美國債務上限危機將以何種方式結束?又將如何影響市場?

投資研究機構Ned Davis Research10日發佈的報告,以2011年美國債務上限危機為鑒,推演瞭此輪危機可能的四種結果及其對經濟和市場的影響。

四種情形

Ned Davis Research推演瞭以下四種情形。

情形一:X日到來之際,兩黨未能達成共識,該情形發生概率為5%,且傷害性最大。在該情形下,兩黨博弈導致美國政府部分違約,無法向退休人員、退伍軍人、軍事人員和承包商支付款項,但仍可繼續清償債務及支付票息。

部分違約的後果包括信用評級機構對美國進行降級,市場風險溢價上升,消費信心下降,傢庭支出減少,進而造成美國經濟陷入衰退。這對美股而言將是最糟糕情形。

情形二:國會提高債務上限,該情形發生概率為10%。在這一情形下,共和黨將在最後一刻放棄削減開支要求,債務違約將完全避免,基於此,Ned Davis Research維持對美國今年經濟增長前景看法不變。

情形三:拜登政府讓步,削減部分開支,該情形發生概率為20%。在該情形中,美國同樣得以避免違約,拜登將妥協於共和黨的一些削減開支要求,令削減計劃於今明兩年生效。不過,難以確保下屆國會將繼續予以實施,這將令投資者和企業面臨的不確定性上升。這一情況下,Ned Davis Research預計今明兩年美國經濟增長將會放緩。

情形四:設置時限暫停債務上限生效,該情形發生的概率為65%。該方案為兩黨爭取更多談判時間,期間政府或削減部分開支。例如延期至今年9月底,然後再做進一步決定。不過,如果國會將問題擱置數月直至今年秋季,難保現在的情形不會重演,屆時將會增加政府停擺風險,導致今明兩年經濟增長下行。

Ned Davis Research表示,2013年至2019年期間,美國國會曾七次暫停債務上限,故認為此次采取同樣措施的可能性最大。“年復一年,國會不斷上調債務上限,投資者對正在進行的兩黨談判並不陌生,並習慣於預期任何僵局都能打破,即使來到最後關頭,都能避免違約。投資者堅信,政客們清楚違約的潛在後果過於可怕,將嚴重破壞全球金融體系,導致美國乃至全球經濟陷入衰退。”該機構寫道。

數據顯示,自1960年以來,美國國會已將債務上限提高瞭78次,最近一次上調發生在2021年12月,當時國會通過立法將債務上限提高2.5萬億美元,達到目前的31.4萬億美元。根據國際貨幣基金組織(IMF)的數據,2021年,美國政府債務約占國內生產總值(GDP)的128%。

華爾街怎麼看?

美國政府最近的一次債務違約是2011年,彼時兩黨在債務上限和削減預算赤字問題上遲遲未能形成共識,導致國際評級機構標普將該國長期主權信用評級由“AAA”降至“AA+”,評級展望為負面,為美國歷史上首次喪失3A主權信用評級。美股隨之遭遇劇烈拋售,標普500指數數月之內暴跌近20%。

施羅德投資首席經濟師及策略師韋德(Keith Wade)在接受第一財經記者采訪時表示,將美國債務違約視為今年下半年的最大風險。

“投資者開始擔心政府無法正常運作,導致關門甚至發生違約,這對美國乃至全球經濟和股債都十分不利。某種程度上來說,有時不得不等到危機發生,才能迫使政客作出正確決策。韋德說。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑對第一財經記者表示,最有可能發生的情形依然是,美國將得以避免技術性違約。他稱:“兩黨最主要的分歧並不在於對債務上限本身的討論,事件已成政治議題,在明年美國大選前,雙方都希望借由此事獲取民意。另一方面,兩黨均不願意見到美國正式違約的後果,也會對全球金融市場造成沉重打擊。所以我們預期,X日臨近將迫使財政部通過技術操作避免違約,且不排除發生政府關門的情況,兩黨才可能最終達成協議。

王昕傑進一步解釋稱,一旦債務上限被提高,財政部將需要加大舉債規模,來補充資金儲備,市場流動性會因此收緊。在此情形下,美聯儲可能會提早暫停量化緊縮,緩解市場流動性壓力,不過情況還不足以嚴重到需要降息。

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