加息周期尾聲利率預期持續脫節，美聯儲與市場誰對誰錯？

上周美股出現較大波動，拋售潮一度讓道指回吐年內漲幅，美聯儲連續第十次加息後，對美國地區銀行股和經濟放緩的擔憂再次出現。

不過蘋果良好的業績及火熱的勞動力市場緩和瞭情緒，美股尾盤收復瞭大部分失地。未來一周，市場情緒或依舊焦灼，圍繞美聯儲和地方銀行業的擔憂或繼續成為市場波動的因素。

美聯儲降息不松口

美聯儲上周宣佈瞭本輪緊縮周期內的新一次加息，14個月500個基點的升息幅度在過去40年中也是絕無僅有的。雖然決議聲明中刪除瞭進一步加息的表述，美聯儲主席鮑威爾稱：“由於通脹仍然是主要擔憂，現在確定加息周期已經結束還為時過早。”

經濟數據暗示二季度美國經濟有企穩跡象。其中，非農報告顯示，4月新增就業崗位25.3萬個，遠好於市場預期，同時收益率環比回落0.1個百分點至3.4%，續創近50年低位，薪資增速有所加快，顯示勞動力市場持續火熱。此外，最新公佈的4月供應管理協會ISM制造業指數和服務業采購經理人指數（PMI）也受益於訂單回暖和就業復蘇。亞特蘭大聯儲GDPNow已經將二季度美國經濟增速上調至瞭2.7%，遠高於一季度1.1%的表現。

牛津經濟研究院高級經濟學傢施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，美聯儲為暫停加息做好瞭準備，但如果就業和薪資增長成為阻礙通脹回落的因素，美聯儲依然保留瞭進一步行動的可能性。

不過，美國地區銀行業風波及美國政府債務上限被外界視為影響未來貨幣政策的重大因素。隨著美聯儲將利率推升至2007年以來高位，金融機構面臨著更嚴峻的存款外流的壓力。上周第一共和銀行成為瞭第三傢倒閉的銀行，隨後包括西太平洋銀行在內的多傢機構也傳出瞭可能出售的消息。

與此同時，債務違約的風險也在被關註。本周美國總統拜登將與國會兩黨高層會面，此前美國財政部部長耶倫曾發出警告，如果國會不盡早采取行動提高債務上限，美國可能最早於6月1日出現債務違約。投資者正在認真對待風險，美國政府債務違約保險成本CDS飆升至金融危機以來的最高水平。

對經濟前景的擔憂進一步打壓美債收益率，與利率預期相關的2年期美債降至3.92%，跌破4%的重要心理關口，顯示市場與美聯儲政策預期進一步脫節。聯邦基金利率期貨顯示，全年將有2~3次的降息空間。道明證券認為，如果美聯儲被迫轉向降息來挽救經濟，10年期美債收益率可能下滑至2.5%或更低水平。

施瓦茨告訴第一財經記者，接下來暫停加息將為美聯儲爭取時間，以衡量最近銀行系統的壓力將如何通過貸款標準收緊對經濟造成影響。6月的會議變得非常關鍵，結合季度經濟展望，美聯儲對GDP、失業率和通貨膨脹的預測有望進一步明確未來的政策走向。對於債務上限談判，他認為，到目前為止，還沒有明確的解決兩黨僵局的途徑。

市場情緒尚未修復

上周美股一度籠罩在地方銀行股的擔憂情緒中，道指盤中回吐瞭年內漲幅。美聯儲最新利率決議也造成瞭市場的恐慌，雖然加息周期可能接近終點，但鮑威爾再次給降息潑冷水可能加劇下半年經濟的不確定性。

作為全美最大市值公司，蘋果最新財報成為瞭扭轉行情的關鍵，讓投資者歡欣鼓舞。iPhone制造商除瞭業績好於預期之外，該公司還宣佈將股息上調4%，並延長瞭900億美元的股票回購計劃，推動股價來到近九個月高位，並帶動瞭其他科技巨頭的表現。

受到上市公司財報好於預期的持續提振，根據路孚特（Refinitiv）的最新統計，標普500指數第一季度盈利降幅已經縮窄至0.7%，而4月初的預測為下降5.1%。與此同時，機構開始上調對下半年企業業績的預測。

不過市場情緒並未出現完全扭轉。由於美國債務上限的不確定性、美聯儲政策前景以及地區銀行風險的擔憂，美股基金再次出現大規模流出。Refinitiv Lipper的數據顯示，近一周美股基金遭遇156.1億美元凈贖回，創一個月高位。與此同時，避險情緒推動資金回流美國貨幣市場基金，近兩周凈買入達到逾800億美元。

“對股市來說，這是艱難的一周，地區銀行問題引發瞭恐慌，但蘋果公司的盈利表現強勁，美股正在從近期的超賣狀態中走出來。”Allspring Global Investments股票主管米萊迪（Ann Miletti）表示，“你可以看看就業數據，預示著‘經濟相當強勁，這應該會支持消費者支出’，但考慮到包括房地產在內的多個經濟領域出現放緩跡象，我更傾向於謹慎。”

美國銀行策略師哈特內特（Michael Hartnett）繼續建議投資者在“在最後一次加息時賣出”。因為，在他看來，通脹高企和市場擔憂經濟衰退背景下，由於資金外流加速，目前還不是買入股票的時候。“新的結構性牛市需要美聯儲大規模放松政策，而大寬松的條件又需要衰退。價格壓力具有粘性，勞動力市場具有韌性，讓美聯儲難以轉向降息。”他說。