美國M2創紀錄收縮，會終結美股牛市嗎？

“M2收縮能在多大程度上轉化為通脹進一步降溫還是一個未知數。”

美國的貨幣供應量目前已連續六個月收縮，貨幣供應量收縮的持續時間創下歷史記錄，這說明通貨膨脹壓力正在緩解。

M2貨幣供應量包括貨幣、硬幣、銀行持有的儲蓄存款、零售貨幣市場基金的餘額等。當地時間周二（6月27日）公佈的數據顯示，5月份美國M2貨幣供應量同比下降4%，至20.805萬億美元。5月份M2貨幣供應量降幅與3月份修正後的同比降幅3.95%基本持平，略低於4月份4.62%的降幅。

這也是自1959年美國引入M2指標以來，該指標收縮持續時間最長的一次。（1959年之前美國使用其他指標來衡量貨幣總量。）

貨幣供應量減少背後的原因顯而易見。首先，美聯儲一直在實施量化緊縮政策，截至6月21日，美聯儲的總資產下降至8.4萬億美元，較去年峰值下降瞭6.7%。美聯儲縮減資產負債表規模的措施減少瞭貨幣供應量，這是因為美聯儲不再將其到期債券的收益再投向系統中。

不過，目前美聯儲資產負債表的規模仍是2020年2月新冠疫情暴發前4.2萬億美元的兩倍左右。這可能是因為，如果以更快的速度縮表，金融市場大幅波動的風險將隨之上升，過快縮表可能導致利率上升到高於美聯儲所希望看到的水平。

M2貨幣供應量收縮的另一個原因是銀行存款減少。美聯儲數據顯示，截至6月14日，銀行存款較上年同期減少4.3%，至17.2萬億美元。3月份矽谷銀行和Signature Bank倒閉引發的動蕩平息後，5月份存款率下降的速度有所放慢，但自去年11月以來，存款增長率一直處於負增長狀態。

M2貨幣供應量收縮表明，美聯儲對抗通脹的舉措正在產生預期的效果。最新數據顯示，5月份消費者價格指數(CPI)同比漲幅降至4.1%，低於3月和4月約5%的漲幅，而且已從一年前9%的峰值大幅回落。

雖然通脹率通常會隨著M2貨幣供應量的收縮而下降，但這其中存在一個滯後期，而且很少有人能確切判斷滯後期有多長。今年4月，野村(Nomura)駐倫敦的策略師文森佐·印古西奧(Vincenzo Inguscio)預計這個滯後期為兩年，摩根士丹利(Morgan Stanley)策略師邁克·威爾遜(Mike Wilson)則預計滯後期為一年。

可以肯定的一點是，盡管M2貨幣供應量收縮對通脹來說是一個積極跡象，但花旗集團(Citigroup)全球經濟學傢羅伯特·索金(Robert Sockin)說：“美聯儲決策者不會立刻為此歡呼雀躍。”

目前M2貨幣供應量仍比疫情前高出35%，銀行依然可以放貸，而且一定程度上仍然是助長通脹上升的原因之一。5月份剔除能源價格的服務業價格同比漲幅仍高達6.6%，此外，美聯儲最新數據顯示，6月中旬銀行貸款總額為17.3萬億美元，僅略低於3月份創下的紀錄。

索金說：“M2貨幣供應量收縮朝著正確方向邁出的一步，但該指標的收縮能在多大程度上轉化為通脹進一步降溫還是一個未知數。”

文 | 卡裡什瑪·萬賈尼(Karishma Vanjani)

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《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年6月27日報道“M2 Contracted for a Sixth Straight Month. It’s a Promising Sign for Inflation.”。

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