今夜非農來襲 美聯儲6月是否加息一錘定音？

6月利率決議前的重磅非農夜來襲！

北京時間周五（6月2日）20:30，美國勞工統計局將公佈美國5月非農就業人口及失業率等數據，揭露美國勞動力市場最新狀況。

經濟學傢普遍預計，勞動力市場將全面降溫，5月新增就業人數將從25.3萬放緩至19.5萬，失業率將上升0.1個百分點至3.5%，市場關註的平均時薪環比增速放緩為0.3%，前值為0.5%，同比增速將維持在4.4%。

不過，考慮到最近發佈的美國初請失業人數、“小非農”ADP均強於預期，疊加過去非農連續13次超預期，此次華爾街不乏被再次“打臉”的可能。

若此次非農繼續超預期強勁，將引發美股市場巨震。在美聯儲“搖擺不定”，6月暫停加息呼聲四起之際，本次非農報告或為美聯儲加息定調。

強勁的就業市場正在出現裂痕

針對此次非農報告，彭博的預期調查中值顯示：

5月新增非農就業人數預計為19.5萬，低於前值的25.3萬，勢創2021年9月以來最低紀錄，分析師的預測范圍在10萬到25.2萬之間；

失業率預計達到3.5%，較上月3.4%增加0.1個百分點；

勞動力參與率與上月一致，保持在62.6%；

平均時薪同比預計將維持在4.4%不變，環比預計從0.5%下降至0.3%。

以下為21傢華爾街主要投行對於5月非農數據的預測，時薪與失業率的預期值相差不大，但非農新增就業人數的分歧較大。

1、非農新增就業料放緩

強勁的就業市場正在出現裂痕，非農新增就業正在進一步放緩。野村與高盛與共識有所出入，野村的預期超出共識，失業救濟申請人數和行業調查顯示勞動力市場持續強勁，預計5月非農新增就業人數23.5萬，私人就業人數22萬，制造業就業0.8萬人，政府就業人數將僅增加1.5人，為連續第四個月放緩。而高盛的預期比共識要地低，5月非農就業人數增加17.5萬，低於共識的19.5萬。

具體來看，ADP和首申人數等先行數據依然過熱，服務業就業增長增速較快。

美國5月ADP就業新增27.8萬人，遠超預期18萬，略低於4月份下調後的29.1萬人；

其次，無論是首次申請還是繼續申請失業金人數均低於預期，首申從之前的26.2萬降至24.2萬，完全抵消瞭上個月的大幅增長。持續申請人數降至179.4萬（前值179.9萬），低於預期的180萬；

同時，標普全球PMI報告指出，5月份制造業增長依然穩健，而服務業就業增長速度較快，標普服務業PMI初值中的就業指數上升1.1個百分點，至53.8，表明服務業就業加速。（圖4）

野村認為，首申和與就業相關的調查數據等主要就業指標表明，凈就業人數保持穩定，這發出瞭一個強烈的信號，即在4月至5月的參考周之間，凈招聘是穩定的。

然而，消費者調查中的一些勞動力市場活動指標並不樂觀，季節性和裁員等因素也在持續為就業市場降溫。

受訪者將工作描述為“充足”和“難以找到”的比例在5月份有所下降，密歇根大學的消費者情緒指數表明，消費者對即將到來的失業率預期在本月有所上升，近一步平衡瞭就業強勁的信號。

此外，值得一提的是，更廣泛就業趨勢的領先指標，臨時工崗位連續三個月下降，表明勞動力市場可能即將出現疲軟。

季節性因素方面，當勞動力市場緊張時，5月份的非農就業增長往往會進一步放緩，平均薪資增幅比全年平均水平低9萬。這反映瞭工人短缺和春季招聘季節之間的相互作用：季節性的勞動力市場往往在年初達到高峰，在5月初達到低谷，然後隨著暑期學生勞動力的到來而反彈。同時，Challenger, Gray & Christmas報告的裁員人數在5月份仍然很高，維持在6.4萬左右，而2022年下半年的平均數為4.4萬。

