高通季報營收利潤超預期，手機業務，觸底回暖。但根據其業績指引和存貨相對高位情況，手機市場還未見火爆的需求，當前更多是底部的修復。
高通（QCOM.O）於北京時間2024年2月1日上午的美股盤後發佈瞭2024年第一財年報告（截止2023年12月），要點如下：
1、整體業績：收入&利潤，雙雙超預期。高通在2024財年第一季度（即23Q4）實現營收99.35億美元，同比增長5%，超市場預期（95.14億美元）。收入端的止跌回升，主要得益於手機業務回暖的帶動；公司在本季度實現凈利潤27.67億美元，同比增長23.8%，超市場預期（22.53億美元），業務回暖帶動收入和盈利能力從底部回升。
2、各業務細分：手機業務，觸底回暖。手機當前仍是公司各業務中的最大項，占比超過60%。本季度全球手機出貨量迎來同比增長，尤其是安卓系的拉貨，直接帶動瞭公司本季度手機業務收入同比增長16.2%。汽車業務雖然仍維持兩位數增長，但當前占比還不足一成。
3、高通業績指引：2024財年第二季度（即24Q1）預期收入89-97億美元（市場預期92.89億美元）和調整後利潤為每股2.2美元至2.4美元（市場預期的2.22美元）。
海豚君整體觀點：
高通本季度的財報整體不錯。收入和利潤雙雙超預期，這主要得益於公司手機業務的回暖拉動。本季度全球手機出貨量同比增長8.6%，帶動公司業績走出底部。這也符合海豚君在上季點評《高通：安卓一哥 “冬眠期” 終於要結束瞭？》中的判斷，“從高通及產業鏈的情況來看，下遊拉貨開始回升，公司的業績也已經渡過瞭谷底”。
參考高通給出的下季度指引：2024財年第二季度（即24Q1）預期收入89-97億美元（市場預期92.89億美元）和調整後利潤為每股2.2美元至2.4美元（市場預期的2.22美元）。受季節性因素的影響，公司營收和利潤環比都有所下滑，但整體都好於之前的底部數據。同時也表明，手機市場還未見火爆的需求，當前更多是底部的修復。
從存貨端看，公司本季度存貨下降至62.47億美元，繼續下滑，但仍處於相對高位。隨著行業面轉好，公司存貨也持續下降。整體處於相對高位的存貨，也印證公司下遊需求還未有供不應求的局面。
結合本次財報和公司的指引情況，海豚君認為高通業績雖然已經走出底部，但仍未見爆量的跡象。由於公司60%的收入來自於手機業務，高通仍是名副其實的“手機股”。從公司及行業數據看，當前手機市場處於回暖的階段，更多是來自於庫存去化後的補庫需求。而在沒有明星產品或創新性產品的帶動下，手機市場當前呈現更多的是底部修復，而非供不應求。通過前期上漲，公司當前股價已經打入瞭回暖的預期。如果要突破新高，仍需要更多回暖超預期的表現。
以下是詳細分析
一、整體業績：收入&利潤，雙雙超預期
1.1收入端
高通在2024財年第一季度（即23Q4）實現營收99.35億美元，同比上升5%，超市場預期（95.14億美元）。公司本季收入迎來止跌回升，主要是受到智能手機和汽車兩大業務回暖的拉動。
1.2毛利端
高通在2024財年第一季度（即23Q4）實現毛利56.23億美元，同比增長3.8%。毛利端同比增速小於收入端，主要是因為毛利率同比有所下滑。
高通在本季度的毛利率為56.6%，同比下滑0.7pct，好於市場預期（55.6%）。隨著下遊手機市場的回暖，公司整體毛利率也從底部有所回升。
高通在2024財年第一季度（即23Q4）的存貨有62.47億美元，同比下滑9.9%。雖然當前存貨仍在相對高位，但環比已經逐季去化。
存貨去化是業務回暖的一項指標，但海豚君認為當前公司的存貨仍處於相對偏高的水位。隨著存貨去化，公司整體毛利率也將從底部迎來抬升。
1.3經營費用
高通在2024財年第一季度（即23Q4）的經營費用為27.23億美元，同比下滑5.3%。在處於業績相對低迷期，公司也對經營費用做瞭相應的控制。
具體費用端情況，拆分來看：
1）研發費用：本季度公司的研發費用為20.96億美元，同比下滑6.9%。在業績低迷階段，公司降低瞭研發費用的相關投入；
2）銷售及管理費用：本季度公司的銷售及管理費用為6.27億美元，同比增長0.6%。銷售費用情況與營收情況有一定相關性，隨營收同比略有上升。
1.4凈利潤
高通在2024財年第一季度（即23Q4）實現凈利潤27.67億美元，同比增長23.8%，超市場預期（22.53億美元）。本季度凈利率27.9%，盈利能力提升明顯。隨著安卓手機從底部回暖，公司業績也從底部開始轉好。
二、各業務細分：手機業務，觸底回暖
從高通的分業務情況看，本季度QCT（CDMA業務）仍是公司最大的收入來源，占比達到80%以上，主要包括芯片半導體業務；其餘的收入則主要來自於QTL（技術授權）業務，占比在15%左右。
QCT業務是公司最重要的部分，具體細分來看：
2.1手機業務
高通的手機業務在2024財年第一季度（即23Q4）實現營收66.87億美元，同比增長16.2%，主要受安卓手機市場回暖的帶動。
參考IDC公佈的數據，本季度全球智能手機出貨量為3.26億部，同比增長8.6%。尤其是公司客戶小米等在本季度取得瞭兩位數的增長，直接帶動公司手機業務回升。
手機業務在QCT業務中占比超過70%，因此手機市場的變化將直接對高通造成較大的影響。雖然高通也嘗試拓展新業務來減少業務單一性的影響，但當前手機業務對公司整體的影響仍在60%以上。
海豚君認為在手機行業經歷庫存去化後，下遊客戶有望加快拉貨動力，進而推動公司業績從底部回升。
2.2汽車業務
高通的汽車業務在2024財年第一季度（即23Q4）實現營收5.98億美元，同比增長31.1%。汽車業務是公司主要業務中增速最快的一項，受益於汽車中智能駕艙和自動駕駛的需求增長。
雖然公司的汽車業務依舊維持兩位數的較高增速，但汽車業務當前在公司總收入的占比仍不足10%，對公司整體業績影響相對較小。
2.3IoT業務
高通的IoT業務在2024財年第一季度（即23Q4）實現營收11.38億美元，同比下滑32.3%。IoT業務繼續維持兩位數下滑的狀態，還未看到好轉的跡象。
高通的IoT業務主要包括消費類電子產品、邊緣網絡類和工業類產品。業務類型相對較多，但海豚君推測XR等消費電子類產品的需求低迷是IoT業務下滑的主要因素。
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