【券商聚焦】華泰證券維持小米(01810)“買入”評級 料Q1庫存水平將恢復正常

華泰證券發研報指，預計小米集團(01810)1Q23收入同比下降20%，非GAAP口徑下凈利潤同比上升5%，其中智能手機/物聯網（AIoT）/互聯網收入同比下降24%/15%/2%。盡管該行認為智能手機需求在宏觀逆風背景下仍然疲弱，但該行估計公司庫存水平將在1Q23大體回到正常水平，並預計其毛利率在1Q23達到11%（同比上升1.1個百分點；環比上升2.8個百分點）。維持2023/2024/2025非GAAP口徑下凈利潤預測為人民幣105億/120億/143億元。該行基於SOTP的目標價為20港幣，對應42倍2023年預測PE（港幣兌人民幣匯率：0.88）。維持“買入”評級。

該行提到，公司預計二季度國內外智能手機市場需求依舊保持低迷。一方面，該行看到公司堅持高端戰略，將產品設計理念從配置堆疊轉變為體驗優先；另一方面，該行認為公司1Q23庫存水平將恢復正常，疊加原材料成本的下降，預計其1Q23毛利率將升至11%，並在2023全年保持穩定。其他業務方面，該行認為小米物聯網和互聯網業務依舊面臨較大壓力，預計1Q23收入將分別同比下降15%和2%。

汽車業務方面，預計公司1Q23汽車業務支出在15億元人民幣左右，並在23年逐季提升。該行認為，小米在股票投資上的回報以及降本增效措施或將部分抵消其在汽車業務上的較大投資。