正如筆者上月初文章“柳暗花明，穩健進取”所提及的“大鱷唱淡，慢慢吸貨；大鱷唱好，慢慢拋貨”，這現象在過去40多年放諸四海而皆準。事實上，當2月初美國金融機構前高層羅奇撰文指“香港已玩完”，不明所以的投資者在低位拋售股票，而當天在交易市場所見及憑經驗感覺得到，相關的國際聰明基金已在低位密密地收集股票。4月港股恒指累計升逾1220，近7.4%，科技指數升6.4%。國內上證和滬深指數分別升2%及1.9%。美國3大指數都結束5個月升勢，道指4月累計跌5%，創逾1年半以來最大跌幅。納指及標普500指數分別跌4.4%及4.2%，同樣創7個月以來最大單月跌幅。歐洲方面，德、法股市亦結束五連升，分別跌3%及2.7%。其他亞太區方面，受惠AI熱潮，曾經於3月底創歷史新高40888的日經指數在4月也跌瞭差不多5%。
日本股市真的如西方所吹噓“日本經濟強勁復蘇”嗎？根據日本官方數字，去年第4季GDP按年修正為增長0.4%，遠遠低於市場預期的增長1.1%。日本經濟長期不振，債務卻不斷飆升，目前政府負債規模已近9萬億美元，為GDP的兩倍多，是G7中負債比率最高的國傢，連債務累累的美國也望塵莫及。今年2月日本外匯儲備1.29萬億美元，扣掉日本持有美債1.17萬億美元，隻有1200億美元的流動性資金。這波日圓貶值，表面上可以刺激日本出口，吸引更多的外國遊客到日本旅遊，還可以讓日本股市走牛。然而，日本高端制造業的零件及原材料進口成本大幅上升，隻能繼續依靠謊言和數據造假(上星期披露日本著名正露丸造假事件隻是冰山一角)來維護日本產品的形象。隨著中國超越日本成為世界頭號汽車出口國，日本GDP被德國超越，間接使日圓匯率暴跌。
很明顯，華爾街大鱷為首的國際資本集體做空日本債市和匯市已是不爭事實。雖然日本是美國最忠實的附庸國，仍然難逃一劫。日本想要救匯市，隻有兩個途徑：拋售美債而買入日圓或真正大幅加息，結束印鈔購債及甚至開始縮表。但是美國一定堵住日本拋售美債這條路，日本隻能象征式地小幅度拋售。那麼日本剩下唯一出路就是大幅加息，加息的後果隨時令日本股市遭遇徹底回調。國際資金又將會如何流動呢？今年首季創下歷史新高的日本股市當時市盈率(P/E)是24，現時約為23；而美國道指、標普和納指現時的市盈率則分別為34、25和27；反觀遠遠落後其他市場的中國股市和香港股市的市盈率隻是分別為12和10。有智慧及具遠見的國際投資基金當然已靜悄悄地有所行動；但一如以往，不會實時“公告天下”。
剛公佈的內地4月官方制造業采購經理指數(PMI)跌至50.4，指數連續兩個月處於50以上的擴張區間。4月生產指數升至52.9，創1年新高，反映企業生產擴張有所加快。財新中國4月制造業采購經理指數升至51.4，連續6個月處於50以上的擴張水平，並創14個月以來最快擴張速度。制造業加快擴張，新出口訂單更創近3年半來最快增速。中央政策如繼續保持一貫及連續性，維持當前經濟回升向好勢頭，可逐步改善市場預期。
4月12日中證監發佈新“國九條”(主要是關於加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的意見)後，對A股有全面性的正面支持。當內地股市慢慢整合向上之際，監管機構亦同時加強外匯市場“宏觀審慎 + 微觀監管”兩位一體管理和優化，切實防范國際經濟金融風險對中國的外溢和沖擊。鑒於市場上“安全資產”的缺失而間接使長期國債收益率不斷下行，人民銀行重申將發行超長期特別國債，資產荒情況會緩解，長期國債收益率也將回升，並堅持實施正常貨幣政策。
