持續調整的消費電子出現回暖跡象。
受行業景氣度及市場大環境影響，2022年消費電子板塊大幅調整近40%。不過，今年以來板塊整體呈現震蕩上行走勢，即便6月21日市場普跌下，中證消費電子指數跌幅也達到3.69%，至今累計漲幅仍接近10%。
今年以來板塊走勢逐步回暖，是否意味著負面因素出現緩和？消費電子行情是否持續？目前整體估值情況如何？在當前市場情況下，哪些細分領域值得關註？
對此，中國基金報記者采訪瞭八位基金經理：
富國消費電子龍頭ETF基金經理 張聖賢
國泰消費電子主題ETF基金經理 黃嶽
建信基金權益投資部高級基金經理 江映德
平安新興產業混合基金經理 翟森
匯豐晉信科技先鋒、新動力基金經理 陳平
創金合信科技成長基金經理 周志敏
永贏高端制造基金經理 范帆
諾德基金高級行業研究員 江琪煜
這些受訪人士認為，消費電子板塊這一輪走勢回暖的特征在於產品創新的預期和板塊盈利進入回暖周期。目前板塊估值仍然處在歷史相對低位，未來最大的成長性來源於技術創新，成長空間以結構性機會為主。
展望下半年，結合產業鏈跟蹤，消費電子有望見到行業周期拐點，可以逢低考慮分批配置，可重點關註AI相關子賽道，以及與順周期關聯度高的自行業。
創新預期疊加復蘇預期
催生消費電子結構性行情
中國基金報：2022年大幅調整的消費電子板塊在今年以來走勢逐步回暖，主要原因是什麼？
陳平：首先是行情起始的位置估值比較低。消費電子板塊走勢和行業基本面的關聯比較高。2022年由於外部大環境沖擊，以手機為代表的消費電子產品需求明顯下滑，產業鏈去庫存進一步加劇瞭下行期的調整幅度，消費電子板塊的盈利情況大幅低於預期，因此，消費電子板塊經歷瞭大幅的調整。這是一個估值和業績雙殺的過程，股價也因此來到估值低位。
進入今年之後，造成板塊調整的因素出現不同程度的緩和，首先是需求端溫和回暖，其次是產業鏈經歷大幅去庫存後行業庫存水位處於低位，產業鏈補庫存也對整個產業鏈形成正向拉動，板塊盈利進入回暖周期。再加上TMT總體行情較好，部分消費電子公司有AI等概念加持，估值進一步抬升，因此,今年消費電子板塊走勢也顯著回暖。
范帆：消費電子行業關鍵點在於“產品創新”，也就是供給創造需求。從上一輪蘋果最後的Airpods創新以來，已經有近兩年的時間內消費電子沒有大品類的創新。
眾所周知，消費電子行業（包括零部件、組裝和光學）本身不是一個壁壘很高的賽道，在沒有創新的存量市場下，勢必會帶來企業的互相內卷和客戶的壓價，這導致過去兩年內消費電子指數一直表現萎靡，僅在一些特別細分的板塊如汽車相關有階段性的行情。
這一輪走勢回暖的特征也是在於產品創新的預期。年初至今兩件事又引起瞭大傢對創新的關註：一是蘋果MR給大傢帶來XR板塊創新的預期；二是AI帶動消費電子創新的預期。
當然，也要註意的是，從目前主要貢獻消費電子公司業績的手機來看，依舊萎靡不振。因此，年初至今的行情可以解釋為AI和MR給行業帶來創新預期的行情。
張聖賢：今年以來消費電子板塊逐步回暖，一方面，目前國外AI的應用落地十分迅速，打開瞭下遊消費電子的應用場景和想象空間，使得智能手機等消費電子有望成為AI生態算力環節重要一員，應用的創新有望縮短換機周期；另一方面，某知名手機巨頭發佈首款MR頭顯產品，打開元宇宙的大門，為行業種下一顆蓬勃發展的種子。
整體而言，行業在技術推動下，未來景氣度空間有望大幅提升。
江映德：從三個角度看，需求端：宏觀環境邊際改善，整體穩步復蘇，尤其是新興市場率先復蘇，後續消費電子有望持續小幅回暖；供給端：庫存持續去化，前期供應鏈問題導致的高庫存有望在下半年逐步出清，並在後續受益於需求復蘇。創新持續：如AI 交互、MR 眼鏡、國內高端手機等，智 能終端（手機/音箱）交互升級，或成新需求帶動點。
