第一共和銀行收購後的大贏傢：摩根大通

圖/視覺中國

文 | 安德魯·巴裡、佈萊恩·斯文特

編輯 | 喻舟

摩根大通(JPMorgan Chase，JPM)將接管第一共和銀行(First Republic Bank，FRC)的所有存款，並在該行被美國聯邦存款保險公司(FDIC)關閉後，接管這傢總部位於舊金山的銀行的大部分資產。

摩根大通周一股價上漲瞭2.14% 。

此次收購標志著矽谷銀行(Silicon Valley Bank)和其它銀行在3月份破產後，銀行業最新一輪動蕩的結束。摩根大通首席執行官傑米·戴蒙(Jamie Dimon)表示，銀行體系很穩定，大多數銀行不像第一共和銀行那樣存在沒有保險存款的風險敞口。

“這部分危機已經結束,”戴蒙表示，“現在，讓我們做個深呼吸。”

收購第一共和銀行是一筆好交易

美國總統喬·拜登(Joe Biden)表示，美國監管機構的行動“將確保銀行體系的安全和健康”，他還談到瞭美國當局如何接管第一共和銀行，並與摩根大通達成協議，將其大部分業務出售給後者。

“讓我非常清楚地表明: 所有儲戶都受到保護。股東們將承受投資損失。關鍵在於，納稅人並不是那些中圈套的人”，拜登表示。

聯邦存款保險公司周一在一份聲明中表示，第一共和銀行的84個辦事處將被摩根大通接管。摩根大通表示，它並未承擔第一共和銀行的公司債務或優先股。該交易預計將增加摩根大通的收益，每年將產生超過5億美元的凈增收入。

“我們認為這對摩根大通是一筆非常積極的交易，應有助於推動其股東獲得更高的長期回報,”以傑拉德·卡西迪(Gerard Cassidy)為首的加拿大皇傢銀行資本市場(RBC Capital Markets)分析師在一份報告中寫道。

美國聯邦存款保險公司表示，摩根大通將“購買第一共和銀行的大部分資產”。截至四月十三日，第一共和銀行總資產約為2,211億元，存款約為1,039億元。聯邦存款保險公司和摩根大通將分擔單戶、住宅和商業貸款的損失。

“預計虧損份額交易將使資產留在私營部門，從而最大限度地收回資產”，美國聯邦存款保險公司說，“預計這筆交易還將最大限度地減少對貸款客戶的幹擾。”

美國聯邦存款保險公司表示，存款保險基金的成本大約為130億美元。

據報道，參與競購第一共和銀行的競爭對手被拒絕之後，Citizens Financial Group(CFG)股價下跌瞭5.4% ，PNC Financial (PNC)下跌瞭5.5% 。

“我們的政府邀請我們和其它銀行采取行動，我們做到瞭”，戴蒙在一份聲明中表示: “我們的財務實力、能力和業務模式使我們能夠發展出一種投標方式，以最大限度地減少存款保險基金的成本。”

投資者對第一共和銀行失去瞭信心，因為該銀行上周報告稱，第一季度存款損失720億美元，這令投資者擔心該銀行不再具有生存能力。

這一事件發生之前，3月份美國銀行類股曾經出現過一段時間的動蕩，並導致瞭矽谷銀行和簽名銀行的倒閉。當摩根大通和其他幾傢較大銀行提出向第一共和銀行註入300億美元存款時，第一共和銀行得到瞭救助。

其他地區性銀行周一小幅下跌。PacWest Bancorp (PACW)下跌6.8% ，Western Alliance (WAL)下跌0.7% ，KeyCorp (KEY)下跌2.7% 。

Capital Alpha Partners 表示，華盛頓的監管機構和立法者可能會覺得這宗收購令人惱火，因為它讓摩根大通變得更大瞭。

“自2008年金融危機以來，監管機構一直試圖阻止大型銀行變得更具主導地位”，Capital Alpha 的伊恩·卡茨(Ian Katz)在一份簡報中寫道：“美國需要一傢最大的銀行來紓困一傢大型銀行，這一事實扼殺瞭許多希望和計劃。”

