美國債務上限危機的四種情形推演，華爾街怎麼看？

美國債務上限危機將以何種方式結束？又將如何影響市場？

投資研究機構Ned Davis Research10日發佈的報告，以2011年美國債務上限危機為鑒，推演瞭此輪危機可能的四種結果及其對經濟和市場的影響。

四種情形

Ned Davis Research推演瞭以下四種情形。

情形一：X日到來之際，兩黨未能達成共識，該情形發生概率為5%，且傷害性最大。在該情形下，兩黨博弈導致美國政府部分違約，無法向退休人員、退伍軍人、軍事人員和承包商支付款項，但仍可繼續清償債務及支付票息。

部分違約的後果包括信用評級機構對美國進行降級，市場風險溢價上升，消費信心下降，傢庭支出減少，進而造成美國經濟陷入衰退。這對美股而言將是最糟糕情形。

情形二：國會提高債務上限，該情形發生概率為10%。在這一情形下，共和黨將在最後一刻放棄削減開支要求，債務違約將完全避免，基於此，Ned Davis Research維持對美國今年經濟增長前景看法不變。

情形三：拜登政府讓步，削減部分開支，該情形發生概率為20%。在該情形中，美國同樣得以避免違約，拜登將妥協於共和黨的一些削減開支要求，令削減計劃於今明兩年生效。不過，難以確保下屆國會將繼續予以實施，這將令投資者和企業面臨的不確定性上升。這一情況下，Ned Davis Research預計今明兩年美國經濟增長將會放緩。

情形四：設置時限暫停債務上限生效，該情形發生的概率為65%。該方案為兩黨爭取更多談判時間，期間政府或削減部分開支。例如延期至今年9月底，然後再做進一步決定。不過，如果國會將問題擱置數月直至今年秋季，難保現在的情形不會重演，屆時將會增加政府停擺風險，導致今明兩年經濟增長下行。

Ned Davis Research表示，2013年至2019年期間，美國國會曾七次暫停債務上限，故認為此次采取同樣措施的可能性最大。“年復一年，國會不斷上調債務上限，投資者對正在進行的兩黨談判並不陌生，並習慣於預期任何僵局都能打破，即使來到最後關頭，都能避免違約。投資者堅信，政客們清楚違約的潛在後果過於可怕，將嚴重破壞全球金融體系，導致美國乃至全球經濟陷入衰退。”該機構寫道。

數據顯示，自1960年以來，美國國會已將債務上限提高瞭78次，最近一次上調發生在2021年12月，當時國會通過立法將債務上限提高2.5萬億美元，達到目前的31.4萬億美元。根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，2021年，美國政府債務約占國內生產總值（GDP）的128%。

華爾街怎麼看？

美國政府最近的一次債務違約是2011年，彼時兩黨在債務上限和削減預算赤字問題上遲遲未能形成共識，導致國際評級機構標普將該國長期主權信用評級由“AAA”降至“AA+”，評級展望為負面，為美國歷史上首次喪失3A主權信用評級。美股隨之遭遇劇烈拋售，標普500指數數月之內暴跌近20%。

施羅德投資首席經濟師及策略師韋德（Keith Wade）在接受第一財經記者采訪時表示，將美國債務違約視為今年下半年的最大風險。

“投資者開始擔心政府無法正常運作，導致關門甚至發生違約，這對美國乃至全球經濟和股債都十分不利。某種程度上來說，有時不得不等到危機發生，才能迫使政客作出正確決策。”韋德說。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑對第一財經記者表示，最有可能發生的情形依然是，美國將得以避免技術性違約。他稱：“兩黨最主要的分歧並不在於對債務上限本身的討論，事件已成政治議題，在明年美國大選前，雙方都希望借由此事獲取民意。另一方面，兩黨均不願意見到美國正式違約的後果，也會對全球金融市場造成沉重打擊。所以我們預期，X日臨近將迫使財政部通過技術操作避免違約，且不排除發生政府關門的情況，兩黨才可能最終達成協議。”

王昕傑進一步解釋稱，一旦債務上限被提高，財政部將需要加大舉債規模，來補充資金儲備，市場流動性會因此收緊。在此情形下，美聯儲可能會提早暫停量化緊縮，緩解市場流動性壓力，不過情況還不足以嚴重到需要降息。