黃嶽：今年AI相關板塊表現強勢，消費電子中部分成分股如PCB、芯片等涉及AI中的部分環節，具備瞭AI概念，獲得瞭較大漲幅。而傳統的手機產業鏈、汽車電子等板塊表現相對疲軟。
翟森：今年以來從宏觀經濟看，國內經濟進入復蘇階段，相應的消費電子會跟隨宏觀經濟有一定的復蘇跡象。其次，人工智能新技術的創新將在未來帶來更多硬件的入口拓展機會，未來社會互聯的模式將不再是手機這一單一入口，未來對多類型智能終端入口的需求將爆發。
同時，今年蘋果發佈瞭自己的最新MR產品Vision pro 具備較好的用戶體驗，市場對於明年的銷售量給予瞭較為樂觀的預期。以上都是今年走勢逐步回暖的原因。
周志敏：行業層面看，一方面，經過前兩年的大幅消化，疫情結束後需求自然復蘇，行業景氣度逐步提升；另一方面，下半年新產品上市的預期，比如前不久蘋果發佈瞭MR產品Vision pro，下半年大傢也在憧憬國產安卓手機龍頭公司的新款手機王者歸來。
股價層面看，受前期基本面下行影響，股價調整的時間較長，幅度較大，風險釋放得較為充分。
江琪煜：主要有以下三個原因。
第一，去年消費電子產業鏈積極備貨，但由於疫情等因素產業鏈從去年二季度開始不斷下調預期。過去一整年產業鏈處於去庫存階段，當前行業處於磨底階段，也觀察到與此對應之中上遊的制造端及中下遊的封測端稼動率逐季恢復。
第二，受人工智能催化而導致的各行各業作業方式之變革預計會帶來相關領域的純增量需求，無論在硬件端還是軟件端都有不錯的增量空間，從而帶動相關消費電子公司上漲。
第三，電子產品在中等發展中國傢、新興發展中國傢、歐美發達國傢的復蘇節奏並不一致，價格帶較低的電子產品及增量市場如新興發展中國傢正在率先復蘇，此類消費電子公司的基本面在上半年甚至全年都會有不錯的表現。
產業發展階段處於相對早期
創新和技術迭代不會停滯
中國基金報：國內部分電子行業公司目前的估值明顯高於國外同行業的公司，如：半導體、芯片、消費電子等，你如何看待這種現象？
陳平：這不單單是電子行業獨有的現象，實際上，A股有很多行業的估值都要高於美股同行。我們認為這是一個相對合理的現象，主要原因在於我們的產業發展階段還處於相對早期，增速相對較高、增長空間較大，因而，估值也比較高。這實際上也是很多新興市場的普遍現象。反觀美股，可能多數領域都相對成熟，增速相對慢，因而估值也相對較低。
具體到科技類比如半導體、芯片等領域，我們所處的階段更早且成長空間更大。以模擬芯片舉例，A股領先的模擬芯片公司全球市占率0.5%，而國際巨頭們有10%、20%的市占率。如果我們假設，國內公司能占到全球5%的市占率，光市占率就有10倍的提升空間。
同時，行業本身還有8-9%的復合增速，這意味著不到10年行業總產值就會翻倍。如果我們花費10年時間從0.5%的市占率提升到5%，背後就意味著20倍的收入增長空間。如果用20年提升到5%的市占率，可能就意味著40倍的收入增長。
正是由於國內半導體行業很多領域還處在早期且空間巨大，而且大國博弈帶來的國產替代加速，也讓增長空間變得更加現實可得。因而，市場願意給予這些A股公司更高的估值。
江映德：估值體現瞭未來發展潛力，由所有參與市場的投資者共同確定，表明瞭市場對公司未來成長的一致預期，個人認為主要有以下三個原因。
其一，成長性：我國電子產業仍處於高速發展階段，且持續有新興技術不斷湧出，相關公司業績增長速度較快，而海外相對領先且成熟，增速較慢。
其二，發展空間：在技術瓶頸持續突破的背景下，我國電子產業持續追趕海外領先廠商，長期成長空間廣闊。
其三，投資者結構：不同投資市場中的投資參與者在風險偏好、資金體量等均存在差異，導致不同市場之間存在估值差異。