國際金融協會（IIF）數字指出，3月內地股市和債市同時錄得凈流入，雖然幅度不大，但卻是去年6月以來首次，其中股市流入17億美元（約133億港元），債市流入21億美元（約164億港元）。4月流入內地股市和債市的資金比3月還要有所增加。很明顯，國際投資者對中國股市及債市的情緒、風險偏好和興趣已有所改善。作為中國南大門及全球最自由的國際金融市場，香港當然是首先受惠，國際資金及友好國傢基金不斷慢慢流進。
美國經濟數據方面，剛公佈的首季就業成本指數按季升幅加快至1.2%，創一年來最大升幅，高於市場預期。受工資及福利增長帶動，首季勞動力成本按年上升4.2%，反映通脹壓力升溫，或令聯儲局推遲減息。4月消費者信心跌至逾1年半以來最低。市場觀望聯儲局議息結果，以及官員將會對近期經濟形勢的看法。
政經一體，經濟與政治已經是分不開的。全球地緣政治又如何呢？“俄烏之戰”及“以巴之戰”仍在膠著狀態。美國政府在“俄烏”和“以巴”問題上實行赤裸裸的雙重標準，不但令國際社會愈來愈反感，更引起美國國內多間大學的學生示威以至紮營抗議，反對美國政府支持以軍屠殺巴勒斯坦平民。然而，美國政客卻將和平示威之“反對屠殺巴人”作為“反猶太主義”，武力鎮壓示威者。何解？正如紐約哥倫比亞大學的抗議者所提及：美國國務卿、國土安全部長、財政部長及司法部長都是猶太人，連政客背後金主很多都是猶太人。猶太人控制瞭整個西方世界，也用金錢控制瞭美國的一切。
1968年美國大學生發動“反越戰”示威，遍及美國全國及歐洲，對歐美資本主義體系起瞭一個重大的顛覆。美國在上世紀70年代初被迫將美元與黃金脫鉤，百年建立起來的財富，失去瞭黃金的保值，隻靠軍事、政治及濫印鈔票來維持美國霸權主義。2024年的美國經濟陷於與1968年的同樣困難，“石油美元”正步“黃金美元”的後路而面臨崩潰。美國國內之“反對屠殺巴人”示威又會否像“反越戰”示威而對美國體系有所沖擊？真是充滿變量。隨著以色列暴行更廣泛被揭露之後，“反以色列種族主義”及“反美國被猶太挾持”之運動遍及全球，尤其是在伊斯蘭教國傢。何時到達臨界點，引起伊斯蘭國傢齊報復？亦是難以預料。
綜合上述寰球的不穩事態及混亂情況， 5月股市仍面對眾多不明朗因素，包括全球政經消息及市場投資情緒等等所影響。雖然資金不斷慢慢靜悄悄地流入港股，但從2月初羅奇撰文指“香港已玩完”的低點約15700開始，恒生指數已漲瞭差不多2000，超過12%，所以適度之調整及適當之整固是無可避免的，也會使後市更健康地發展。如股市有適量回調，不妨分段吸納下列板塊的質優股，包括高端人工智能、尖端航天科技、互聯網平臺、潔凈能源、電動汽車、軍事工業、內循環及ESG（環境、社會、企業管治）等，短/中/長線回報應該不錯的。
【作者簡介】黎永良
40多年全球金融市場工作經驗，銀行專業會士，香港證券投資學會和香港董事學會的資深會士，香港大學理學院80周年18位傑出校友之一，九龍華仁書院80周年傑出校友之一。擅長從真實交易的實際經驗中分析全球股票市場的方式已經啟發瞭公眾散戶投資者關於交易策略，投資策略，確定真實訂單，識別假訂單/消息，避開陷阱，預測市場崩潰等的意識。
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