金针集/全球看空美债 日资沽得最狠\大卫

　　图：日圆汇率显著上升，市场认为是因为日资大举沽出美债，并把资金调回日本。

　　近月美国国债价格大冧之谜揭开，包括日本金融机构、退休基金在本月初抛售逾200亿美元外国债券，估计大部分为美国国债，将资金调至日本吸纳长期国债，这与日圆兑美元升至7个月高位不谋而合，忧虑日资持续班师回朝，美债最坏情况未到。

　　特朗普关税政策拖垮自身产业、经济之外，更随时会引爆美元、美债危机，触发资金大举从美元资产出逃，加上特朗普一再向联储局主席鲍威尔施压减息，进一步增加美国货币政策以及金融市场不确定性，以致美国国债市场持续沽压重重。值得留意的是，若然特朗普炒掉鲍威尔，推动联储局大幅减息，相信届时美国股市、债市会不升反跌，原因关税战之下强行减息，必然造成恶性通胀及严重债务问题，美债等资产面临更惨烈的抛售。

　　美债高危 50万亿债务将到期

　　美国关税政策得不偿失，迄今造成股市财富、经济损失远远大于关税增收，单是美股市值在2月至今已损失约10万亿美元。同时，美国错误关税政策引起全球抵制，3月外国访美旅客大减12%，其中西欧国家旅客大减17%，估计未来数月到美国旅游人数跌幅进一步扩大。2024年美国旅游业收入达1.3万亿美元，创造1500万个职位，可见旅游业对美国经济贡献不少，而特朗普实施所谓对等关税，估计每月增加税收只是数十亿美元而已，实在得不偿失。

　　不过，最令人担忧的是，美国政府在今年6月会有6.5万亿美元债务到期，相当于50万亿港元，需要偿还或再融资，即发行新债冚旧债，但美国此时向全球加征关税，与世界作对，令市场对美国国债需求大减，随时出现债务融资问题，引发债务危机。事实上，目前全球掀起抛售美元资产浪潮，首当其冲的是已失去避险功能的美国国债，市场尤其关注包括日本、中国等美国大债主持有美元资产组合会否出现变化，令美债陷入长期弱势。

　　抛售破纪录 日增贸易谈判筹码

　　美国动辄将金融武器化，今次真的自吃苦果。近月美国国债出现不寻常的大型抛售，除了对冲基金乘势狙击做空美债之外，面对美国贸易霸凌，全球各国推出反制美国的措施，其中一招是将美债作反制武器，即加快去美元化步伐，减持手上美债，直接打到美国的痛处，一方面可以增加与美国贸易谈判的筹码，另一方面则是对特朗普占人便宜的美国优先政策当头棒喝。

　　资金大换马 美债噩梦未完

　　值得留意的是，在今年2月，日本及中国不约而同增持美债，但这是滞后数字，并不能反映近月美国国债价格出现数十年来最大冧市的市况，当时长债息一度冲上5厘。然而，根据日本官方公布数据，4月初美国国债大跌的原因已得出端倪，原来日资狠沽美国国债，今年4月首两周，包括金融机构及退休基金在内的私人机构，出售逾200亿美元的外国债券，为2005年有纪录以来最多，一般相信这些外国债券大都是美国国债。正当在美日贸易谈判进行之际，日资机构狂沽美债的举动，显然有利日本与美国在贸易关税谈判上讨价还价，并料对全球产生示范作用。

　　其实，日资从美国班师回朝是大势所趋，在日债收益率上升及美债风险增加之下，日本寿险企业已纷纷大换马，例如富国生命保险计划在本财政年度减持外国债券，增持日本超长期债，支持日圆兑美元持续上升，一度升上见140的7个月高位。美元资产价格跌势未止，全球央行、金融机构及退休基金减持下，美国国债噩梦远未完结。