2、失業率小幅上升 工資顯示降溫趨勢

失業率或在上月下降後反彈回3.5%，工資顯示降溫趨勢，環比增速較上月繼續放緩。

野村認為，強勁的就業增長可能給失業率帶來潛在的下行壓力，而勞動力參與率的上升風險，可能令失業率上升到3.5%。野村表示：

黃金年齡段的LFPR（勞動參與率）一直在穩步增加，預計這種情況還會繼續。受相對不穩定的非壯年人群的推動，4月份的LFPR意外下降，這些群體的重返就業市場可能導致5月份的LFPR大幅增加。

雖然LFPR的增加可能會導致失業率的增加，但預計傢庭就業和LFRP變化的潛在組合中最有可能的結果將導致失業率保持在3.4%。然而，如果LFPR的增長超過預期，或者傢庭就業增長低於預測，那麼很可能會上升到3.5%。

工資增長已經出現放緩跡象，空缺率(V)與失業率(U)的比率(V/U)有所下降，ADP薪資增長正大幅放緩。野村表示：

勞動力市場緊縮的主要驅動因素，如(V/U)比率表明工資通脹壓力持續但有所緩解。這些信號表明，即將到來的工資通脹可能會朝著與美聯儲能夠實現2%通脹目標一致的水平下降。

此外，ADP首席經濟學傢Nela Richardson表示，薪資增長正在大幅放緩，盡管就業強勁，但薪資驅動的通脹對經濟的影響可能較小。今年有FOMC會議投票權的費城聯儲主席哈克也表示，工資數據的修正顯示出降溫趨勢。

6月暫停加息呼聲四起 非農或為加息路徑定調

目前美聯儲正就加息“搖擺不定”，6月暫停加息呼聲四起之際，本次非農報告或為美聯儲加息定調。

近期貨幣市場對加息的定價“上躥下跳”，最新的4月PCE和首申報告導致6月加息25基點飆升近70%。不過，隨著最近美聯儲副主席提名人傑弗遜和哈克都呼籲在6月FOMC會議上“跳過”加息，加息25基點飆降至20%左右。

任內永久擁有FOMC會議投票權、並被提名為美聯儲副主席的聯儲理事傑弗遜周三稱，跳過一次加息會讓聯儲在做決策以前看到更多的數據。具體來說，傑弗遜傾向的是一種鷹派的暫停行動，即利率保持不變，但為進一步加息敞開大門。今年有FOMC會議投票權的費城聯儲主席哈克周三也說，他認為6月應該跳過一次加息，同時指出，本周五公佈的美國非農就業數據可能改變他的想法。

目前，芝商所FedWatch的最新數據顯示，投資者預計美聯儲6月按兵不動的概率為77%，加息25個基點的概率為22.8%。

值得一提的是，該數據是6月14日發佈通脹數據和舉行的FOMC會議之前的最後一個關鍵指標。下次會議前，美聯儲還將看到5月份的CPI報告，雖然通脹報告對美聯儲政策較為重要，但報告發佈晚可能會讓委員會不願因一個他們沒有詳細研究過的數據而改變計劃。

華爾街會再次被“打臉”嗎？小心美股巨震

作為所有經濟指標中的“皇冠上的寶石”，自2023年年初以來勞工部每次公佈非農報告都會引發美股巨震，這種情況會在今夜再次發生嗎？

根據分析，自2023年年初以來，標普500對非農反應的平均波動幅度為1.7%，大於CPI通脹報告的影響。

今年就業數據對市場更重要的一個原因是，投資者一直在為經濟衰退做準備。人們普遍認為，勞動力市場崩潰之前，美國經濟增長應該保持強勁。

非農引發市場巨震的另一個原因是，美國非農就業連續13個月瞭“遠超”經濟學傢們預期，經濟學傢似乎一直在低估勞動力市場的實力，這種現象可能會重演。

MarketWatch分析師Nigam Arora表示，考慮到就業強勁勢頭持續，5月非農就業人數將有50%的可能性超過預期；有30%的可能性，數字將落在共識范圍內；有20%的可能低於預期。服務通脹正變得根深蒂固，為瞭使核心通脹減速導美聯儲2%的目標，失業率將需要增加到至少4%。