【券商聚焦】國盛證券維持思摩爾國際(06969)“買入”評級 料Q1收入有望築底

國盛證券發研報指，思摩爾國際(06969)在伯明翰宣佈，全新升級FEELM Max全球首款陶瓷芯一次性霧化解決方案啟動大規模商用，目前已具備合規環境下大規模出貨能力。受益於公司深入底層研發，升級版解決方案在發熱體/電子電控/結構與材料三大技術領域取得突破。

該行認為，受制於國內非法口味庫存仍在&新國標仍處適應階段，公司Q1收入仍承壓。展望未來：1）內銷：中煙已加大監管力度，且在大客戶市場份額提升&聚焦供應鏈集中管理背景下，公司份額預計穩步提升，Q1收入有望築底；2）美國：受益於JULL出清，大客戶份額提升預計帶動公司穩健增長，此外奧馳亞Q1收購NJOY，之後憑借奧馳亞深厚資金、渠道等優勢，NJOY份額有望恢復增長。3）歐洲：盡管行業監管趨嚴，但公司憑借合規&產品&技術等核心優勢，有望持續搶占份額，一次性產品出貨有望逐季提升。

該行指，公司深度綁定全球大客戶&技術壁壘深厚，一次性、醫療、美容、大麻霧化多元共振推動未來成長。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為23.7億元、27.5億元、34.0億元，對應PE分別為19.7X、17.0X、13.8X，維持“買入”評級。