股海一粟/中资股经受考验 国产替代势不可挡\谷运通

　　图：美国股汇债三杀，美元体系恐会出现系统性风险。

　　美国极限施压，把中国货物的关税提高到145%，令人匪夷所思。贸易战的“线性”演变，确实予人一种超现实感，不该发生的事情还是发生了，这到底是按剧本来的，还是随意而为？从效果来看，即使美方把贸易战极速提高至恐怖模式，却未击倒中资股。相反，恒指在坏消息公布之后走出六连升，累积升了近2000点。现时市场担心的不是中国资产贬值，而是美国股汇债三杀下，美元体系会不会出现系统性风险。

　　作为跟美元挂钩的港元，本港的联系汇率制度时不时会成为投机者关注的焦点。去年有投行推出一个保本的港元／美元脱钩票据，只要港元与美元不脱钩，就能有6厘左右的年化利息，据说非常受欢迎，但是随着供求改变，利息已降至3.5厘，吸引力大为减弱。

　　随着中美贸易战的升级，最近又有对冲基金在大举压注港元要与美元脱钩，并且给出十分诱人的条件：只要3个月内港元要与美元不脱钩，投资者可以获得5.2厘的利息收入；如果3个月内港元要与美元脱钩，港元如果贬值到1美元兑7.99，投资者会损失全部本金。笔者相信这次赌脱钩的对冲基金，会跟97年索罗斯冲击港元港股一样，会输的好惨，甚至更惨。理由是，国家的金融实力已提高了不少，对所有形式的金融战都有完整的应对之策。

　　贸易战如何演变，特朗普在关税大计遇挫后，会不会悬崖勒马，还是继续兵行险着继续放飞自我，相信在目前美债危局和中期选举的局限下，前者发生的概率大一点。不过，也有机构投资者不抱期望，认为判断美国政策已成玄学，已没有太多实质性意义，与其跟着美方变来变去的关税政策，不如把握两个现实逻辑：中国科技产业链加速去美国化，国产替代加速；美国短时间没办法填补中国供应链缺口。

　　中国资产具防御力

　　经历上周的大事件之后，投资人可能不得不面对：百年未有之大变局真实来了，它不仅仅是中国，而是全世界。新旧世界交替，混乱难免，金融市场更是首当其冲。所幸中国为此改变，已准备多年，当外围风暴再起，相信最具防御力的一定是中国资产。