范帆：估值本身反映的是對未來所有時間段現金流折現的預期，而現金流本身能反映的是市場空間、盈利能力等。電子的創新和技術迭代永遠不會停滯，但國內相較於海外而言，在半導體領域存在一個顯著優勢在於份額擴展的邏輯（國產替代），也就意味著國內未來半導體企業的成長會受益於兩點：國內半導體企業份額提升以及行業擴容和迭代創新；而對於北美半導體企業而言，他們邏輯隻有行業創新和擴容。因此，半導體企業高於國外同行業的公司是有跡可循的。
翟森：關於估值差異有一個底層的邏輯，不同的資本市場之間由於投資者結構以及認知屬性文化差異，導致估值體系也存在較大差異。此外，半導體和消費電子行業在海外屬於較為成熟的行業，甚至在某些環節已經是嚴格跟隨經濟周期波動的周期性行業，這些領域往往給不到高估值。
但從一些個案來看，成長性較高的公司估值相比下，仍然不輸於A股的估值水平。從國內來看，國產半導體行業存在巨大的滲透率提升機遇，很多公司體量小，成長性好，相比於全球龍頭還有巨大的成長空間。這些對未來有著較好預期的環節，估值水平高存在自身合理性的。
張聖賢：部分電子行業公司估值較高主要還是公司業績增速較快。這裡有多方面原因，一是近幾年受海外制裁的影響，部分領域國產替代明顯加速，相關公司市占率明顯提升。
二是隨著我國電子行業公司的研發制造能力不斷提升，部分公司進入下遊增速較快的領域如新能源或汽車電子等，獲得較高的增長空間。
周志敏：一方面與國內產業的發展階段在初期，成長想象空間大有關系。且與A股市場的投資者結構和投資者偏好有關系。另一方面，可能與國內資本市場的融資環境和利率環境有關系。隨著產業的成熟和投資者的成熟，以後估值也可能向成熟市場看齊。
江琪煜：事實上，過去五年來國內半導體估值體系也開始趨於冷靜，當前整體估值中樞處於近年來的相對底部。我們認為，目前估值仍高於國外，主要因為國內半導體產業發展還在早期，及對國內來說，當下國際產業鏈開放程度較低而導致。全球半導體產業鏈為成熟市場，當下整體處於下行觸底階段，而國內處於逆周期擴產及份額提升的早期階段。
第二，歷史上半導體產業經歷過多次產業遷移：第一次從80 年代開始，由美國遷移到日本；第二次在 90 年代末到新世紀初，由日本遷移向韓國和中國臺灣地區；當下的產業遷移環境並不如前兩次相對開放，產業遷移的難度也賦予瞭國內同行業公司更高的估值溢價。
最後，中國本身作為最大的電子消費市場，國內產業鏈的長期盈利性有這個大市場的保障。也觀察到滯後於芯片設計、封測端等環節，國內半導體制造與設備環節這兩年才開始釋放盈利，我們認為後續制造與設備端為盤活整個國內半導體板塊的中流砥柱力量，能夠提振整個行業的估值中樞及確定性。
板塊估值仍處歷史相對低位
未來成長空間要看創新周期
中國基金報：站在當前時點，如何看消費電子板塊的估值水平？未來是否還有成長空間？
張聖賢：截至6月20日，中證消費電子主題指數最新PE（TTM）、PB分別為38.52倍、3.29倍，分別處於歷史63.98%和34.24%分位點。盡管並未明顯低估，但今年行業周期有望迎來上行趨勢，隨著業績的提升，估值有望得到進一步消化。
以2013年移動互聯網浪潮為例，基本經歷瞭從上遊硬件擴散到中遊軟件、服務，最後下沉至下遊應用的三階段行情。結合當時具體情況來看，2013年的行情是建立在智能手機滲透率（約為60%）已較高的基礎上。
因此，第一階段在消費電子出貨量高增的基礎上，市場選擇的是訂單高增的硬件；第二階段，業績在持續兌現，2013年全年電子設備制造業利潤總額同比高增，行情延續；第三階段，應用場景環境打開，一些手遊、新媒體的應用雨後春筍出現，市場開始選擇下遊的應用。
本輪AI應用如果要得到進一步的推廣，消費電子在芯片算力、交互形式等領域的升級換代必不可少，後續消費電子的需求有望迎來新一輪爆發。
