拔萃觀點/網易遊戲收入勝預期 後市看俏\譚曠明

　　恒生指數已經連續六個交易日下跌，跌穿兩萬點，並伴隨有明顯的縮量，全周收跌6.28%或1301點，收報19426點，全周成交額約9519億元。市場情緒低迷，自周三起的成交額不足2000億元，其中周五隻有1554億元。

　　美國10月CPI同比上升2.6%，符合預期，高於前值的2.4%；核心CPI維持在3.3%，通脹有抬頭的跡象。美聯儲主席鮑威爾在達拉斯演講發表鷹派言論，稱“經濟未傳遞出任何需要急於降低利率的信號”，市場解讀12月降息的機率在下降，美股回吐，美匯指數則再度走強。

　　部分互聯網公司在周內交出財報，騰訊業績大超預期，收入穩健增長的同時，淨利潤加速增長，經調整歸母淨利潤錄得598億元（人民幣，下同），增長33%，遊戲業務繼續保持強勁勢頭，行銷服務收入商業化進度值得期待，社交網絡和金融板塊則相對平淡。阿裡巴巴收入同樣穩健增長，季度營收達2365億元，經調整淨利潤365億元，符合預期。京東季度營收2604億元，增長5.1%；淨利潤和經調整淨利潤分別為117億元和132億元，超越預期；但雙十一期間的種種風波，讓市場對四季度的預期趨向保守，近期股價較為弱勢。

　　B站增長能力未明朗

　　網易三季度收入262億元，淨利潤65億元，雙雙不及去年同期；但遊戲業務的收入環比上升，幾款重磅IP遊戲管線受到市場看好；暴雪回歸後勢頭強勁，日活用戶較停服前大幅增長；此外，公司旗下網易有道歷史上首次實現第三季度盈利。嗶哩嗶哩（B站）則呈現出截然不同的景象，三季度收入為73億元，增長26%；毛利潤25.47億元，毛利率接近35%，較去年同期的25%實現大幅度提升；經調整淨利潤達2.36億元，首次實現季度盈利；日活和月活用戶創下新高，分別達到1.07億和3.48億，日均使用時長也達到瞭新高的106分鐘。然而該份財報未能讓市場買賬。比較而言，兩者的市值體量接近，而網易的估值水準享有較高的安全邊際，雖然業績不如預期，但後續展望依舊積極；而嗶哩嗶哩則仍需時間去證明其持續盈利和繼續增長的能力，尤其是遊戲業務，市場仍呈保留態度。

　　（作者為拔萃資本集團高級副總裁，證監會持牌人士，以上僅代表個人觀點）