繼蜜雪冰城、古茗和茶百道後，又一傢奶茶公司沖刺港交所

現制茶飲已成為近年來我國消費增長最為快速的行業之一，在中小品牌夾縫求生之際，頭部品牌則趁勢擴張，市場競爭格局愈演愈烈。

上市拓寬融資渠道，成為多傢頭部現制茶飲企業的共同發展選項。去年以來，現制茶飲企業紮堆沖刺資本市場，茶百道、蜜雪冰城以及古茗相繼向港交所遞交瞭招股說明書。高端現制茶飲領域的奈雪的茶(02015.HK)則早在2021年6月30日就已登陸港交所。

2月14日情人節當天，滬上阿姨也出現在港交所新上市申請欄目中，意味著滬上阿姨將與茶百道、蜜雪冰城以及古茗共同爭奪“新式茶飲第二股”。

按門店數計，滬上阿姨是我國第四大現制茶飲公司，前三大公司分別為蜜雪冰城、古茗及茶百道；同時，滬上阿姨還是我國第三大中價現制茶飲公司，前二大公司為古茗及茶百道。

專攻中價下沉市場，門店擴張迅速

在全國前四大現制茶飲(按門店數量計)品牌中，滬上阿姨的誕生相對較晚，其於2013年才在上海開出第一間滬上阿姨門店。

蜜雪冰城品牌早在1999年就已推出，古茗創立於2010年，茶百道則成立於2008年。

按價格劃分，國內現制茶飲可分為三類，一是低價類，蜜雪冰城為低價領域的“霸主”；二是中價類，該領域行業參與者眾多，主要有古茗、茶百道、滬上阿姨和霸王茶姬等；三是高價類，主要參與者有喜茶和奈雪的茶。

滬上阿姨主要產品的價格處在7元至22元之間，屬中價現制茶飲品牌。在中價市場，滬上阿姨占有一席之地。截至2023年9月底，公司是覆蓋最多中國城市的中國中價現制茶飲店品牌；擁有最廣的供應鏈覆蓋；下沉市場地位高，網絡中有約49.0%的門店位於三線及以下城市；在2022年及2023年前三季，公司在門店數目及GMV增長率方面是前五大現制茶飲店品牌中增長最快的現制茶飲店品牌。

滬上阿姨早年定位現煮五谷茶，將血糯米、青稞、燕麥、紅豆等五谷與奶茶進行搭配，這是滬上阿姨深耕北方市場的原因之一。為瞭拓展南方市場，滬上阿姨於2019年推出新鮮水果茶。鮮果茶全年都可以飲用，在中國南方炎熱潮濕的月份有較大的市場潛力。

從市場前景看，滬上阿姨所處的中價現制茶飲市場擁有更可觀的增長空間。

在2017年至2022年，受益於消費升級趨勢，高價現制茶飲市場爆發式增長，市場規模復合年增長率達51.7%，但預計2022年至2027年復合年增長率下降至14.9%。而兼顧產品質量及價格的中價現制茶飲店品牌越來越受消費者歡迎，更貼合大眾消費，預計2022年至2027年市場規模復合年增長率達23.1%，為增長最快的一個品類。

這種市場趨勢，對於滬上阿姨、古茗和茶百道等中價現制茶飲頭部企業來說，將是一個巨大的發展機遇。為此，這些頭部企業均在快速拓店，繼續滲透下沉市場。

滬上阿姨近幾年得益於數輪融資助攻，在加盟模式下門店規模增長迅猛，2021年、2022年及2023年前三季，滬上阿姨全系統門店數目分別為3776間、5307間及7297間。

業績快速增長，凈利率低於其他頭部企業

在門店規模快速擴張的背景下，滬上阿姨經營業績也相當亮眼。

2021年、2022年及2023年前三季，滬上阿姨收入分別為16.4億元、21.99億元及25.35億元，公司擁有人應占溢利分別為8339.9萬元、1.49億元及3.24億元。其中在2023年前三季，滬上阿姨收入增長率均優於蜜雪冰城和古茗。

但滬上阿姨凈利率相較於上述三傢其他企業並不高，於2023年前三季，滬上阿姨凈利率為12.8%，同期蜜雪冰城、古茗的凈利率分別為15.9%、18.0%，茶百道2020年至2022年凈利率則均超過20%。

營收和凈利潤方面，滬上阿姨與蜜雪冰城、古茗和茶百道有不小的差距。例如，在2022年，按順序計，這四傢企業收入分別為21.99億元、135.76億元、55.59億元、42.32億元。

毛利率方面，在上述其他三傢企業毛利率來回波動或持續下行的情況下，滬上阿姨的毛利率逐年提升。

2021年、2022年及2023年前三季，滬上阿姨毛利率分別為21.8%、26.7%及31.2%，其中在2023年前三季超過瞭蜜雪冰城和古茗。滬上阿姨在招股書中表示，2023年前三季毛利率增加主要是由於公司加盟店數目增加而帶來的加盟商采購食材及其他原材料增加，采購增加令公司有更強大的議價能力，公司因而從供應商取得優惠價格。

中價下沉市場競爭激烈

中價現制茶飲市場增長空間廣闊，同時也是競爭激烈的一個領域。

中價市場一直都是現制茶飲行業的主要戰場，根據灼識咨詢數據，2022年我國中價現制茶飲市場規模為865億元，占現制茶飲市場規模的51.5%。

低線城市現制茶飲市場增長亮眼，同時還擁有擴店成本、消費者品牌忠誠度尚未形成等優勢，因此下沉市場就成為瞭茶飲品牌進一步擴張的首選。除瞭蜜雪冰城外，古茗、茶百道、霸王茶姬、書亦燒仙草等品牌均對下沉市場垂涎三尺，持續擴大下沉市場的佈局，導致市場環境日趨擁擠。

滬上阿姨也加入瞭這場混戰中，公司三線及以下城市門店占比從2021年的48.8%提升至2023年前三季的49%。公司表示計劃繼續擴展業務，將業務擴展至更多三線及以下城市，同時也計劃在未來五年內提升二、三線城市的門店網絡密度。

滬上阿姨在招股書中稱，未來將實施多品牌戰略以拓展新市場。

除瞭滬上阿姨品牌，滬上阿姨與蜜雪冰城一樣切入瞭咖啡賽道，其於2022年推出咖啡品牌滬咖，一般設於滬上阿姨門店內，公司於滬咖旗下提供各種咖啡飲品，並計劃推出“東方拿鐵”，包括咖啡拿鐵、茶拿鐵、茶咖拿鐵以拓寬市場接觸面。

2023年，滬上阿姨推出瞭輕享版，該品牌概念為三線及以下城市的消費者提供更具性價比的茶飲選擇，門店主要為街邊店，主要產品的價格范圍通常介乎每款人民幣2元至人民幣12元。輕享版的面世，無疑是嘗試走蜜雪冰城的成功之道，以更低的價格挖掘鄉鎮市場的機遇。

對於上市融資所得款用途規劃，滬上阿姨計劃用於提升公司的數字化能力；提升公司的品牌勢能並進一步擴張及壯大公司的門店網絡；研發以提高原材料及食材的質量，打造熱銷產品，豐富公司的產品種類等。

作者：遙遠