毛语伦比/小米强化自研晶片战略 目标59.5元\毛君豪

　　图：小米（01810）

　　在智能终端与新能源汽车产业深度融合的当下，小米集团（01810）凭借技术创新与生态协同能力，正加速从消费电子制造商向全球化科技巨头转型。2024年，小米通过晶片自研突破、高端手机市场占位、汽车业务爆发式增长，实现了战略版图的全面升级。

　　核心技术自主化

　　小米集团近期在半导体领域动作频频，成立晶片平台部并由前高通（QCOM）高管秦牧云执掌，显示出强化自研晶片的战略决心。尽管公司澄清该部门为既有架构，但自研晶片的持续投入已显现成果：小米15S Pro或将首发搭载自研3nm制程的玄戒SoC晶片，采用创新架构设计，性能有望对标骁龙8 Gen2，意味着小米在核心技术自主化道路上迈出关键一步。小米正逐步构建从设计到应用的半导体闭环能力，这将显著提升其在高端市场的定价权与供应链话语权。

　　2024年小米手机业务表现亮眼，全年出货量达1.69亿部，按年增长15.7%。根据Counterpoint资料，其全球市场份额提升至14%，内地高端机型（4000-6000元）市占率达24.3%，位居第一。于今年第一季，小米以17.98%启动量份额登顶内地市场，于3月324万部手机的销量中，售价6499元起的小米15 Ultra贡献显著。

　　小米汽车业务成集团第二增长曲线。首款车型SU7上市首年即交付13.7万辆，实现收入321亿元（人民币，下同），毛利率达18.5%。尽管全年创新业务淨亏损62亿元，但第四季度亏损已收窄至7亿元，运营效率显著改善。虽然最近小米SU7发生事故，但集团仍将2025年交付目标上调至35万辆，首款SUV车型YU7预计年中上市，将进一步完善产品矩阵。Bernstein预测，若维持当前增速，到2035年小米汽车有望跻身全球前十大汽车制造商。

　　2024年小米集团总收入3659亿元，按年增加35%；经调整淨利润达272亿元，增幅41.3%，创历史新高，其中第四季度单季收入首破千亿，增长48.8%，淨利润按年更激增90%至90亿元。当中，智能手机×AIoT生态协同效应显现：IoT设备收入1041亿元（+30%），空调、冰箱出货量增速超50%；研发投入241亿元（+25.9%），2.1万名研发人员占比近半，AI与汽车技术为重点方向。

　　需应对三大挑战

　　尽管势头强劲，小米仍需应对多重挑战：（1）汽车业务事故导致新品发布延期，品牌信任度面临考验；（2）全球贸易政策波动（如美国半导体关税悬而未决）增加供应链不确定性；（3）高端市场竞争白热化，半导体研发需要持续高投入，需持续提升技术创新壁垒。展望未来，“人车家全生态”战略的协同效应将成关键。随着自研晶片、AI大模型与汽车制造的深度融合，小米有望在智慧终端机、出行场景和家居生态间构建差异化优势。若能有效把控产品品质与产能提升节奏，这家科技巨头或将在全球产业变局中实现新一轮跃升。

　　股价方面，小米集团于近日低见36港元，100天线失而复得。若看好未来小米半导体及汽车业务，可于现价买入作中长线持有，可先上望至历史高位59.5港元，跌穿35港元止蚀。（作者为富途证券高级策略师，证监会持牌人士，并无持有上述股份）