翟森：消費電子行業目前處於歷史的估值低位，消費電子行業的投資機會要看產品的創新周期。近幾年由於消費電子的創新匱乏，始終圍繞智能手機行業在做結構性創新，新終端的創新乏善可陳，也是導致消費電子估值壓縮的最重要原因。
今年以來，人工智能掀開瞭新一輪科技革命的浪潮，從科技發展的歷史上看，技術創新最終將推動硬件創新以及應用創新。相信不久的未來，新型消費地電子終端將出現，比如蘋果推出的MR產品，有成為爆款產品的各項潛質。這些創新點都將是打開消費電子成長空間的重要因素。
陳平：當前時點，我們認為消費電子板塊的估值仍然處在歷史相對低位，為投資提供瞭比較好的安全邊際。
展望來看，一方面原有的手機、電腦等消費電子產業鏈相對穩定，主要機會在於個別公司能持續獲得份額的提升。另一方面，板塊內大的投資機會更多來自新技術新產品的創新。新的創新往往給產業鏈帶來新的機遇，手機、手表、耳機的出現都是如此。
目前看到最值得期待的還是MR、AR及類似產品。這類產品有可能提供瞭一些全新的體驗和新的“殺手級”應用，如果放量會給產業鏈帶來重要影響。再就是AI可能帶來的機遇，不少AI的應用可能也會落在消費電子產品上。
黃嶽：中證消費電子主題指數估值處在歷史65%左右分位數，估值中等。消費電子本身屬於周期性很強的板塊，目前處於周期性低谷，未來有望實現周期性復蘇。股價通常先於基本面復蘇，領先於基本面拐點大約一個季度左右。
此外，消費電子最大的成長性來源於技術創新，AI、MR等技術都處於爆發前夜，未來新技術的滲透率快速提升有望極大拓展消費電子的成長空間。
江映德：截至2023年5月底，消費電子板塊PE-TTM（滾動市盈率）約 49倍，略高於近兩年歷史均值水平，其中結構差異較大。以行業龍頭為例，PE-TTM為21倍，遠低於歷史中樞；而業務相對創新的消費電子公司估值水平普遍高於歷史均值。未來隨著行業需求逐步恢復，創新業務快速增長拉動業績增速回升，相關公司依舊具有較大的成長空間。
范帆：沒有產品創新時，消費電子行業就是傳統制造行業，其估值彈性來自於業績增速預期。目前來看，核心點還是在於是否有一輪新的產品創新周期，在這樣的預期出現前，消費電子估值水位整體持續上揚的推動力目前來看可能相對不足，但大概率會有結構性的機會和階段性類主題的演繹。
周志敏：以中證消費電子指數為例，當前市盈率處於近十年來估值分位數的61%，相比2020年前後的行業高景氣期還有一定的上行空間。當然，我們要動態地來看待估值，行業後續復蘇的力度、持續性，公司業績的釋放節奏，都會影響到這個數字的高低。
江琪煜：當前整個消費電子估值水平處於自2020年來的底部位置，我們預期未來的成長空間以結構性機會為主，消費電子的成長空間主要在中心算力增長受益端及邊緣創新應用端。自2018年開始的初期增量市場階段，我國消費電子走過瞭滲透率與創新共振的上升時期，當前整個消費電子處於創新邊際放緩的存量慢周期。
未來的成長主要聚焦在生產力提升的硬件端，智能化的手機、PC、MR、手表、汽車、IOT及專用領域的硬件端都有機會在智能化的加持下衍生出人與人，硬件與硬件，人與硬件交互及生產的新模式，從而在教育、醫療、前沿科技、金融、娛樂等專用及通用領域構造新的行業形態。
業績預計逐步回暖
下半年有望見到行業周期拐點
中國基金報：展望下半年，消費電子行情將如何演繹？中長期看，利好和利空因素各是什麼？
范帆：消費電子是靠業績驅動的行業，在沒有產品創新周期大幅激發需求的背景下，其行業需要靠整體經濟復蘇帶動需求的復蘇。目前來看，蘋果MR有一定程度的產品創新，但其較高的價格、內容生態的不足、玩法創新的有限，都會制約第一代產品放量。
這一品類創新能否真正帶動新一輪的需求，需要等到其第二代產品再做觀察。因此，後續消費電子需求改善可能更加依賴於宏觀經濟的修復，但在弱復蘇的背景下，很難看到顯著變化。如果沒有供需關系的改變，那消費電子未來一段時期內可能不會有特別大的超額收益。中長期看，每一輪消費電子行業的將機會都來自於產品創新。
