美國財政部前高官：維系美國經濟強韌的四大支柱，三根已動搖

美國財政部前高級顧問斯蒂芬·米蘭(資料圖）

中國日報網6月27日電（黨超峰）近期，美國《巴倫周刊》網站刊登美國財政部前高級顧問斯蒂芬·米蘭的文章指出先前協助美國經濟挺過一連串升息沖擊的四根支柱，如今三根已搖搖欲墜。

文章稱，隨著這四大支撐力減弱，美聯儲可望停止升息，觀望之前連番升息已造成什麼影響。

一，疫情期間政府大撒幣，已讓美國傢庭積攢瞭比疫前多出2兆美元的超額儲蓄，再加上資產價格大漲和企業生意興隆，已導致銀行賬戶餘額暴增，給消費者支出提供強有力的支撐。

然而，通膨率遠高於工資增幅，傢庭的實際收入已經縮水，實際工資水平比2020年底低4%左右。消費在增長，而實際收入卻在下降，這減少瞭人們的儲蓄。舊金山聯邦儲備銀行的研究顯示，過剩儲蓄可能在今年夏天耗盡。儲蓄用光，實際收入下滑，將迫使傢庭開始縮減支出。

二，財政擴張政策是先前撐起經濟成長的一大支柱，這在利率敏感行業（如建築業）尤其顯著。美國政府砸巨資投入基礎設施建設、建半導體設施和發展綠能科技，已導致非住宅建築支出爆炸式增長，達到歷史新高。

然而，由於共和和民主兩黨通過瞭提高債務上限的立法，財政政策將很快從對經濟有利轉為不利。依照此法，8月底恢復學貸償還，美國消費者估計每月會少瞭大約50億美元的可用預算，與此同時，潛在的過剩儲蓄也將耗盡。對非國防可自由支配開支的限制意味著，政府總支出的增長速度將低於名義國內生產總值，從而拖累經濟增長。

三，今年初，由於美聯儲的充裕準備金貨幣架構，盡管美國國債市場的收益率曲線倒掛，但大多數銀行仍面臨收益率曲線向上傾斜的局面。這很重要，因為銀行借短（存款）貸長（貸款），當短期收益率超過長期收益率時，銀行放貸就變得無利可圖，拖累成長。但因多數銀行提供的存款利率仍接近0%，銀行的收益率曲線仍陡升，信貸成長仍健康。

自從矽谷銀行破產以來，情況發生瞭變化。貨幣市場基金提供5%的收益率，已吸走存款，迫使眾多銀行為求生存而紛紛提高存款利率，從而阻礙瞭銀行信貸向經濟領域的擴張。工商貸款對無法透過債市融資的小企業尤其重要，但工商貸款已在今年2月觸頂，此後便一路走下坡。

四，往常房地產業是貨幣政策對經濟傳導的一條關鍵路徑，但由於美國房市早在疫情前就供應不足，移民趨勢轉變和疫情助長遠距離上班趨勢改變瞭購屋型態，導致瞭部分地區房屋供不應求，這波升息循環卻反常地未促使房屋建商加速裁員。

目前，從新屋開工到完工的時間差大得異常，意味著積壓多時的工程仍讓眾多建築工人有活可做。稅法與通貨膨脹的相互作用意味著，實際稅後房貸利率的增幅沒有名義利率那麼大。

雖說房貸利率走高終究會追上房市腳步，但或許短期內還不會。即使如此，住宅建築商解雇的工人仍有出路——政府補貼的非住宅建造工程。

總之，先前貨幣政策傳導機制阻塞，更高的利率並沒有傳導到經濟中。但現在，傳導機制似已疏通。維系美國經濟強韌的四大支柱已有三根支柱搖搖欲墜，隻剩建築業就業獨撐。但米蘭認為，隨著升息對經濟的傳導效應增強，可能促使美聯儲停下升息腳步。