美股脫離75年最長熊市泥潭，還有哪些因素將左右後續行情？

上周美股迎來重要裡程碑，在道指和納指之後，標普500指數也脫離瞭1948年以來最長的熊市泥潭，恐慌指數VIX跌至近三年新低，板塊輪動跡象成為瞭行情潛力的信號，試圖跨越經濟不確定性下的擔憂之墻。

未來一周，市場將迎來美聯儲議息會議，有關暫停加息的懸念將水落石出，而機構對於未來進一步反彈的前景存在較大分歧。

華爾街（第一財經記者攝）

美聯儲這一次加息概率多大？

隨著美聯儲進入議息會議前的緘默期，外界隻能從經濟數據變化來評估下一步可能的計劃。過去一周，就業數據的變化引發瞭關註。美國勞工部稱，上周初請失業金人數為26.1萬人，環比增加瞭2.8萬人，這是自2021年11月13日以來的最高水平，這可能表明美聯儲長達15個月的緊縮周期可能最終開始影響勞動力市場。與此同時，美國ISM非制造業指數重新逼近榮枯線，也引發瞭經濟動能放緩的擔憂。

鑒於近期經濟數據喜憂參半，外界正在關註本月美聯儲暫停加息的前景。根據芝加哥商品交易所FedWatch工具，市場認為美聯儲將利率維持在5.00%~5.25%區間不變的可能性接近70%，而7月份加息25個基點可能性略超50%。

對於聯邦公開市場委員會（FOMC）而言，在議息會議前將公佈的5月美國消費者物價指數（CPI）可能是唯一的變數。考慮到供應鏈瓶頸緩解，加上能源、金屬等大宗商品價格較去年同期有所回落，機構預測上月CPI有望大幅降至4%左右，不過由於服務性通脹的因素，核心CPI或繼續維持在5%以上的高位，遠高於美聯儲設定的2%中期目標。

牛津經濟研究院高級經濟學傢施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，美聯儲跳過6月是熱門選項，服務業和制造業有降溫跡象，然而就業市場和消費支出依然健康，委員會需要等待更多的信號來決定是否需要進一步加息。

值得註意的是，2年期美債收益率上周漲10.3個基點至4.604%，連續四周走高，創近3個月高位，外界對於年內降息的預期持續降溫，有關美聯儲應該像加拿大央行那樣先發制人的觀點也不鮮見。道明證券首席美國策略師穆尼奧斯（Oscar Munoz）認為，美聯儲應該在6月完成本輪緊縮周期的最後一次加息，“我們即將進入本周期內不確定性最高的一次議息會議。如果最終加息，美國國債可能會大幅下跌，因為市場認為7月份議會可能會有更多加息。”

施瓦茨向第一財經表示，他傾向於美聯儲按兵不動，但將為未來加息敞開大門，因為通貨膨脹和勞動力市場的前景仍然不確定，委員會仍遠未實現充分就業和穩定物價的雙重任務。他認為，即將更新的季度經濟展望（SEP）和點陣圖非常關鍵，對利率前景的立場分歧可能非常明顯，美聯儲將繼續以數據作為政策決定的依據，同時保留下一步行動的選擇。

美股能否更進一步

債務上限問題解決後，美股似乎正在為新一輪行情躍躍欲試，上周標普500指數周線四連陽，正式邁出熊市泥潭，科技股強勢不改，納指連漲七周，更是創下瞭2019年11月以來的最長記錄。

隨著風險偏好的改善推動板塊輪動，衡量美股波動性的恐慌指數VIX進一步回落至14以下，回到瞭2020年2月的低位水平。蒙特利爾銀行認為，雖然依然有衰退的風險，投資者在某種程度上進行著勇敢的嘗試，試圖爬上這堵“擔憂之墻”。Fundstrat技術策略主管牛頓（Mark Newton）認為，雖然VIX正在下行，看跌/看漲期權的短期比率已接近小幅回調的水平，價格走勢並未表明回調即將到來。

在美聯儲決議公佈前，大量資金依然選擇瞭離場觀望。上周美國股票基金出現瞭近10周來最大的拋售潮，根據Refenitiv Lipper的統計，投資者凈拋售瞭164.4億美元的美國股票基金，而貨幣市場基金迎來198.3億美元的資金流入，連續第七周獲得凈買入。

不少機構對美股接下來走勢持謹慎觀點。瑞銀全球財富管理公司美國首席投資官馬爾塞利（Solita Marcelli）在報告中表示：“我們建議投資者不要認為最近的上漲勢頭會繼續增強。在市場突破此前高點之前，還不能確認熊市低谷，或者說市場周期的最終低點是否已經過去。”

歷史數據同樣提示著風險，Main Street Research首席投資官德莫特（James Demmert）稱，“現在說熊市結束還為時尚早，還不是歡呼的時候。2000年和2008年兩場危機的熊市中都出現瞭超過20%的反彈，然後市場經歷瞭新一輪的下跌。”

嘉信理財認為，美股可能短期延續震蕩溫和上揚的局面。未來一周的風險事件是CPI數據和美聯儲議息會議，除非通脹遠超預期，美聯儲的決定將不太可能受到影響，“關鍵在於鮑威爾對於未來政策路徑的看法，如果比市場預期更為激進，或將加劇市場調整壓力。”