據顯示，2024年二季度，我國GDP同比增長5.3%，二季度增長4.7%，低於去年同期的6.3%。但重要會議提出，今年5%左右的經濟增長目標必須要完成。這被市場解讀為，短期經濟穩增長訴求正在提高。而且，三中全會帶來的改革預期也在減輕匯率的壓力。

其次，今年以來，日元與人民幣的相關度明顯提升，日元升值往往也會帶動人民幣階段走強。最近，日元走勢非常強，美元兌日元直接從160以上幹到瞭153以下。索尼金融控股高級外匯分析師Juntaro Morimoto稱，日元空頭倉位突然被平倉之際，日元的快速上漲正在糾正之前的過度貶值。過去三年左右的相關性顯示，美日10年期實際利差以及美元/日元目標應在150左右，日元可能會升至這一水平。

第三，美元指數走弱，成就瞭人民幣的強勢。美國 7 月標普全球制造業 PMI 錄得 49.5，回落至榮 枯線下，低於預期 51.7 和前值 51.6；7 月標普全球服務業 PMI 錄得 56，高於預期 55 和前值 55.3；美國 6 月新屋銷售總數年化錄得 61.7， 低於預期 64 和前值 62.1。近期數據均指向美經濟的邊際回落，也進 一步推升瞭市場對美聯儲的降息預期。與此同時，市場也在預期，特朗普重新執政之後，或仍將采取弱美元的策略，以促使其制造業回流和商品出口。

匯率壓力消失？

那麼，人民幣匯率的壓力是否就此消失呢？

分析人士認為，從目前的情況來看，仍在較大程度上取決於美元和日元的強度。美元指數近期雖然有些許調整，但幅度並不大，而且這還是發生在人民幣和日元雙雙大幅走強的背景之下。

昨天晚上，全球股市大幅殺跌，這是否會提升市場的避險情緒也需要觀察。嘉盛集團資深分析師Matt Simpson向券商中國記者表示，市場已經進入瞭避險階段，全球指數、商品以及關鍵商品貨幣（如加元、澳元和紐元）都在下跌，在這種背景之下，美元指數跌幅反而並不大。一個明顯的跡象是投資者正湧向現金，因為我們還看到黃金和長期債券價格也在下跌，這使得收益率上升，因為投資者要求持有這些風險資產時有更高的溢價。

另外就是日元。隨著美元/日元波動率上升、股市下跌等引發的避險情緒，正在導致日元套利交易瓦解。“特朗普交易”平倉以及美國因擔心經濟放緩而降息的前景，也都是導致風險情緒惡化的因素。

周四的掉期定價顯示，日本央行在7月31日前加息15個基點的可能性為58%，高於上周的0.29%左右。如果日本加息，日本與美國的利率差距仍將保持在5個百分點左右。從目前的情緒和數據來看，日元升值可能會要持續到這個月底才會暫告一段落。而以人民幣與日元走勢的相關性來看，人民幣亦可能跟隨走強至此時。

值得註意的是，2024年上半年，人民幣扮演瞭亞洲貨幣“穩定錨”的角色。據中銀證券，人民幣兌日元、韓元、泰國銖、馬來西亞林吉特和新加坡元匯率中間價分別上漲12.2%、6.3%、6.3%、2.1%和1.9%。此外，7月19日，人民銀行在傳達學習二十屆三中全會精神時強調，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。由此可見，人民幣匯率市場化改革方向以及短期央行穩匯率政策意圖並未發生根本變化。