9月份港股表現令人失望，但跌幅較8月已明顯收窄。10月亦開局不利，美債收益率創下17年以來的新高，令新興市場的流動性被釜底抽薪，港股雪上加霜。與此同時，國慶假期港股通斷流，淡友借機推低大市至17000點關口，但沽壓不大，上周四不到470億元的成交，顯示即使利空出盡跟者並不多。明天A股復市，市場憧憬內地和香港快有利好政策推出，或為10月港股帶來支持。
上周全球金融市場受“美債風暴”襲擊，首先是周二（10月3日），10年期美債收益率突破4.81%，10年期TIPS收益率突破2.45%，分別創下2007年和2008年以來新高，引發新一輪金融危機的恐慌，港股更是一度暴跌500點，創下年內新低。周三（10月4日），美國ADP（俗稱小非農）數據不及預期，美債利率回落至4.8%以下，港股繼續破底，但成交不到600億元。
“美債風暴”為最大隱憂
“美債風暴”導致全球金融市場股債雙殺，市場以下跌來適應雙高時代（高利率高通脹）的到來。雖然未必回到70年代的“大通脹”時代，但習慣瞭過去十幾年長期低利率低波動的投資者，恐怕不得不重新適應。是次美債破頂，影響因素眾多，一個是美國9月PMI和8月職位空缺大幅超出市場預期，導致市場對美聯儲緊縮預期再度升溫；另一個因素是在日本央行貨幣政策正常化預期漸明朗，日債遭拋售且外溢至美債。如果美國經濟數據繼續超預期，加上日本貨幣政策正常化預期兌現，美國債利率仍有機會再創新高。
短期而言，視乎市場如何博弈美國高利率環境的持續時間，若長時間維持，對經濟的沖擊可能大於預期，如此一來全球資金仍會流入美元體系用來避險。隻要美元指數仍處於升勢，環球金融市場將繼續動蕩。歷史上伴隨每一輪美聯儲加息周期的完結，總會有一傢大型金融機構，或者經濟體轟然倒下，這一輪恐怕也不會有意外。
在強美元及美債高利率的大背景下，港股要吸引增量資金流入不太容易，最靠得住的還是北水。9月港股通累計淨流入為452億元，成為支撐港股的主力。現時相較於海外主要股票市場，港股的優勢除瞭低估值，更重要的是內地經濟的動能正在逐漸修復，各方面的積極因素正逐步加強。以10月為例，特首將公佈施政報告，無論減印花稅、減辣，還是港版淡馬錫正式運作，都有助提升市場氣氛。
此外，月底內地的多個重要會議、11月的美聯儲議息會議、APEC領導人峰會，有望為年底及明年初市場走勢帶來更為清晰的方向。
總體而言，考慮到港股較低的估值水平和內地經濟基本面觸底回升，恒生指數第四季度合理的交易區間16500至19000點。若美國10年期國債收益率上升至5.3%，或出現終極一跌下試16000點。行業方面，仍然以防禦為主，首選現金流穩健、高股息的電訊、能源、煤炭。A股方面，華為將推出智能汽車，定價25萬元人民幣以上，網上預售登記火爆，已超3萬臺。華為汽車由於智能程度高，具核心競爭力，有望繼Mate 60之後，成為華為產業鏈的另一增長點。
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