“互換通”上線首日成交活躍，外資機構爭相試水首筆交易，未來增長潛力可期

財聯社5月15日訊（編輯 楊一駿）今日，內地與香港利率互換市場互聯互通合作（簡稱“互換通”）正式上線運行。上午，萃達萬博Tradeweb 與中國外匯交易中心(CFETS)合作執行首筆互換通交易，多傢外資銀行也宣佈順利完成互換通下首筆交易。

另外，人民銀行、香港證監會、香港金管局聯合舉辦瞭互換通上線儀式，香港特別行政區行政長官李傢超，中國人民銀行副行長、國傢外匯管理局局長潘功勝，國務院港澳事務辦公室副主任王靈桂，香港證監會行政總裁梁鳳儀，香港金管局總裁餘偉文出席並先後致辭。內地與香港的高層均對互換通的意義給予高度評價。

機構分析，初期北向互換通成交活躍度可能不會爆發式增長，但隨著機制的日漸成熟和海外投資者的逐步認可，其後續成交活躍度仍有不低的增長空間

爭相試水首筆交易，外資銀行踴躍參與互換通

上午，Tradeweb Markets有限公司宣佈已在中國新推出的人民幣利率掉期（IRS）電子交易渠道——互換通上完成其首筆交易，也是目前唯一一傢同時全面支持電子化報價請求（RFQ）和點擊成交（CTT）交易模式的國際電子交易平臺。

“此次互換通的落地體現瞭Tradeweb在連接中國與世界其他金融市場方面的重要作用，亦是一個重要裡程碑，”Tradeweb 國際業務總裁Enrico Bruni表示。

此後，德意志銀行宣佈已順利完成互換通下的首筆交易。德意志銀行全球新興市場中國區交易總監、德銀中國上海分行副行長徐肇廷今日表示，作為首批報價商，德意志銀行明顯感受到市場的熱度，互換通上線後交易非常活躍，在岸做市商積極報價，海外投資者高度關註並踴躍參與，無論是成交金額、成交量、還是成交頻次等都反映出海外投資者對“互換通”的歡迎和認可。

匯豐銀行、渣打銀行也相繼宣佈成功完成香港與內地北向互換通首批交易。匯豐協助鼎亞（Dymon Asia）和CSI Capital Management Limited等數傢投資管理公司完成“北向互換通”交易，其中匯豐中國擔任報價商，匯豐香港擔任指定清算代理行。渣打香港及大灣區金融市場部主管曾繼志表示，渣打通過北向互換通完成多筆以人民幣計價的利率互換產品交易。

互換通滿足風險管理需求，深化內地與香港市場融合

潘功勝在上線儀式上表示，互換通在債券通基礎上，通過內地與香港基礎設施機構的連接，高效支持境內外投資者參與兩地金融衍生品市場，更好滿足投資者對利率風險的管理需求。互換通正式上線，是中國金融市場對外開放進程中的又一重要事件，充分體現瞭中央政府對於鞏固和提升香港國際金融中心地位的高度重視，以及支持香港長期繁榮、穩定、發展的堅定信心。

李傢超表示，互換通正式上線，象征著內地與香港金融市場融合的又一個重要裡程碑，首次在金融衍生工具領域引進互聯互通安排。互換通將與債券通產生協同效應，讓境外投資者以方便和安全的渠道，參與在岸人民幣利率互換，對接投資者通過衍生品管理人民幣利率風險的需求，提升國傢金融市場對外開放的深度和廣度，進一步釋放境外投資者投資內地資本市場的潛力。

梁鳳儀則認為，互換通將進一步深化兩地市場的聯通和監管機構之間的良好合作關系，並促進協同發展。作為國際金融中心，香港在股指期貨和期權等衍生工具的發展方面經驗豐富。衍生產品是管理風險的有效工具，對現貨形成重要補充。

初期活躍度有限，未來增長潛力巨大

中金固收首席分析師陳健恒在近期研報中分析稱，就初期來看，北向互換通活躍度或更多是穩步發展，而非爆發式增長。雖然互換通為境外投資者提供瞭更方便的利率風險對沖工具，但可能境外投資者仍會有其他擔憂：一是，當前中美利差仍有一定的倒掛，疊加全球地緣政治風險仍在，一定程度上壓制瞭海外投資者參與中國債券市場和相關衍生品市場的熱情。二是，當前北向互換通交易額度限制在每日200億元，雖是軋差後的凈限額，但部分海外投資者也會擔心交易限額可能會限制境外投資者參與利率互換的流動性，進而壓制參與熱情。三是，雖然境內利率互換相比離岸利率互換NDIRS有諸多“本土”優勢，但相比隻能使用人民幣結算的境內IRS而言，NDIRS具備離岸優勢，也不會涉及到跨境資金流動等，其對部分海外投資者尤其是歐美投資者而言，吸引力仍在。此外，交易成本也是海外投資者選擇對沖工具的重要考量因素之一。

而隨著互換通的不斷發展和日趨成熟，上述海外投資者的擔憂也會逐步得到放緩。參考滬深港通的此前發展經驗，隨著市場的不斷成熟，包括交易和結算額度方面，央行也會根據市場發展情況適時進行擴容。故拉長時間來看，基於海外投資者潛在的利率風險管理需求增長上，互換通市場在額度管理上會進一步放開，甚至交易品種上，可能也會進一步擴容至其他場內外利率衍生品上，包括並不限於標債遠期、利率期權等。此外，當前僅“北向”先行，但參考債券通經驗來看，隨著市場的發展以及金融市場對外開放的建設，後續“南向互換通”也會逐步進入籌備階段，利於境內投資者對沖其持有的境外債券利率波動風險。

對於互換通未來的建設，餘偉文表示，香港金管局將與兩地監管部門密切關註北向互換通的落實情況，按照市場發展和投資者需要，完善提升各項操作安排。此外，還將繼續與內地監管部門研究為國際投資者提供更多元化的風險管理工具。潘功勝則表示，下一步，人民銀行將會同香港證監會、香港金管局和兩地金融市場基礎設施機構，根據互換通運行情況，進一步完善相關制度安排，支持香港國際金融中心繁榮發展，推動中國金融市場高質量發展和高水平對外開放。