金针集/投资者沽美元资产　美债岌岌可危\大卫

　　图：美国科技业高度倚赖海外产业链及供应链，而iPhone真的在美国生产，每部生产成本会由目前1000美元倍数上升至3500美元。

　　特朗普政府阵脚大乱，频频调整关税政策。继暂缓实施所谓对等关税之后，又对手机、电脑等电子产品给予征税豁免，反映美国对全球加征关税得不偿失，如同自毁金融及经济，导致美债危机一触即发，以及美国科技王牌行业面临致命性冲击。

　　美元、美股及美债惊现齐齐插水的场面，市场对美元资产投资信心溃散，正在动摇美国金融霸权的根基。近日美国金融市场动荡的表现，正是市场向特朗普错误的关税政策发出怒吼，例如美元汇价急跌至三年低位、美国科技股陷入大熊市，以及美国国债出现四十多年以来最大震荡，尤其是美债市场岌岌可危，缺乏买盘支持，已出现流动性危机的不祥之兆。

　　资金换马买德债避险

　　事实上，关税政策引发美国经济衰退及严重通胀，对美元、美债构成巨大冲击。今年美汇指数已跌8%，对于近年回报频频见红的美国国债市场更是雪上加霜，目前走势异常凶险，跌势一发不可收拾，恐酿成金融风暴。持有美国国债资产的投资者，随时面对蚀价又蚀汇的双重损失，可以预期美债沽压持续增加。

　　除了日本、中国可能进一步减持美债之外，近期已见有国际资金沽出美国国债，转买德国国债。

　　其实，近周美国政府债券拍卖反应出乎意料之外的冷淡，债息上升仍未见买家增加，市场呈现需求不足，拖累30年期国债息率一度抽升上5厘，似乎美债出现流动性问题，外国投资者对购买美国国债意欲低落，显然是对美国贸易霸凌行为作出无声抗议与抵制。

　　美债息飙升 华府再融资吃力

　　值得留意的是，现时美国公共债务规模超过36万亿美元，随着债息不断上升，发债成本上升持续增加，每年债务利息支出已超逾万亿美元，债务利息占国内生产总值占比上升3%，为1995年以来最高。若然美债继续沉沦、价格不断下行，发债融资填补财赤日益困难，并需要支付更高息率，才能吸引足够债券买家，终有一日美国支撑不住，出现债务违约。

　　眼见美债濒临爆煲，相信特朗普被迫向市场力量屈服，暂缓实施所谓对等关税，由此暴露出美国其中一大“死穴”，脆弱的美债根本无法承受关税战的冲击。

　　企业投资萎缩 科技业大倒退

　　同时，发债融资成本大涨，无可避免窒碍企业研发、投资萎缩，美国科技业面临大倒退。更重要的是，美国科技业高度倚赖海外产业链及供应链，如手机、电脑、芯片电子等产品不获征税豁免，恐怕会给予苹果公司、英伟达等美国科技龙头企业致命打击，企业压根不可能将生产制造工序搬返美国本土，由此只会往死胡同里钻。

　　例如市场估计在美国生产iPhone，每部生产成本会由目前1000美元倍数上升至3500美元，苹果公司根本无法再生存下去，股价跌势有余未尽。因此，特朗普关税政策不止令美国科技业倒退十年，甚至会有灭顶之灾。如果特朗普落实对半导体产品（包括电子产品）加征关税，就如同自残经济行为，随时亲手将美国科技强国地位摧毁。

　　总之，美债市场脆弱，加上美国科技巨企高度依赖包括中国在内的海外产业链和供应链，成为美国两大“死穴”，特朗普关税政策损害美国以至世界利益，注定一败涂地。