一點靈犀/內地供應鏈沖擊波外溢\李靈修

　　圖：據統計，今年3月至11月，香港居民平均每月483萬人次北上消費。

　　聖誕假期香港消費市場淡靜，出境人次較入境多近四成，引發媒體廣泛討論。關於此話題筆者曾多次撰文，本文試圖站在更加宏觀的角度，以內地供應鏈變革為主線，剖析香港購買力北移的深層次原因。

　　官方數據顯示，聖誕假期四日香港出境人次超220萬，入境人次約160萬，出境較入境人次多37.5%。拋去港人出境旅遊因素，北上消費成為“旅遊赤字”的主要驅動力。事實上，消費轉向趨勢已貫穿全年。剔除機場、港珠澳大橋、啟德郵輪碼頭及港澳客運碼頭數據，今年3月至11月，香港居民平均每月北上483萬人次。而內地訪港旅客的歷史紀錄出現在2018年，當年遊客赴港平均每月425.3萬人次。即是說，今年港人北上人次已超過內地南下的峰值水平。

　　生產商追求薄利多銷

　　關於本輪北上消費狂潮，外界多歸結為人民幣貶值、報復性外遊、本港服務質素欠佳等原因，但上述均為周期性變量，未能揭示本輪消費轉向的根源，背後關鍵在於理解內地產出價格的調整。

　　眼下內地企業面對需求不足、庫存高企的挑戰，主動壓縮利潤空間、以求回收現金流。這一轉變從經濟數據中清晰可見：11月份通脹數據跌幅雙雙擴大，CPI同比降0.5%，PPI同比降3%；而規模以上工業增加值同比實際增長6.6%，不僅高於前一個月的4.6%，環比增速亦為近十年來的高點。價格指數與工業投資出現背離，反映價格機制正在啟動。廠傢下調價格刺激需求，促使終端銷售價格持續下滑，但上遊生產量與投資額則保持增長。

　　我們從出口數據中也能看出一些端倪：原料及其加工品、終端產品的出口金額在下降，但消費品的出口數量出現瞭逆勢走高。數據顯示，今年前十個月，以美元計價，稀土出口金額同比降27.7%，出口數量則增長7.7%；液晶平板顯示模組出口金額同比降4.1%，出口數量則增長1.4%。由此可知，中國經濟正在價格調節中實現慢復蘇。

　　順應上遊“以價換量”的趨勢，零售商們也在積極整合供應鏈，執行“薄利多銷”戰略，當中又以山姆會員店為代表的倉儲式大賣場發展最為迅猛。山姆母公司沃爾瑪11月披露三季報顯示，期內在中國市場實現連續第五個季度的業績增長，淨銷售額錄得45億美元，同比增長25.3%。山姆則提及，在過去的十二個月，通過渠道優化共節省9億元人民幣的成本。公司將這筆資金用於價格補貼，幫助幾十款貨架商品的售價長期下調。

　　零售商陷入價格鏖戰

　　在此背景下，內地零售市場陷入價格鏖戰。今年8月，盒馬推出“移山價”進行促銷；10月13日，盒馬又宣佈線下5000多款商品降價20%，同時宣佈開啟折扣化變革。此外，永輝超市在自傢門店裡增設“正品折扣店”；零食企業良品鋪子也在近期啟動瞭大規模降價。

　　上世紀九十年代，沃爾瑪與傢樂福也曾先後進入香港市場，但均以失敗告終。其中癥結並非是人雲亦雲的“香港租金、人工成本過高”，而是在土地資源壟斷的環境下，生產要素定價權高度集中，外來零售商無法通過整合供應鏈形成價格優勢。

　　兩地商品價格差由來已久，過去“反向代購”僅限於港漂學生群體，但如今內地供應鏈沖擊波外溢，加之本港中產傢庭的消費偏好也在轉變。“本地薑”必須及時調整利潤預期，方能適應零售業態的大變局。