周茂華：人民幣對美元年內首破“7”，後續如何走？

作者 周茂華 光大銀行金融市場部宏觀研究員

5月17日，離岸、在岸人民幣對美元即期匯率先後跌破“7”關口，這是人民幣匯率時隔5個月再次破“7”，也是年內首次。當日，人民幣中間價單日調貶242基點至6.9748，為2022年12月29日以來人民幣中間價的最低點。

不過，從3月以來的走勢看，人民幣匯率呈現雙向波動格局，整體走勢平穩，並未出現劇烈波動情況，市場情緒穩定；從中國外貿、國際收支基本保持平穩等方面看，人民幣匯率繼續運行在均衡水平。

近期人民幣匯率對美元有所回落，主要是受近日公佈的經濟數據影響，內需復蘇節奏面臨短期波動，引發市場對貨幣政策寬松預期，對人民幣構成一定拖累。另外，美元利率維持高位，對外貿企業結匯行為構成一定影響(外貿順差與銀行結匯有所分化)，影響短期市場供需。同時，美元近日有所反彈。5月17日，美元指數攀升至103，是3月底以來的最強水平。

後市如何走？哪些因素將影響人民幣對美元走勢？

從經驗看，離岸人民幣匯率波動相對於在岸會大一些。近年來，全球外匯市場波動加大，反映全球經濟發展環境嚴峻復雜。但此前因國內經濟面臨內外多重復雜因素沖擊，人民幣對美元匯率曾多次突破“7”，隨後回落至“7”以內。可以說，經歷瞭多次復雜內外環境考驗後，人民幣匯率彈性顯著增強，市場對於“7”關口的認識也更為理性、客觀。

從趨勢看，人民幣未來面臨的內外環境更為有利，有望在合理均衡水平附近雙向波動。第一，國內經濟數據短期波動，內需復蘇進度偏緩，但經濟保持恢復態勢；第二，外貿韌性足和人民幣資產長期配置吸引力足，基本面有支撐；第三，美聯儲等海外央行有望漸入加息尾聲，加之海外基本面趨弱，外圍對人民幣匯率壓力減弱。

那麼，人民幣連續貶值情況下，是否有必要幹預或引導？國內穩定匯率政策工具較多，並且在市場預期管理上也積累瞭較為豐富的經驗。例如，遠期售匯業務外匯風險準備金、外匯存款準備金、央票工具、人民幣拆息以及逆周期因子等。中國將堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度；堅定不移深化匯率市場化改革。近期人民幣匯率波動引發市場關註，有必要加強市場預期引導，但市場並未出現非理性波動情況。非理性波動，是指在特定時期和環境下，外匯市場出現順周期，明顯偏離宏觀基本面，甚至出現“羊群效應”非理性波動等情況。人民幣匯率整體運行在均衡水平附近，市場預期穩定，短期政策並無幹預迫切性。