股海一粟/流動性料改善 科技股看高一線\谷運通

　　今年還剩下6個交易日，港股連跌4年已無懸念。年初至今恒指跌16.6%，是過去4年最傷，也是成交量最少的一年。不過，期內恒生科技指數下跌10%，跌幅較恒指為少。

　　展望明年，在美息見頂回落的大趨勢下，恒生科技指數仍然會大概率跑贏恒指。至於國企，預計高息央企將繼續發揮防禦功能，為保守投資者提供最優選擇。

　　最近參加中資基金路演，發現現時的基金經理仍然偏好恒生科技指數成份股。看好的理由，一是市場預期流動性大幅改善，會提升科技股的估值；二是中資科技龍頭實在跌得不成樣子。美國頗有影響力的財經雜志《巴倫》周刊，日前推出2024年最具投資價值的十傢公司，其中一傢就是來自在港、美同時上市的內地最大電商。《巴倫》周刊選股能力十分強，去年推介的2023年十傢值得投資的公司，全部美國公司，至今回報31%，超過標普500指數的24.5%。

　　不要小看美國明年進入減息周期所帶來的影響。美國銀行引述EPFR Global的資料顯示，在截至12月13日止的一星期，美國貨幣市場基金8星期以來首次錄得資金淨流出，涉及約310億美元，與此同時美股基金則吸資259億美元。

　　道指迭創新高，離不開市場對於近6萬億美元貨幣基金回流股市的憧憬。根據目萊德的研究，自1995年以來，由美聯儲最後一次加息起計的一年間，美股平均上漲24.3%，大幅拋離貨幣基金約4.5%回報。如果這一次也一樣，美股的升浪有望延至明年中。

　　市場憧憬險資加碼入市

　　回到港股和A股市場，沽售壓力未見放緩反而有加大的趨向。如果從近期的宏觀數據（11月出口恢復正增長、11月工業增加值新高）中找理由，似乎不成立。能夠說得通的，恐怕還是年底一些基金（中外都有）重組投資組合有關，不準備明年持有的幹脆清倉，而明年的配置，也不急於現在建倉，造成目前市場的買賣失衡（賣的多買的少）。不過，對於手頭倉位有餘額的，年底應是一個好的買入點。

　　從下個月開始，一些基金會著手新一輪資產配置，尤其是內地的保險資金可能會選擇進入股市，對A股帶來支持。內地保險公司約29萬多億元人民幣資產，現時配置股票的比例隻有12%，而歷史高位在25%以上。即使出現最壞的情況，外資清倉A股，保險資金隻需提高5%（1.5萬億元人民幣），就可以化險為夷。