美股迎三個月最大周跌幅，健康調整還是行情尾聲跡象？

美國股市迎來瞭今年3月以來最糟糕的一周。

投資者消化瞭美聯儲主席鮑威爾的最新評論，外界對於經濟衰退的擔憂重燃。隨著三大股指震蕩走低，避險情緒令資金再次湧向美元和長期美債避險。對於剛剛走出熊市泥潭的市場而言，調整是否意味著銀行業危機以來的上攻行情結束，美聯儲接下來加息的時機及對經濟的影響或成為關鍵因素。

美聯儲欲繼續加息

雖然美聯儲6月維持聯邦基金利率不變，外界愈發關註決議聲明中有關年內2次加息的前景。鮑威爾上周在出席國會聽證時明確表達瞭這種情況的可能性，稱將通脹率降至2%的過程還有很長的路要走，認為年內還將繼續上調利率，但會以更溫和的速度進行。

即使鮑威爾保持著謹慎的立場，重申美聯儲將根據收到的數據進行評估並逐次會議進行決定，而不是根據預設路線。在市場眼裡，下一個潛在的加息窗口似乎已經呼之欲出，聯邦基金利率期貨顯示，7月加息25個基點的概率維持在70%，市場也在關註9月連續加息的可能性。

美聯儲多位鷹派委員的表態強化瞭這種預期。舊金山聯儲主席戴利（Mary Daly）表示，今年再加息兩次是“非常合理”的預測。美聯儲理事鮑曼（Michelle Bowman）也認為，需要再次加息以遏制物價上漲。“我們繼續看到出乎意料的高通脹水平。”

牛津經濟研究院高級經濟學傢施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經采訪時表示，鮑威爾在國會的發言顯示瞭美聯儲政策立場傾向依然偏鷹，“除非即將到來的數據顯示通脹壓力顯著放緩，否則7月份再次加息的概率很高。”

高盛認為，雖然接下來通脹有望進一步下降，外界對物價降溫的預期過高。報告提及，市場忽視瞭醫療保健等行業“延遲通脹”的可能性。

值得註意的是，在本輪加息500個基點後，進一步上調利率引發瞭外界對經濟衰退的擔憂。最新數據顯示，二季度末美國經濟動能有所放緩，隨著服務業增長今年首次回落，制造業萎縮加劇，6月Markit美國綜合采購經理人指數（PMI）降至瞭3月以來新低。與此同時，就業市場松動的情況仍在延續，上周初請失業金人數連續第三周維持在26萬以上，處於近兩年高位。

焦慮情緒也反應在瞭美債走勢上，2年期和10年期國債收益率倒掛再次回升至100個基點以上，為銀行業危機以來的最高水平，而這也被視為重要的衰退預警信號。施瓦茨向第一財經表示，美聯儲需要充分收緊貨幣政策，將GDP增長放緩至低於其潛在速度，以減少勞動力需求並給通脹帶來下行壓力。然而隨著貨幣政策效應的顯現，他認為軟著陸實現的難度非常大，預計溫和衰退將在第三季度晚些時候開始。

市場調整將持續多久

美國股市過去一周遭受重創，標普500指數行業指數幾乎全軍覆沒。周期性板塊承壓，房地產業重挫4%領跌大市，能源板塊緊隨其後下跌3.4%，其他跌幅超過2%的板塊包括公用事業、金融和科技板塊，醫療保健則是唯一逆勢上漲的行業。

作為今年的最強板塊，人工智能推動的科技股行情似乎也有熄火的跡象。在微軟、英偉達、谷歌等個股貢獻標普500指數年內大部分漲幅的背景下，其持續性引發瞭越來越多的關註和討論。LPL Financial的首席全球策略師克羅斯比（Quincy Krosby）認為，這不是健康的牛市，“這讓市場寬度越來越窄，雖然並不意味著行情即將結束，但市場對龍頭企業持續攀升的催化劑感到有些擔心。”

另一方面，考慮到美聯儲暗示進一步緊縮，市場也在關註加息對經濟和股票估值的潛在影響。不少分析師警告稱，標普500指數和納指的估值看起來明顯偏高。

財經數據供應商FactSet對機構的統計顯示，結合未來12個月企業盈利的預測，標普500指數的遠期市盈率略低於19倍，大幅高於近五年平均水平。準確預測本輪銀行業危機後反彈行情的Claro Advisors董事總經理貝蘭格（Ryan Belanger）發出警告，市場對美聯儲能夠實現軟著陸過於自信，投資者現在減少對股票的敞口可能是明智的。

聯博基金（Alliance Bernstein）表示，由於投資者情緒已達到“極度樂觀”的水平，敦促投資者短期內謹慎行事。該公司稱，其綜合情緒指標（CSI）自2019年11月以來首次突破關鍵的+1標準差水平。“我們將極端樂觀情緒視為謹慎的戰術信號，因為在拋售信號發出後的4-6周內，全球股票回報率平均為負。”報告稱。

在上周調整之前，標普500指數已連續五周攀升，創2021年11月以來最長紀錄，納指則連漲八周，為2019年3月以來最佳表現。因此也有一些機構觀點認為，這裡可能是一次健康的回調過程。本周美國將公佈5月PCE物價指標，數據表現將影響市場對7月及以後美聯儲的政策路徑判斷，或將影響本輪美股調整的空間。