不再忽視債務上限風險！股債匯市場開始為“最壞情況”做準備

隨著美國債務上限談判在越來越臨近的“X日”前依舊進展不順，越來越多的投資者眼下正在為匯率波動加劇和美股下跌做準備。

美國債務上限談判在剛剛過去的這個周末再次遭遇挫折，眾議院議長麥卡錫指責白宮官員在提高債務上限和設定聯邦支出水平的談判中出爾反爾。盡管在結束G7峰會後，拜登與麥卡錫周日進行瞭緊急通話，雙方同意於周一再次會晤，但談判進程持續“暫停、重啟、又暫停”的反復拉鋸，仍令許多市場參與者感到揪心。

美國國會議員之間的“針鋒相對”，已經讓不少華爾街人士開始為設想中的最壞情況做起瞭準備，美國三大銀行的交易、企業和消費者銀行部門的高管們試圖預測政府無法支付賬單將如何波及市場。一些人也正回顧2011年時的經歷，當時一場類似的事件導致各資產類別的價格大幅波動。

摩根大通和摩根士丹利策略師周末就警告稱，債務上限僵局已經開始到威脅美股的前景，而交易員也紛紛買入主要貨幣的掉期和期權，以對沖自己的投資組合。甚至連遠在大洋彼岸的歐洲央行行長拉加德，在周日也呼籲美國政界人士盡早解決這一僵局。

華爾街交易員“嚴陣以待”

在2011年的美國債務上限危機中，標普500指數從7月初到8月初的短短不到一個月時間裡下跌瞭逾15%，當時評級機構標普下調瞭美國的主權信用評級。

貝萊德分析師表示，這一次美國經濟的背景可能更糟糕。當年，美聯儲以低利率支持市場，投資者擔心通縮。如今，揮之不去的通貨膨脹和央行的緊縮政策，則構成瞭更大的宏觀層面威脅。

期權市場已經開始對今年美股的升勢發出瞭警告信號。芝加哥期權交易所的數據顯示，交易員們正在使用看漲期權來押註Cboe波動率指數——即“恐慌指數”VIX，將以2020年3月以來最快的速度上漲。

自3月底以來，VIX指數一直處於20左右乃至更低的水平附近，該指數在上周五收盤時報16.8。當股票下跌時，該指數往往會上升——如果VIX指數超過30，當前最受歡迎的期權看漲賭註就會兌現，這一押註顯示瞭投資者對股市的焦慮情緒。

Refinitiv Lipper的數據也顯示，投資者已經縮減瞭風險敞口，在5月的前三周從美國股票基金中撤出瞭近240億美元，債務違約的最後期限加劇瞭人們對股市前景的擔憂。

購買瞭高收益率短期國庫券和貨幣市場基金的散戶投資者，也正開始擔心潛在的美國政府違約會對他們的投資帶來哪些沖擊。一些人為瞭避免近期的動蕩，有意回避瞭較短期的債券，而選擇瞭期限較長的同類債券。

中長期債券需求的增加，使得5年期國債收益率目前比2年期國債收益率低出瞭逾50個基點。即使是在3月份銀行業的動蕩引發瞭2年期國債的歷史性反彈——導致2年期美債收益率收益率在幾天時間內從5%以上降至4%以下後，這種反常的倒掛現象仍然存在。

分析師表示，由於債券需求從短債轉向長債，長期美債收益率在未來幾周可能會面臨更多的壓力，債券價格上漲時，收益率會下降。

除美國資產外，對風險情緒波動敏感的日元、大宗商品貨幣和新興市場股票也正對美國債務上限僵局密切關註。

高盛集團表示，即將到來的美國債限“X日”是經濟增長和股市受到沖擊的“合理催化劑”。包括Caesar Maasry在內的高盛策略師在一份報告中寫道，“新興市場的模板相當簡單：韓國、墨西哥等大型出口市場的表現往往最差。”

事實上，即使債務上限在沒有違約的情況下被提高，許多投資者仍然預計未來的日子會很艱難。一項限制財政支出的協議可能會拖累經濟增長，損害企業利潤並拖累股價。一個可能更糟糕的沖擊是——“高燒”的通脹並無法像許多人預期的那樣迅速消退。

Citadel Securities的線性利率交易主管Michael de Pass表示，“市場對通貨膨脹將回到美聯儲的目標的想法真的很樂觀。但如果通貨膨脹停留在3%到4%呢？那是所有市場都完全沒有準備好的尾部風險。”