白云山除了频繁人事变动外，业绩也到了重新规划企业战略、解决其未来该往何处去的问题的关键节点。
撰文 | 石若萧
继李楚源宣布辞任广药集团董事长，到其被查消息由广东省纪委省监委“官宣”后，广药系又一高管在9月1日晚间辞职。
9月1日晚间，白云山公告称，收到公司董事张春波的辞职报告，“因个人原因”，张春波辞去公司执行董事、董事会预算委委员等职务，不再担任公司任何职务。 据相关媒体报道，张春波也被带走调查。
企业一把手与重量级高管被查，带给市场的波动除了实时股价之外，还包括其未来的成长性。从这一层面而言，李楚源治理11年的广药集团和白云山，有阶段性成绩，但留给继任者提振未来业绩信心的基础，显得并不厚实。
2024年半年报显示，白云山实现营业收入410.43亿元，同比增长2.68%；归属于上市公司股东的净利润25.5亿元，同比下降9.31%，并不能算一个好成绩。
白云山的业务主要分为大南药、大健康、大商业三大业务板块，大商业板块一直较稳定，毛利率不高。今年上半年，营收出现下滑的主要是大南药、大健康这两大业务，分别下降2.04%、7.24%，营业收入分别为61.83亿元、65.38亿元。
大南药板块包括中西药两个方面。西药产品中，最强势的是“金戈”，为万艾可的仿制药，单次用药成本仅为原研药的四成。2014年，金戈拿到了“伟哥”的商标独占许可，成为了彼时国内唯一合法拥有“伟哥”商标使用权的西地那非产品，上市首年销量达2.92万片，并且此后连续多年稳坐ED类销售量榜首品牌。
不过多年过去，金戈的增速已日渐放缓，外加自2023年以来，包括仁和药业、齐鲁制药的枸橼酸西地那非片相继获批，此外包括阿伐那非、他达拉非等同适应证仿制药也有不少企业在布局，金戈面临着越来越大的“围剿”压力。
中药板块上，白云山拥有陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等 12 家中华老字号药企，以及消渴丸、小柴胡颗粒、滋肾育胎丸、板蓝根颗粒系列、华佗再造丸、脑心清片系列系列等产品，优点在于品种很全，缺点在于市占率和市场认可度都不高。
这些子品牌单拎出来，来头都不小，例如陈李济曾有“南药之首”的名号，清朝时和同仁堂不相上下。然而现实却是，别说陈李济，把白云山所有资产全打包在一起，市值依然不如同仁堂一家高。
大健康板块中，一号产品毫无疑问是王老吉，占据了该板块9成以上的营收。但其实在2023年，该板块就已经出现了明显的增速放缓迹象，收入同比仅增6.15%，其中王老吉大健康公司实现净利润14.59亿元，同比增加仅0.78%。而到了今年上半年，业绩又从微增转为了下滑。
王老吉的承压，或许和消费者整体口味的转变有关。尼尔森IQ数据显示，2023年无糖茶实现了翻倍增长，达到了惊人的110%，增速远超饮料行业整体增速6%。而以王老吉、加多宝为代表的含糖凉茶，整体市场规模多年都在下降。
从各个角度来看，整个白云山都走入了一个发展瓶颈期，亟待突破。
再回过头来看，李楚源自2013年起开始执掌白云山后，赶上了三个好时候：
第一，2014年金戈获批上市。
第二，广药集团2012年收回王老吉商标，后于2017年，又被判决与加多宝共享“红罐王老吉凉茶”包装装潢的权益。
第三，2018年，白云山完成了对广州医药公司的资产交割及工商变更登记，该医药公司成为公司持股80%的控股子公司，并纳入上市公司的合并范围，使得白云山总营收翻番。
可以看到，这三件事的发生，都与李楚源本人关系有限：王老吉商标收回发生在其上任之前；金戈的研发仿制布局更是早在十多年前就已在进行；而依靠并购商业公司拉动营收很正常，并无多大值得称道的成分。
但从结果上看，这些工作带来的业绩都算在了这一届领导班子身上。
再从二级市场上来考量，可以明显看到白云山的问题。
A股中药上市公司中的代表性企业，云南白药、华润三九、片仔癀、同仁堂等几家企业的股价，都呈现出强业绩相关性，以及周期性波动的特点。例如华润三九股价自上市以来一直在波动中稳步上升；同仁堂、片仔癀、云南白药的股价均在2021-2023年冲到高点后开始回调。
唯有白云山，近十年来，尽管财报数据看起来一直在增长，可股价和市值却一直反复原地拉锯，目前水平还不如2015年，且彼时“千亿市值”的目标再也无人提及。
所以，综合以上所有信息来看，白云山除了频繁人事变动外，业绩也到了重新规划企业战略、解决其未来该往何处去的问题的关键节点。
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