利好點在於AI技術成熟後，可以大幅降低虛擬世界構建的成本與效率，為XR產業內容生態助力從而提升體驗。同時AI技術存在賦能傳統硬件帶來體驗大幅改善的可能，從而激發新一輪的換機需求。利空因素在於AI無法驅動產品創新。
黃嶽：4月下旬以來，消費電子板塊投資回歸基本面，對需求恢復時點以及恢復程度的擔憂導致板塊再次下跌。當前消費電子終端需求景氣度處於底部，盡管未來需求不確定性仍較高，但庫存調整正逐漸進入尾聲。
從近年來消費電子產品的發展趨勢來看，最為顯著的特征就是產品日趨智能化，智能化浪潮已成為產業共識和轉型方向。所謂智能化，就是將硬件設備與人工智能相結合，行業中所稱的智能終端或智能硬件，是指具備信息采集、處理和數據聯接能力，可實現智能感知、交互、大數據服務等功能的產品，是“互聯網+”人工智能的重要載體。
從需求端來看，社會“消費升級”的大背景也為推進消費電子產品轉型升級帶來瞭時代機遇。隨著社會經濟發展，居民可支配收入不斷提升，消費者的消費能力和理念都在升級。對品質生活的註重和追求，使得消費類別向品質化、多樣化轉變，消費者更加註重消費過程中的體驗和感受，新的個性化需求不斷湧現。
短期來看，消費電子、芯片市場復蘇力度依然較弱。隨著宏觀環境好轉，終端需求逐漸企穩復蘇，消費電子板塊有望迎來佈局轉機。結合產業鏈跟蹤，以及蘋果MR新品的催化下，半年有望見到行業周期拐點，可以逢低考慮分批配置。
張聖賢：後續要重點跟蹤事件的發展趨勢，如果重點產品的滲透率不斷提升，板塊有望迎來不錯的投資機會。與此同時，消費電子板塊作為AI線的分支之一，在大環境整體偏弱的狀態下，AI線或進一步發酵，隻不過未來的波動可能會進一步加大。因此可以保持一定的關註，不要盲目去追高，跟隨基本面邏輯，逐步佈局。
周志敏：去年年報和今年一季報的收入增速和凈利率水平相比前期還呈現下滑趨勢，從目前看到的行業信息和調研的反饋來看，二季度我們預期行業總體會有一定程度的環比改善。隨著上半年去庫存的深化和新產品的上市，下半年消費電子行情走好具備一定的基礎。
中長期看，消費電子行業最大的看點還是創新。以往消費電子行業的大行情都是創新型產品創造瞭新的需求，重塑產業鏈，甚至創造新的產業鏈，例如iphone引領的智能手機行情，airpods引領的tws耳機行情。我們密切關註蘋果的Vision pro正式上市後的市場反響，如果實際體驗超預期，那可能又是消費電子一個新時代的開啟。
陳平：隨著需求溫和復蘇，消費電子的業績預計逐步回暖。AR、VR、AI等創新產品的不斷落地，板塊的估值也有望回升，因而消費電子板塊有機會逐步復蘇上行。利好因素來自需求端的回暖和新技術的應用。利空因素來自部分領域需求恢復不及預期從而業績不達預期以及新技術新產品推廣不順利。
江映德：展望下半年，消費電子行情核心關註兩大投資主線。
第一，需求復蘇：期看，新興市場率先復蘇，IoT先於手機復蘇；整體庫存有望在四季度出清；國內頭部手機廠商年內發佈高端手機，並拉動一波需求恢復。中長期看未來一兩年可能迎來新一輪換機周期，進而帶動相關公司恢復性增長。
第二，創新驅動：智能終端（手機/音箱）交互升級，或成新需求帶動點。ChatGPT驅動下，有望進一步加速智能手機/智能音箱的滲透和應用，帶來出貨量持續提升。MR 眼鏡量產可能帶動新一輪創新周期，重點關註光學、顯示、芯片、交互創新。利好因素或利空因素主要包括：全球宏觀經濟的變化、產業創新的節奏、中美關系的影響、行業競爭加劇、匯率波動等。
