股壇魔術師/換走美團 買入拼多多\高 飛

　　日前有兩隻內地電商股公佈第三季業績，分別是美團（03690），以及在美國上市的拼多多（PDD.US），雖然兩者的純利都有顯著升幅，但股價表現卻是天淵之別，前者昨天下跌12%，後者在公佈業績當天升瞭18%，因為投資者在業績公佈後仔細分析瞭經營情況，而產生瞭股價升跌的明顯分別。相信兩股後市仍會繼續一弱一強，宜適當換馬。

　　美團截至9月底止季度（本財年第二季）營業收入為764.7億元（人民幣，下同），按年上升22.1%，純利升1.95倍至35.93億元；按非國際財務報告準則，經調整溢利按年升62%至57.27億元，表現似乎理想，但仔細分析會發現，集團受成本投入加大影響，導致增收不增利。雖然營收按季增長12.5%，但經營溢利和利潤率均按季下降。季內的經營溢利和利潤率分別為34億元和4.4%，而前一季的經營溢利和利潤率為47億元和6.9%。核心本地商業經營利潤率從上季度的22%下滑至18%，銷售成本按季增16.3%至495億元，占收入的比例由62.6%增加2.1個百分點至64.7%。

　　銷售成本增長主要歸因於餐飲外賣，以及美團閃購業務的季節性騎手補貼增加，導致配送相關成本增加。

　　拼多多跨境電商增長強勁

　　拼多多方面，第三季度營收688.4億元，按年增長94%，市場預估548.7億元；按非國際財務報告準則淨利潤170.3億元，按年增37%。

　　摩根士丹利其後發表報告指，拼多多第三季業績強勁，意味著其國內電子商務業務的市場份額持續擴大，以及跨境電子商務業務Temu增長勢頭強勁，料這些優勢將在今年第四季和明年持續。大摩預計，Temu的商品成交金額將在第四季達到86億美元，傭金抽成將達到38.5%。因此，預測帶動拼多多第四季交易服務收入按年增長321%，總收入按年增長111%。

　　該行預計，拼多多全年總銷售額按年增長30%，非通用會計準則下的淨利潤達到600億元，意味著非通用會計準則下的淨利潤率為24.7%，去年為30.3%。

　　大摩指，拼多多是其中國電子商務領域首選，將拼多多目標價由140美元升至170美元，評級“增持”。