傑米·戴蒙是一個好買傢

傑米·戴蒙成為美國頂級銀行傢是有原因的。

這位摩根大通長期以來的首席執行官采取瞭果斷行動，並在競購第一共和銀行的過程中策劃瞭一筆目前看起來十分成功的交易。他所在銀行的股東應該會從中受益。

這就是來自股市的回應：摩根大通股價周一下午上漲2.14% ，至141.2美元，而其競爭對手美國銀行(Bank of America，BAC)、摩根士丹利(Morgan Stanley，MS)和高盛集團(Goldman Sachs Group，GS)的股價均有所下跌。

簡而言之，摩根大通獲得瞭約1,860億美元的資產，承擔瞭1,680億美元的負債，得到180億美元的凈資產，同時向聯邦存款保險公司支付瞭106億美元。看起來這筆交易將獲得近80億美元收益，盡管該行最初隻承認26億美元，並將在2023年和2024年吸收20億美元的重組成本。

此外，摩根大通購買的大部分資產(約為1,730億美元的貸款)的價格僅為面值的87% 。它為這筆貸款支付瞭1500億美元，比賬面價值少瞭230億美元。這些貸款大多是發放給主要客戶的高端單戶住宅抵押貸款，美國聯邦存款保險公司正在為該行提供大量保險，以保護其免受損失。抵押貸款折價的主要原因是它們的平均利率約為3% ，是現在抵押貸款成本的一半。

摩根大通還將吸收一個頗具吸引力的財富管理網絡。由於第一共和銀行的困境，該網絡一直在流失財務顧問。長期以來，擴大財富管理一直是該行的目標之一。第一共和集團擁有約3,000億美元的財富管理資產，該部門年收入超過8億美元。

富國銀行(Wells Fargo)分析師邁克·梅奧(Mike Mayo)周一早些時候在一份客戶報告中寫道: “ 第一共和銀行的收購協議看起來具有戰略一致性(加速瞭財富擴張)、財務吸引力(假設可能比較保守)和系統友好性”，他指出瞭該收購協議對整個金融體系的好處。

他將摩根大通2023年每股預期收益上調15美分至14.50美元，並將2024年美股預期收益上調10美分至13.80美元。他對摩根大通(JPMorgan)的評級是“增持”，目標價為174美元，並且認為這個目標價格比較保守，該股目前的交易價格是今年預期每股收益的10倍，收益率接近3%。

摩根大通面臨的挑戰之一是留住第一共和銀行的高端客戶基礎。梅奧寫道: “這是一個有待確定的問題(有待確定的是，摩根大通如何為富有客戶提供服務，盡管它知道如何做到這一點 ，但卻沒有定價具有吸引力的貸款）”。第一共和銀行以在東漢普頓、紐約、康涅狄格州和曼哈頓等地以極低的利率提供巨額抵押貸款而聞名。

梅奧指出，政府的表現也好於許多人的預期。聯邦存款保險公司預計第一共和銀行的損失將達到130億美元，而一些人此前估計這個數字將高達200億美元。

摩根大通表示，這筆交易將使其每年收益增加5億美元，預計今年的總收益將達到400億美元。這個數字可能被證明是保守的，因為第一共和銀行作為一傢獨立公司每年盈利大約10億美元。

“基本上，你入手瞭一傢非常幹凈的銀行，而且是以你能找到的最幹凈的方式”，摩根大通首席財務官傑裡米·巴納姆(Jeremy Barnum)周一早些時候在一次電話會議上表示: “但這並不意味著沒有風險，隻是意味著你擁有一傢非常幹凈的銀行，而且是以你能夠得到的最幹凈方式。”

戴蒙今年已經67歲，預計他將再擔任三年首席執行官。股東們有理由為他能留下來感到高興，因為沒有他，摩根大通可能不會像收購第一共和銀行那樣積極地尋求交易。