慧眼看股市/美团外卖龙头地位稳 股价待发力\冯文慧

　　图：美团（03690）

　　美团（03690）2024年业绩表现强劲，收入增长22%至3376亿元（人民币，下同），经调整盈利飙升88%至437.7亿元，惟财报发布后股价不升反跌，过去6个月表现更远逊中国科企七巨头。

　　去年美团核心本地商业业务（外卖、到店及酒旅）经营溢利按年增35%至524亿元，到店业务订单量激增65%。尽管美团优选等新业务亏损有所收窄，但管理层宣布将加码海外扩张及AI（人工智能）技术投入，外界直指“国际业务亏损可能加剧”，此或跟投资者期待的“降本增效”背道而驰。其次，京东（09618）高调宣布为全职骑手缴纳五险一金后，美团随即被置于舆论烤炉之上。数据显示，美团高频骑手规模已超百万，若跟进京东策略，每年至少增加30亿到50亿元支出。尽管市场认为“影响可控”，但美团对这笔“突如其来的成本”始终会有点措手不及。毕竟，美团过去或凭借“轻骑手僱佣模式”才撑起20%以上的经营利润率。

　　内地电影《逆行人生》揭露外卖平台“超时罚款、差评扣薪、算法压榨”等乱象，被网友直言是影射美团。最讽刺的是，美团并没有反击，其外卖日均订单量仍稳居亿级规模，到店业务市占率仍超60%。今年3月，京东外卖上线仅40天，日订单量便突破100万，关键招数是推行“全行业首个为骑手缴纳社保”。可见京东明显将企业责任变成竞争门槛，令美团的“低成本优势”反成包袱。美团过去“优化”骑手成本，如今或被刘强东社会责任一招而“重新编制”。

　　投资AI无人机 未来增长可期

　　话虽如此，仍有大行看好美团，指积极使用AI、无人机等科技投入可换取未来增长。短期京东外卖难动摇其外卖市场霸主地位，惟目前而言，美团股价的确大幅落后同业。而其一直认为成功的商业模式，正面临各界对其价值观层面的疑问。

　　（作者为致富证券研究部分析师、证监会持牌人士，并没持有上述股份）