基金人語/美加息周期近尾聲 債市出現投資機會\施羅德

　　債券熊市持續三年，孳息率不斷上升，導致美國債錄得自1787年通過憲法以來的最差回報。隨著美國經濟增長及通脹放緩，聯儲局加息周期接近尾聲，從歷史角度看，目前是投資債券的最佳時機。

　　估值處於10年最低水平

　　過去三年，美國國債令人失望的回報表現已經成為歷史。無論從絕對或相對估值的層面來看，債券的估值對比起其他資產類別，正處於過去10年的最低水平，並且在過去20年內位居於最具吸引力資產之一。然而，這並不意味著債券價格會立即回升，但孳息率上升確實能提供較大的緩沖，借以抵銷價格進一步下跌。其次，債券不僅低於過去的估值水平，相比其他資產類別如股票亦更具吸引力。

　　事實上，我們已經開始看到較高利率所帶來的影響。隨著聯邦基金利率上升，企業的融資成本持續向上，銀行業面臨盈利能力減弱、資本規則收緊及需求下降等問題。對金融市場而言，最重要的是美國經濟增長速度正在放緩，市場普遍預期2024年經濟增長低於1%，未來幾個月的經濟狀況將會更具挑戰。

　　就固定收益資產配置而言，考慮到各行業目前不均稱的孳息率水平，建議采用更審慎的挑選方法。在過去幾個季度，我們一直看好高品質類別，包括美國債及按揭抵押證券；企業板塊方面，由於早前孳息曲線倒掛，建議專註短期債券。

　　過去三年固定收益市場的回報確實是前所未見的。在如此重大跌幅的情況下，一些投資者放棄固定收益亦合乎常理。然而，我們認為這是一個錯誤的決定。在這個混亂及令人難以捉摸的市場中，卻有機會出現十多年來最佳的債券投資機會。定價是投資者可以調整的因素之一，目前對投資者十分有利，再加上通脹漸退、聯儲局加息周期即將結束，我們認為債市已出現獨一無二的投資機會。

（美國多元組合固定收益團隊）