江琪煜：當前整個行業缺乏強勢產品，預期下半年消費電子機會主要聚焦在能跟隨人工智能算力共同成長的個股上。中長期看，利好的因素第一在於創新硬件計算終端帶來的全面替代機會，比如新能源車智能化及MR等新終端的通用化；第二在於後續經濟復蘇下教育、信創、安防等政府端帶動的機會。利空因素主要在於硬件端的換機周期放緩，終端創新不及預期等。
翟森：蘋果MR產品是消費電子的行情的重要因素，如果後續這款產品有較好的銷量預期，預計整個消費電子市場都將迎來較好的表現。但目前銷量預期比較難做準確的預測。
AI和順周期相關子行業或有機會
設備和零部件制造方向值得關註
中國基金報：隨著智能手機、汽車需求回暖，消費電子板塊哪些細分賽道值得關註？後續哪些方向有望率先迎來反彈機遇？
張聖賢：目前部分國外廠商已開始發佈基於手機移動端運行的模型，手機等有望成為AI生態算力環節重要一員，應用的創新有望縮短換機周期，消費電子產業鏈有望受益。國內知名互聯網企業即將發佈AI+智能手機的消息印證瞭手機的入口價值，手機渠道價值將大幅提升。
AI有望提升XR（VR、AR、MR等）交互體驗+內容生態繁榮，疊加重磅產品發佈在即，XR產業有望迎來新發展階段。硬件+AI是對工作和生活方式革命性的促進，有望出現新的劃時代裡程碑。
總體而言，目前國外AI的應用落地十分迅速。從短期看，資金或仍會繼續參與相關概念的博弈，但依然要控制好倉位，不要過於激進。
范帆：我們認為消費電子最大的機會還是來自於產品創新周期。因此與AI有關的子賽道可能會存在較好的機會。例如智能穿戴設備在AI賦能後，能否大幅提升體驗從而帶來產品的量價齊升。例如AI大幅降低內容生成成本，XR應用改善後能否激發新的硬件需求。
除此以外，一些與順周期關聯度較高的子行業，如被動元器件、面板、LED等也可能隨著經濟復蘇而出現邊際改善，從而有望帶來一輪修復性的機會。
陳平：消費電子總體目前都在估值低位，值得看好的主要是業績好的或者估值有提升機會的公司。前一類公司的代表就是那些有望持續獲得新市場份額，並持續成長的公司；後一類的代表就是那些與創新型產品和技術（如AR/VR、AI）相關的公司。部分公司則屬於兩者兼而有之，兼具短期的業績反轉和長期的成長空間，這類公司或將率先迎來反彈。
翟森：消費電子後續值得關註的方向在設備和零部件制造。在新品類創新的初期，擴產先行，也是明確的機會。目前國內在3C供應鏈上有較多優秀的企業，也將深度受益於消費電子的品類創新。
其次，我們的消費電子供應鏈企業是全球級的供應商，從智能手機的浪潮中成長起來，目前承接瞭全球最重要的消費電子制造產能，這也是消費電子會暖後值得關註的方向。
黃嶽：今年以來消費電子板塊上漲的主要邏輯是AI概念驅動，傳統的手機產業鏈、汽車電子等板塊短期以震蕩為主。
長期來看，隨著物聯網、雲計算、大數據、人工智能等信息技術快速演進，消費電子產品正從單一功能設備向通用設備、從單一場景到復雜場景、從簡單行為到復雜行為發展轉變。隨著宏觀環境好轉，終端需求逐漸企穩復蘇，消費電子板塊有望迎來佈局轉機。
AI算力以及應用或將驅動消費電子行業下一輪創新周期。算力環節最核心的是芯片，但是現階段國內上市公司與算力芯片的關聯度相對較小。短期來看，國內與算力相關度比較高的機會主要集中在通信領域中的光通信和光模塊。未來真正的大賽道還是在應用領域，隻是當前還處於早期階段。
目前國內來看，芯片行業的大部分需求主要取決於消費電子領域。下半年消費電子級芯片的走勢將呈現震蕩磨底的特點。而國產替代相關的標的主要受政策和資金流向的影響。同時，人工智能也為芯片行業提供瞭增量機會。整體而言，今年芯片行業的投資屬於逢低佈局。
周志敏：我們建議優先關註國產安卓手機龍頭公司產業鏈，從目前的公開新聞報道來看，今年該公司手機的出貨量有較大幅度的上調，對於產業鏈公司是利好。其次，蘋果的Vision pro預計在2024年初正式上市，市場很有可能在三四季度提前預熱。
