股海筛选/波动市选公用股　润电攻守兼备\徐　欢

　　图：华润电力(00836)

　　美国关税大棒仍未落下，建议投资者还是以防御为主，增加防守性股份持仓占比，可关注受经济政策环境波动较小的公用类公司，在宏观环境不明朗的情况下，电力及公用事业板块凭借需求刚性、现金流稳定、政策护城河等特性，属于理想的防守型投资，华润电力（00836）作为兼具火电盈利修复确定性及新能源高成长潜力的龙头，在关税扰动与经济转型的双重变局中，具备“攻守平衡”价值。

　　在贸易紧张局势和经济放缓中，仍看到电力股基本面的高度稳定性及确定性，其中润电在收益率上具备更大确定性及更好的营运效率，并将继续受益于煤炭价格下降。润电的发电利用小时数一直领先于同业，因此享有更高的盈利能力。

　　2024年公司火电业务得益于煤价的下降，燃料成本下降6.8%，盈利能力得到进一步修复。公司预计2025年单位燃料成本再降7%至8%，标煤单价可能跌破每吨900元人民币，对冲部分火电年度长协电价下降影响。随着2026年容量电价执行标准上调，还将为公司进一步提供稳定现金流，按照现有规划，2026年公司容量电价收入规模有望达到60至70亿元人民币的规模。

　　但公司凭借大量新增装机带动可再生能源售电量同比增长19.2%，对冲了部分电价下降的影响。公司目前项目储备充沛，在建风电装机9856兆瓦，在建光伏装机8861兆瓦，2025年目标新增装机10吉瓦。公司项目集中在中东部地区，市场化电价水准高，绿电需求旺盛，未来新能源项目盈利能力有望得到一定保障。

　　中国电力需求增长具强韧性

　　2024年全社会用电量增速预计达6%至7%，显著高于天然气需求（受工业出口疲软拖累）。润电新能源装机则受益于中国能源自主战略，受国际贸易摩擦直接影响有限，成为宏观不确定性中的理想配置标的，此外，投资者还需关注潜在的中美贸易谈判及中国宽松政策的加码对整体市场的提振。

　　（作者为独立股评人）