就在今晚，2024年最後一份可能引爆市場的美國數據來瞭

將北京時間今晚21:30出爐的美國11月CPI數據，比喻為“2024年最後一份重量級的美國經濟指標”，似乎並不誇張。雖然到年底前還有另外一份關鍵通脹指數PCE數據將發佈，但較晚出爐的PCE數據對市場的影響力往往能難與CPI相提並論。

而在美聯儲下周就將召開12月議息會議之際，今晚的CPI也料將成為美聯儲作出降息與否關鍵決策的重要依據……

頗有意思的是，與上周五非農前的市場處境頗為相似——周二美國股債市場再度在關鍵數據出爐前處於瞭弱勢整理的行情中。債券交易員正在匆忙撤出籌碼，選擇在周三CPI數據公佈之前采取更為中性的立場。而美國三大股指也全線回落，道指更是已連續第四天下行……

摩根大通公司周二發佈的周度調查顯示，在美國國債價格連續三周上揚之後，該銀行的客戶對美國國債的交投情緒已從今年以來最為火熱的多頭偏好轉為瞭中性立場。

雖然掉期市場預計美聯儲本月降息25個基點的可能性約高達逾八成，但美國經濟的韌性以及當選總統特朗普的政策將刺激通脹加速的猜測，仍為押註美聯儲將在某個時候暫停加息敞開著大門。不少業內人士預計，美聯儲在明年的降息空間可能已不足50個基點，這與美聯儲9月利率點陣圖中對明年降息100個基點的預測中值，存在著巨大的差距。

密切跟蹤美聯儲預期的聯邦基金期貨市場也呈現出類似的趨勢，即對未來幾個月降息押註有所減少。1月和2月期貨的最新未平倉合約數據均有所下降，這表明投資者正在平倉多頭頭寸。

截至紐約時段尾盤，各期限美債收益率在隔夜普遍有所走高，收益率與債券價格反向。其中，2年期美債收益率上漲2個基點報4.153%，5年期美債收益率漲2.9個基點報4.104%，10年期美債收益率漲3.1個基點報4.231%，30年期美債收益率漲3.9個基點報4.424%。

美股在周二也普遍承壓，許多投資者選擇在關鍵CPI數據出爐前離場觀望。截至收盤，道指跌154.10點，跌幅為0.35%，報44247.83點；納指跌49.45點，跌幅為0.25%，報19687.24點；標普500指數跌17.94點，跌幅為0.30%，報6034.91點。標普500指數的11個主要行業板塊中，隻有三個板塊收盤上漲。

Pepperstone集團高級研究策略師Michael Brown表示：“今天的盤面較為平靜，市場參與者繼續關註周三至關重要的美國CPI報告。鑒於強勁的盈利增長、穩健的經濟增長以及‘美聯儲兜底’的市場情緒，我仍然會在股市回調時買入。”

盈透證券高級經濟學傢Jose Torres則指出，“動物精神在CPI公佈前得到瞭喘息。美國股市在歷史高點附近停滯不前，投資者正在等待今年的最終CPI報告，預計該報告將反映出年化翹尾數據的再次增長。”

美國銀行在周一最新發佈的報告中則提到，近期市場對通脹的擔憂稍有緩解，但定於周三公佈的11月CPI數據對美國股市的影響將超乎投資者的想象。美銀策略師認為，今年剩下的兩個重大事件（CPI和FOMC）可以決定市場的近期方向。

(美股波動率期限結構顯示，交易員在CPI和美聯儲決議前如臨大敵)

今晚CPI數據會引發意外嗎？

毫無疑問，周三的CPI數據將為美聯儲官員在下周議息會議之前提供對物價環境的最後觀察。任何通脹回落進展停滯的跡象，都可能削弱降息的可能性。

目前，接受媒體調查的經濟學傢的預估中值顯示，美國11月CPI同比增速或將升至2.7%，略高於10月份的2.6%，11月CPI環比增速也可能從前月的0.2%升至0.3%。在剔除易波動的能源和食品價格後，11月核心CPI同比和環比漲幅則料將分別上升3.3%和0.3%，與前月一致。

下圖是素有“新美聯儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos對各投行CPI預估的最新梳理，投資者可自行參照：

對於eToro的投資分析師Bret Kenwell來說，一個值得關註的指標是核心CPI同比數據，在過去兩個月中，核心CPI同比漲幅均為3.3%。目前的預期再次為3.3%。他指出，與預期持平或更低的讀數可能會鞏固本月降息，而高於預期的結果可能會讓人懷疑美聯儲是否應該再次降息。

Forex.com和City Index的策略師Matthew Weller則表示，美聯儲的重點是維持充分就業和通脹穩定，而通脹在2022年和2023年急劇下降後，一直頑固地停滯在3%左右的區間。他指出，盡管如此，最近幾周大多數美聯儲發言人都表示，美聯儲有望在即將到來的12月會議上降息25個基點，雖然目前這一預期還非板上釘釘。

目前，業內人士在CPI數據發佈前，最為擔心的無疑就是今晚數據意外大幅超越預期，這可能會令美聯儲本月降息的概率，再度變得撲朔迷離。而符合或接近預期的數據，則可能不會對市場走勢產生太大的影響。

Edward Jones投資策略主管Mona Mahajan表示，在本周CPI和PPI數據公佈之前，市場上有一點觀望情緒，市場希望看到一個不會對下周美聯儲決議造成太大幹擾的數據。她指出，如果CPI符合預期，投資者將預期美聯儲篤定下周降息25個基點。

Curvature Securities固定收益交易主管Tom di Galoma指出，“我確實認為通脹正在回落。但如果通脹真的攀升，肯定會成為一個問題。”

對於美聯儲12月會否降息，本輪噤聲期前講話中表露態度最為明確的美聯儲官員，無疑便當屬美聯儲理事沃勒。他當時傾向於支持在12月會議上下調政策利率。當然，他也劃出瞭一道先決條件——“這一決定將取決於我們在此之前收到的數據是否會意外上行，並改變我對通脹路徑的預測。”盡管沃勒沒有具體表露所謂的數據是哪些數據，但上周五非農和今晚CPI的重要性顯然是最為突出的。

22V Research的一項調查顯示，37%的投資者目前預計市場對今晚CPI的反應將是 “避險”(risk-off)，比例居首。預計市場反應將是引發“風險偏好 ”和 “好壞參半/可忽略不計 ”的投資者比例則相當。

此外，22V的統計還顯示，61%的投資者認為核心CPI處於“對美聯儲有利”的下滑軌道上——不會大幅收緊金融條件或出現衰退。這是2月份以來的最高值。37%的投資者認為金融環境需要收緊，而上個月的這一比例為45%。