江琪煜：我們認為以算力增長為核心的AI服務器產業鏈具有長期確定性，值得長期關註，而增量市場品類有機會率先迎來反彈。具體來講，智能手機及PC在存量市場國傢基本每年的波動都不是很大，且也沒有周期性品類的價格上漲屬性，但在一些低滲透率發展中地域其量價都有齊升的空間。
另外也關註新能源汽車的下鄉機會，據公開相關數據顯示，2022年中國農村地區新能源車滲透率隻有4%，遠低於行業總體25.6%的水平，後續下沉有望帶動行業格局較好、壁壘較高的汽車電子公司吃到增量蛋糕。最後我們也關註到類似MR、IOT等創新硬件終端的增量市場機會，目前創新硬件終端還處於雛形打磨階段，當前時點我們認為相關產業鏈的潛在機會與風險並存。
江映德：消費電子板塊重點關註幾個細分賽道：（1）需求復蘇背景下重點關註上遊芯片設計公司，包括射頻和AIot芯片；（2）創新的角度看，重點關註MR和AI相關的產業鏈公司。
主被動基金在消費電子領域投資各具優勢
需結合細分行業Beta判斷
中國基金報：如果普通投資者借道基金參與，應如何篩選？優選主動還是被動產品？哪些風險點需要註意？
陳平：消費電子板塊整體增速明現放緩，因此行業性的Beta或將減弱，我們更需要去挖掘個股的Alpha。因此主動型基金相比被動型基金在未來消費電子板塊的投資上或許會更有優勢。
當然，遵循相似的邏輯，可能在部分細分領域結論又會顛倒過來。例如在AI等行業發展尚處於初期的行業，行業空間大、方向明確，相對來說Beta會更加顯著，此時指數型產品或者被動型產品有可能帶來更大的彈性。
總體來看，主動與被動基金在消費電子領域的投資上各具優勢，對於行業整體或者部分Beta較弱的子行業來說，主動基金更有助於投資者去捕捉行業的Alpha，但對於部分具有較高Beta的新興子行業，指數基金或許會是更好的選擇。當然具體如何選擇還需要根據投資者自身的需求、投資目標、以及風險承受能力來決定。
風險方面，當前我們主要會關註兩個方面，一方面是需求不振、導致業績低於預期；二是新技術的創新和發展低於預期。
范帆：我認為基於看好消費電子行業而配置基金，更好的方式還是主動型產品。核心原因是消費電子超額收益的機會一般來自於產品創新。而產品創新利好的多數是某些細分子行業中的龍頭公司，可能很難拉動整個行業的需求。
因此主動型基金能夠通過對產業趨勢的判斷及選股，更好的捕捉這類投資機會。當然，這類產品的風險也相對較高，投資者需要註意結合自身的風險承受能力，謹慎選擇適合自己的產品。
周志敏：建議選擇主動產品，被動產品跟蹤的指數未必能覆蓋到細分的新興行業或者行業裡的標的，這一點可能與需求穩定格局成熟的傳統行業有區別。
江琪煜：當下其實缺乏板塊性機會，更建議優先選擇主動產品。作為產品組合，風險點主要在於組合中的每傢公司兌現基本面的節奏很多時候與股價表現節奏並不匹配，建議優先選擇能夠長期兌現基本面的公司組合。
江映德：普通投資者主要根據自身的資金體量、風險偏好等選擇基金，可重點關註基金歷史業績、基金評級等。電子行業內部細分領域較多，且股價表現差異明顯，主動基金有可能取得較明顯的超額收益。單一行業基金短期波動可能較大，投資者要做好風險控制、資金分配管理等，根據自身的風險承受能力選擇產品。
張聖賢:一方面，相比主動產品而言，被動指數產品可以較好的通過熱門細分行業的佈局來捕捉結構性行情帶來的投資機會，更能緊扣經濟熱點、產業趨勢和市場行情，跟蹤誤差也較小；另一方面， 被動指數產品本身也具有便捷性，例如交易效率高、費用低廉、流動性好等特點，使得被動指數產品不論在長期資產配置的方向，還是靈活調整持倉的方面，都具有較好的工具價值。
黃嶽：板塊波動較大，建議投資者選擇ETF產品分散個股風險，逢低分批配置。
發表評論 取消回复