慧眼看股市/內房受惠融資政策 可望谷底反彈\馮文慧

　　內房企業債務風波持續，中國恒大（03333）目前已經被強制清盤中，其他大型內房如碧桂園（02007）、融創中國（01918）、世茂（00813）等亦先後宣佈違約，並展開債務重組計劃。

　　債務違約一般會面臨兩種情況：債務重組或強制清盤。而一間公司進行債務重組或清盤，需時最少1年，多則長達5至10年。至於債務重組可以有什麼方法？一般是債務展期、債轉股、股權相關債務或衍生工具、直接本金削減等。所有方法都需要75%債權人開會投票，當中要有50%的債權人同意才可以通過。一旦有債權人不同意該重組細則，令最後不足75%的人投票，日後債權人都有機會再入稟法院要求該公司清盤。

　　近日旭輝（00884）公佈，與境外債券持有人小組就全面提案原則達成一致，組成債券持有人小組的持有人合共持有或控制公司優先票據、永續證券及可換股債券本金總額約43%。針對總體境外負債，旭輝通過對綜合資產負債表進行去杠桿化，目標為削減約33億至40億美元的債務。以上重組方案旨在幫助旭輝更快捷完成重組，債權人可盡快收回部分欠債。

　　融創通過債務重組

　　至於成功重組的房企例子，可看融創。4個重組方案已順利通過，目前債權人已解除清盤呈請，短期內融創都不會再被清盤。融創4個重組方案，分別是換取發行新票據、可轉換債券、強制可轉換債券及轉讓現有融創服務股份。當中占約55%的重組債務是透過新票據進行，其發行票息及年期吸引，因此不少債權人均選擇此方案去收回部分欠債。

　　早前內地監管機構列出多傢內房融資“白名單”，包括碧桂園、世茂、中國奧園（03883）、綠地等。列入“白名單”的房企，意味距離完成債務重組已向前邁進一大步。內地政府為瞭穩經濟、保增長，不排除日後將有更多利好內房融資政策出臺。內房板塊弱勢多時，是時候有望從谷底見反彈。

（作者為致富證券研究部分析師）